作為大體量、長周期資金，保險資金在增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性和韌性方面發(fā)揮著重要的作用。中國證監(jiān)會近日召開機(jī)構(gòu)投資者座談會時表示，要合力推動解決中長期資金入市的體制機(jī)制障礙，會同相關(guān)部門放寬保險資金等股票投資比例限制，積極引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)實(shí)施長周期考核，強(qiáng)化投資穩(wěn)定性。

建立長周期考核制度已成為險資當(dāng)前的熱點(diǎn)話題。多位相關(guān)受訪人士均對記者表示，保險資金尤其是壽險資金具有明顯的長周期特征，希望行業(yè)能夠建立長周期考核制度，以適應(yīng)保險資金特性和市場周期特征。

挑戰(zhàn)：行業(yè)以1年期考核為主投資行為短期化明顯

目前，保險資金投資仍以1年期考核為主。北京一家大型險資高管告訴記者，保險資管業(yè)目前主要是一年一考核，與其他資管機(jī)構(gòu)一樣，每年都會進(jìn)行排名。財政和監(jiān)管對險資也都是一年一考核。

短期考核制度帶來的弊端已不容忽視。上述大型險資高管坦言，市場的周期特征往往不是一年一個周期，更多體現(xiàn)為三、五年一個周期，考核周期與市場波動周期沒有銜接，容易造成投資行為短期化。

“現(xiàn)在的考核機(jī)制更多會考核當(dāng)期利潤等指標(biāo)。在投資股票市場時，股票市場的短期波動會影響到投資收益波動，影響到考核，這不利于堅守長期配置邏輯?！敝袊藟鄹笨偛脛煂τ浾弑硎尽?/p>

除股票投資外，長期股權(quán)投資等大權(quán)益類投資受短期考核制度影響也較大。

普華永道中國金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾介紹，利率下行的大背景下，增加長期股權(quán)投資對于匹配長期負(fù)債資金和提升長期投資收益是有好處的。但是長期股權(quán)投資的大部分收益要在退出時通過股權(quán)升值才能真正實(shí)現(xiàn)，在此之前，股權(quán)升值部分并不能充分反映在會計報表上。目前，注重當(dāng)期投資收益的考核機(jī)制讓很多投資經(jīng)理做這類長期投資的意愿不強(qiáng)。

探索：3年滾動考核獲成效

基于此，業(yè)內(nèi)呼吁保險資金長周期考核機(jī)制在行業(yè)層面盡早破題。多位受訪人士表示，長期資金如果想要發(fā)揮出優(yōu)勢，需要長周期考核機(jī)制配合。建立與保險資金投資特點(diǎn)相匹配的長周期考核機(jī)制，是促進(jìn)保險資金堅持長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。

具體方式并不復(fù)雜，周瑾表示，可拉長績效考核的周期，采用3年滾動投資收益率“做平滑”，這樣即便當(dāng)期投資收益率不佳，對投資經(jīng)理績效的短期影響也相對小。此種考核方式并非完全不考核當(dāng)期收益水平，可以對當(dāng)期、3年期、5年期投資收益率各設(shè)置一定考核比重，通過“長短期結(jié)合”的方式來平衡投資行為。

實(shí)際上，個別保險公司已經(jīng)開始相關(guān)探索。一家保險集團(tuán)權(quán)益投資負(fù)責(zé)人告訴記者，該公司近兩年已采用3年滾動考核制度，即投資經(jīng)理的績效不只看當(dāng)年度投資水平，而是用3年滾動投資收益率進(jìn)行考核，1年、2年、3年投資收益率均有一定考核權(quán)重。

這家保險公司的長周期考核制度探索取得了較好的實(shí)踐效果。上述權(quán)益投資負(fù)責(zé)人透露，由于公司給予了投資經(jīng)理更高的容忍度，即使當(dāng)年表現(xiàn)不好，仍然會允許其繼續(xù)堅持自身策略，公司長期投資收益表現(xiàn)相較同業(yè)更加穩(wěn)健。同時，投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性也更高，更利于該公司長周期考核制度的持續(xù)推進(jìn)。

制度：長周期考核機(jī)制需自上而下建立

既然實(shí)踐效果良好，那為何長周期考核模式并沒有在業(yè)內(nèi)廣泛實(shí)施？多位受訪人士分析稱，該項(xiàng)制度的落地實(shí)施需要股東層、投資人的一致認(rèn)可。需要在公司內(nèi)部建立起長期文化，并在投資業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)等多方面樹立長期發(fā)展理念，公司整體考核才能以長期價值為導(dǎo)向，給保險資金營造堅持長期投資、價值投資的良好環(huán)境。

然而，目前行業(yè)已陷入注重當(dāng)期業(yè)績的短期考核模式，要公司自身改變發(fā)展理念并不容易。受訪人士一致認(rèn)為，這項(xiàng)制度的建立需要自上而下，由監(jiān)管層進(jìn)行引導(dǎo)和督促。比如通過設(shè)定一些3年期、5年期的監(jiān)管指標(biāo)，對險資過于激進(jìn)的短期行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性約束，并傳遞出長期價值投資的監(jiān)管要求。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險資權(quán)益投資的會計處理也需要做相應(yīng)調(diào)整，使其更有利于長期投資。中國證監(jiān)會近日也提出，推動研究優(yōu)化保險資金權(quán)益投資會計處理。

一位保險資管人士對記者說，今年一季報上市險企普遍執(zhí)行新金融工具會計準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則讓更多金融資產(chǎn)被分類為以公允價值計量，市場波動更直接體現(xiàn)在凈利潤變化中。如果政府部門對各類股票投資的會計處理進(jìn)行優(yōu)化、細(xì)化，將使得長期投資對當(dāng)期利潤影響更小，更有利于保險資金長期持有一些股票資產(chǎn)。

建立好長周期考核制度，可以促進(jìn)保險資金與資本市場的“雙贏”。周瑾表示，通過長周期考核制度，除了提升保險資金運(yùn)用的長期收益外，還可以發(fā)揮保險資金的穩(wěn)定器作用，在資本市場出現(xiàn)短期波動時，減少出于短期投資業(yè)績壓力的跟風(fēng)踩踏行為，也有利于資本市場穩(wěn)定。

來源：上海證券報