郭新生
美國(guó)和以色列與伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)，正在為全球資本市場(chǎng)打出一個(gè)百年未有之大變局。隨著美國(guó)中東戰(zhàn)略的受挫，戰(zhàn)后將會(huì)有更多國(guó)際熱錢傾注中國(guó)資本市場(chǎng)。隨著國(guó)家萬(wàn)億級(jí)并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行大基金問(wèn)世，中國(guó)資本市場(chǎng)也將進(jìn)入用APO洗牌煥新的新生經(jīng)濟(jì)時(shí)代。
前瞻先聲：APO從理念倡導(dǎo)到實(shí)踐落地
APO（并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行）并非應(yīng)時(shí)而生的概念，而是多年前已被系統(tǒng)提出的創(chuàng)投退出機(jī)制創(chuàng)新的理念。筆者曾先后公開(kāi)發(fā)表《上市公司并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行（APO）大有可為》（2024）和《用并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行（APO）為資本摜蛋洗牌》（2025）率先倡導(dǎo)以市場(chǎng)化、公開(kāi)化并購(gòu)重組構(gòu)建多元?jiǎng)?chuàng)投基金退出通道，破解IPO獨(dú)木橋與創(chuàng)投退出堰塞湖難題。
如今萬(wàn)億國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金全面落地，標(biāo)志著APO正在從理論倡導(dǎo)正式進(jìn)入國(guó)家資本實(shí)踐。新生經(jīng)濟(jì)學(xué)APO理論前瞻判斷如期兌現(xiàn)的創(chuàng)新價(jià)值將加速中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和新生經(jīng)濟(jì)機(jī)制創(chuàng)新。
時(shí)代之變：從IPO獨(dú)木橋到APO新通道
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)創(chuàng)投資本高度依賴IPO退出，萬(wàn)億級(jí)PE基金投資的存量資產(chǎn)面臨周期長(zhǎng)、不確定性高、退出通道擁擠等難題。國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金的到來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)著中國(guó)資本市場(chǎng)正在實(shí)現(xiàn)從IPO主導(dǎo)到APO主流的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。
APO加速將促進(jìn)創(chuàng)投退出機(jī)制重構(gòu)。創(chuàng)投基金將由單一IPO退出轉(zhuǎn)向“IPO+APO”雙輪驅(qū)動(dòng)，并購(gòu)?fù)顺鰧⒅饾u成為主流退出機(jī)制選擇。創(chuàng)投資本循環(huán)提速有利于一級(jí)市場(chǎng)資金高效回籠，再投硬科技與新質(zhì)生產(chǎn)力，形成良性閉環(huán)。APO將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新邏輯優(yōu)先，并購(gòu)以強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、技術(shù)整合、價(jià)值提升為目標(biāo)，告別炒作式重組。
APO以“并購(gòu)+公開(kāi)發(fā)行+透明披露”為核心，兼顧效率、合規(guī)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，成為上市公司與優(yōu)質(zhì)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的新主線。
資本市場(chǎng)重塑：上市公司價(jià)值分化與估值新秩序
萬(wàn)億并購(gòu)基金入場(chǎng)，深刻改變上市公司資本運(yùn)作生態(tài)。APO有助于創(chuàng)新鏈主企業(yè)強(qiáng)鏈，獲得長(zhǎng)期低成本資金，有助于新型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合，有利于估值轉(zhuǎn)向生創(chuàng)新態(tài)平臺(tái)定價(jià)。APO有助于專精特新企業(yè)擴(kuò)容，創(chuàng)投資金不必苦等IPO獨(dú)木橋，通過(guò)APO實(shí)現(xiàn)高溢價(jià)退出與資源賦能。
APO有助于公眾企業(yè)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)行業(yè)上市公司可以借并購(gòu)基金切入新賽道，實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型與估值修復(fù)。APO有助于殼資源與績(jī)差公司清理。并購(gòu)重組基金入局將加速出清資本市場(chǎng)劣質(zhì)上市公司，資本市場(chǎng)生態(tài)將加速持續(xù)凈化。
在國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金入局的同時(shí)，監(jiān)管部門同步優(yōu)化并購(gòu)審核，鼓勵(lì)真實(shí)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，讓上市公司并購(gòu)從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨卮痤}”。
戰(zhàn)略布局：APO理論的實(shí)踐將加速萬(wàn)點(diǎn)工程進(jìn)程
中國(guó)資本市場(chǎng)以上證四千點(diǎn)為標(biāo)桿，已經(jīng)達(dá)到110萬(wàn)億總市值。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，在未來(lái)幾十年里實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)總?cè)萘糠瓋煞?，讓上證指數(shù)穩(wěn)居10000點(diǎn)以上，將成為一項(xiàng)鼓舞人心和一舉多得的戰(zhàn)略任務(wù)。
站在新一輪資本新升與產(chǎn)業(yè)刷新的起點(diǎn)，更需以體系化力量推動(dòng)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)萬(wàn)點(diǎn)夢(mèng)，必須堅(jiān)持APO（并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行）和ESG（企業(yè)社會(huì)責(zé)任）兩天腿走路。上市公司在并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行進(jìn)程中提升市值的同時(shí)，還要通過(guò)公眾公司社會(huì)責(zé)任的創(chuàng)舉，搞好企業(yè)譽(yù)值建設(shè)，樹(shù)立誠(chéng)信治理、責(zé)任發(fā)展、產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)標(biāo)桿，引導(dǎo)上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值、市值和譽(yù)值的全方位價(jià)值回歸。
以萬(wàn)點(diǎn)工程為戰(zhàn)略目標(biāo)邁開(kāi)雙腿：以ESG譽(yù)值戰(zhàn)略作為頂層設(shè)計(jì)，以APO推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)整合、業(yè)績(jī)與質(zhì)量雙升，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健走強(qiáng)，助力中國(guó)資本市值生態(tài)邁向萬(wàn)點(diǎn)新高度。
結(jié)語(yǔ)
從IPO到APO，是退出機(jī)制之變，更是資本市場(chǎng)發(fā)展范式之變。國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金與APO模式同頻共振，打通資本循環(huán)、做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供堅(jiān)實(shí)支撐。既往幾十年IPO大潮皆資本市場(chǎng)騰飛的序章；未來(lái)APO新潮，更將以制度創(chuàng)新與長(zhǎng)期主義價(jià)值新升，書寫中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新篇章。
相關(guān)參閱：
《上市公司并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行（APO）大有可為》（郭新生，2024年）
《郭新生：用并購(gòu)公開(kāi)發(fā)行（APO）為資本市場(chǎng)摜蛋洗牌》（2025年）
