一年中美股表現(xiàn)最疲軟的月份即將到來。

經(jīng)歷了短暫休整，美股上周重新邁上了沖擊新高之路。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的講話為年內(nèi)縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃定下了基調(diào)，但加息前景依然遙遙無期。與外界預(yù)判相符的鴿派立場(chǎng)和美國政府新一輪財(cái)政刺激方案漸行漸近給了市場(chǎng)更大的信心，這一次美股能否打破傳統(tǒng)意義上的9月魔咒？

就業(yè)成為政策試金石

從7月美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明看，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部支持年內(nèi)減碼的委員人數(shù)已經(jīng)占據(jù)了上風(fēng)。鮑威爾最新聲明中也證實(shí)了自己是其中的一員，“我和大多數(shù)與會(huì)者一樣認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展大體上如預(yù)期的那樣，今年開始降低資產(chǎn)購買的速度可能是合適的?！彼f。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步深入，調(diào)整資產(chǎn)購買計(jì)劃成為受到廣泛關(guān)注的話題，因?yàn)檫@可能涉及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；瘑?dòng)后的路徑及后續(xù)加息時(shí)點(diǎn)的問題。在去年3月疫情暴發(fā)初期，美聯(lián)儲(chǔ)通過連續(xù)降息和資產(chǎn)購買等一系列政策組合拳拯救了陷入困境的經(jīng)濟(jì)。目前其資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)接近8.4萬億美元，大約是當(dāng)時(shí)的兩倍。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，鮑威爾的最新講話沒有引起外界的過激反應(yīng)。盡管幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員在早些時(shí)候語氣更為強(qiáng)硬，但他仍持鴿派觀點(diǎn)?？紤]到勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇需要時(shí)間，最新的通脹數(shù)據(jù)為鷹派和鴿派提供了支持。因此美聯(lián)儲(chǔ)將等待更多信息，然后才能就何時(shí)以何種速度開始收緊資產(chǎn)購買作出決定。

結(jié)合近一周來多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)于9月或者11月宣布減碼計(jì)劃尚存在分歧。在27日的講話中，鮑威爾也避免提及具體時(shí)間點(diǎn)，只是強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)評(píng)估即將到來的數(shù)據(jù)和不斷演變的風(fēng)險(xiǎn)。正在全球迅速傳播的“德爾塔”變異毒株可能給美國帶來新的公共衛(wèi)生和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但多位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，高疫苗接種率可以讓經(jīng)濟(jì)不偏離復(fù)蘇軌道。

就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)將成為衡量疫情影響的重要標(biāo)準(zhǔn)。在鮑威爾提及勞動(dòng)力復(fù)蘇取得進(jìn)展之后，美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)在接受媒體采訪時(shí)也表達(dá)了對(duì)就業(yè)的關(guān)注。這位美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物指出，過去三個(gè)月美國實(shí)現(xiàn)月均80萬的就業(yè)崗位增長，預(yù)計(jì)這種增長勢(shì)頭將在秋天繼續(xù)。如果確實(shí)發(fā)生這種情況，將支持在今年晚些時(shí)候開始降低購債速度。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視，近期消費(fèi)者支出增速有所放緩，供應(yīng)鏈瓶頸和勞動(dòng)力緊缺繼續(xù)推高物價(jià)壓力。美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）7月同比上漲4.2%，為1991年以來的最高水平，而核心PCE也保持在3.6%的高位，這也對(duì)消費(fèi)者信心造成了影響。施瓦茨分析道，隨著政府失業(yè)救濟(jì)金補(bǔ)貼將在9月初到期，能否鼓勵(lì)更多民眾重新回歸勞動(dòng)力市場(chǎng)將成為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的關(guān)鍵。近期服務(wù)性開支增長加速反映出日常生活恢復(fù)正軌對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用，而疫情期間美國家庭積累的儲(chǔ)蓄有望成為關(guān)鍵動(dòng)力，因此就業(yè)市場(chǎng)回暖對(duì)于民眾經(jīng)濟(jì)的信心至關(guān)重要。

美股波動(dòng)率重回年內(nèi)低位

刺激政策下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期令此前受到疫情影響的大宗商品市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，周期性行業(yè)成為上周美股贏家。

道富環(huán)球美國首席投資策略師阿隆（Michael Arone）指出，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)最快可能在9月21-22日的會(huì)議上宣布減量。然而金融市場(chǎng)的反應(yīng)表明，到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)讓投資者為即將開始削減1200億美元購債計(jì)劃做好準(zhǔn)備，與投資者良好的溝通將可以避免類似于2013年“減量暴動(dòng)”那樣的市場(chǎng)動(dòng)蕩。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不打算很快加息，也讓投資者松了一口氣。

在卷土重來的疫情以及相關(guān)的全球供應(yīng)鏈沖擊中，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)52次創(chuàng)歷史新高，當(dāng)前的貨幣政策可以被視為在市場(chǎng)運(yùn)行中發(fā)揮作用，與此同時(shí)企業(yè)盈利增長也是驅(qū)動(dòng)力。在目前的二季度財(cái)報(bào)季中，標(biāo)普500指數(shù)整體盈利大幅超過了預(yù)期，增幅創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。此外，接下來第三季度企業(yè)業(yè)績指引整體樂觀積極，表明穩(wěn)固的盈利勢(shì)頭可能會(huì)繼續(xù)。

不過看空市場(chǎng)的觀點(diǎn)并不少見。一方面，歷史數(shù)據(jù)暗示短期行情可能缺乏動(dòng)能。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）表示，9月是標(biāo)普500指數(shù)每年表現(xiàn)最糟糕的月份，該基準(zhǔn)指數(shù)自1945年以來月線平均下跌0.56%，上漲概率只有45%。目前標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)287個(gè)日歷日未出現(xiàn)5%或以上的回調(diào)，歷史上看調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正在積累中。另一方面，市場(chǎng)分化也在加劇，伴隨著股市創(chuàng)下新高，近一周紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)中刷新52周低點(diǎn)的股票已經(jīng)超過了突破新高的股票數(shù)量。

市場(chǎng)杠桿率的變化也值得關(guān)注，部分投資者依然對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不確定性有所忌憚。統(tǒng)計(jì)顯示，對(duì)沖基金的凈杠桿率在逐步下降，第三季度初為50%，而去年年底為58%。據(jù)美銀全球的數(shù)據(jù)，美國市場(chǎng)保證金債務(wù)從6月份的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)8820億美元回落至8440億美元。歷史統(tǒng)計(jì)顯示，在保證金債務(wù)達(dá)到峰值一年后，標(biāo)普500指數(shù)下跌概率71%。

隨著財(cái)報(bào)季臨近尾聲，疫情、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲(chǔ)將成為主導(dǎo)短期市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。隨著衡量股指波動(dòng)性的芝商所恐慌指數(shù)（VIX）再次回到年內(nèi)低位，經(jīng)歷了連續(xù)七個(gè)月上漲后美股上行之路是否會(huì)遭遇坎坷的懸念將在不久后揭曉。

來源：第一財(cái)經(jīng)