11月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額358511億元，同比增長(zhǎng)14.9%；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長(zhǎng)6.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.9%。

具體到10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.43%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.39%；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長(zhǎng)0.15%。

從同比看，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速連續(xù)兩個(gè)月反彈，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速也出現(xiàn)了今年以來(lái)首次反彈，而固定資產(chǎn)投資增速則繼續(xù)下降；從環(huán)比看，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速、規(guī)模以上工業(yè)增加值增速出現(xiàn)反彈，固定資產(chǎn)投資增速與上月持平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

投資增速何時(shí)見(jiàn)底？

1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長(zhǎng)6.1%，比上月放緩1.2個(gè)百分點(diǎn)；10月份環(huán)比增長(zhǎng)0.15%，與上月持平。

分產(chǎn)業(yè)看，1-10月第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)11.3%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)3.7%。第三產(chǎn)業(yè)投資增速低于總體6.1%的增速。分領(lǐng)域看，1-10月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)1.0%，比前三季度回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)14.2%，比前三季度回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)7.2%，比前三季度回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

自今年3月份以來(lái)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速連續(xù)7個(gè)月保持下行趨勢(shì)，累計(jì)下降19.5個(gè)百分點(diǎn)，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額和規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增速則分別在9月和10月出現(xiàn)反彈。

萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰表示，假設(shè)經(jīng)濟(jì)有需求擴(kuò)張的趨勢(shì)和動(dòng)能，那么一定是消費(fèi)先復(fù)蘇，然后是工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇：用現(xiàn)有產(chǎn)能利用率的提高，來(lái)滿足消費(fèi)投資需求的增長(zhǎng)。伴隨著產(chǎn)能利潤(rùn)率的提高，才會(huì)有企業(yè)擴(kuò)大廠房設(shè)備投資的意愿。企業(yè)主導(dǎo)的廠房設(shè)備投資跟消費(fèi)或投資的復(fù)蘇是正相關(guān)的；房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)的基本建設(shè)投資，可能則跟消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)系不大。

消費(fèi)方面，10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40454億元，同比增長(zhǎng)4.9%，比上月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.43%，比上月加快0.13個(gè)百分點(diǎn)。按消費(fèi)類型分，10月商品零售35994億元，同比增長(zhǎng)5.2%；餐飲收入4460億元，同比增長(zhǎng)2.0%。

“目前消費(fèi)增速依然十分緩慢，雖然環(huán)比同比都有向好的表現(xiàn)，但是拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的動(dòng)能還有待提高。從公司資產(chǎn)投資的情況來(lái)看，判斷該指標(biāo)的增速見(jiàn)底時(shí)還要謹(jǐn)慎?！彪┱f(shuō)，企業(yè)廠房設(shè)備投資主要取決于企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和信心。房地產(chǎn)投資方面，從前幾個(gè)月的城市土地流拍來(lái)看，2022年房地產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)明顯的下滑。政府主導(dǎo)的投資來(lái)看，傳統(tǒng)基建的增長(zhǎng)空間已經(jīng)不大，主要看風(fēng)能、光伏、輸配電、新能源汽車的充電樁和5G等新基建的增長(zhǎng)情況。

“綜合以上幾個(gè)方面來(lái)看，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)在能不能見(jiàn)底，主要取決于新基建的增速和企業(yè)擴(kuò)張投資的信心和預(yù)期?！彪┱f(shuō)道。

如何看待“滯脹”表象？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示，由于受到三季度疫情和汛情等因素的沖擊，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，同時(shí)國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲帶來(lái)的輸入性影響和國(guó)內(nèi)部分能源、原材料產(chǎn)品的供給偏緊，也造成了工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅擴(kuò)大，看起來(lái)好像出現(xiàn)了一些滯脹的表象。但是這種情況是受到短期沖擊因素造成的，是一種階段性的狀況。

付凌暉表示，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)看，隨著制約經(jīng)濟(jì)的短期因素的逐步減弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)是在逐步顯現(xiàn)。從10月份主要指標(biāo)情況來(lái)看，生產(chǎn)和需求主要指標(biāo)的兩年平均增速，多數(shù)是有所回升的。同時(shí)，市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)的力度在加大，部分能源產(chǎn)品供給偏緊的狀況也在逐步得到改善，這些都有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從物價(jià)情況來(lái)看，盡管國(guó)際能源價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性影響還在持續(xù)，但是國(guó)內(nèi)各方面加大增產(chǎn)增供的力度，增加對(duì)企業(yè)財(cái)政和金融的支持力度，這些都有利于降低生產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力，減輕PPI向CPI傳導(dǎo)。同時(shí)，從居民消費(fèi)價(jià)格來(lái)看，目前整體漲幅還是比較溫和的，10月份同比上漲1.5%，核心CPI上漲1.3%。

付凌暉表示，下階段，我國(guó)糧食生產(chǎn)有望再獲豐收，生豬產(chǎn)能目前總體上恢復(fù)，豬肉價(jià)格同比還在下降，將拉低CPI的漲幅。同時(shí)，從工業(yè)和服務(wù)業(yè)供給的整體情況來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)還比較充足，CPI不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。綜合這些情況來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，居民消費(fèi)價(jià)格仍將保持溫和上漲的態(tài)勢(shì)。

滕泰也表示，目前還不能叫做滯脹，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速比較高，另外中國(guó)的CPI還處于相對(duì)的低位；對(duì)中國(guó)而言，主要的問(wèn)題可能是結(jié)構(gòu)性的通脹，上游的工業(yè)通脹比較嚴(yán)重，擠壓中下游企業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速有下滑的趨勢(shì)。目前看還不能叫滯脹，應(yīng)該說(shuō)是既有結(jié)構(gòu)性的物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，也有結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)歐美的一些國(guó)家而言，CPI已經(jīng)到5%以上了，可能面臨著比較明顯的通脹風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，如果為了應(yīng)對(duì)通脹，這些國(guó)家一旦執(zhí)行比較嚴(yán)厲的貨幣緊縮，不排除要刺破長(zhǎng)期以來(lái)累積的股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫。所以這些國(guó)家的確面臨著短期通脹和長(zhǎng)期衰退的兩難選擇?！彪┱f(shuō)道。

PPI主導(dǎo)“剪刀差”，其走勢(shì)將會(huì)如何？

付凌暉表示， 從“剪刀差”漲幅擴(kuò)大情況看，主要還是由于PPI漲幅擴(kuò)大，帶來(lái)CPI和PPI的差距在擴(kuò)大。PPI上漲主要還是由于生產(chǎn)資料價(jià)格，特別是上游行業(yè)價(jià)格上漲帶來(lái)的。10月份，PPI中的生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲17.9%，影響PPI上漲了13.36個(gè)百分點(diǎn)，占整個(gè)PPI漲幅達(dá)到99%。其中，采掘業(yè)、原材料工業(yè)價(jià)格分別上漲了66.5%和25.7%，漲幅明顯高于中下游的加工工業(yè)和生活資料價(jià)格的漲幅。

付凌暉還表示，PPI漲幅擴(kuò)大主要有兩方面的因素：國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性影響和國(guó)內(nèi)煤炭、金屬部分行業(yè)供給偏緊帶來(lái)的影響。

中國(guó)民生銀行(3.930, 0.02, 0.51%)首席研究員溫彬此前對(duì)澎湃新聞表示，下一階段，OPEC對(duì)原油增產(chǎn)仍相對(duì)謹(jǐn)慎，國(guó)際油價(jià)或繼續(xù)保持高位波動(dòng)走勢(shì)；國(guó)內(nèi)能源和原材料供需矛盾有望有所改善，疊加去年基數(shù)的較快回落，預(yù)計(jì)PPI將保持高位。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平此前也對(duì)澎湃新聞表示，中短期內(nèi)，能源供需格局難以改變，油價(jià)上行動(dòng)力猶存；但當(dāng)下油價(jià)已行至近幾年高位，市場(chǎng)情緒更為謹(jǐn)慎，未來(lái)伊朗核談判、美國(guó)庫(kù)存增幅等因素都有可能激化價(jià)格波動(dòng)。

滕泰則表示，中國(guó)的PPI長(zhǎng)期處于高位，而CPI相對(duì)低位只是一個(gè)階段性的現(xiàn)象。PPI的長(zhǎng)期居高不下，一定會(huì)向下游傳導(dǎo)，而CPI的階段性低位，一方面說(shuō)明，中間產(chǎn)業(yè)鏈上通過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，有吸收上游成本的能力和空間。另一方面，前段時(shí)間以豬肉為主的食品，處于價(jià)格下行的階段，掩蓋了部分其他物價(jià)的上漲。

“隨著這個(gè)階段的過(guò)去，PPI的迅速下行趨勢(shì)還有待觀察，而CPI的上行也要值得警惕?！彪┱f(shuō)道。

澎湃新聞見(jiàn)習(xí)記者 侯嘉成