2021年是資管新規(guī)過渡期延長后的最后一年，目前距離過渡期結(jié)束只剩下四個月時間，銀行理財市場的凈值化轉(zhuǎn)型已進(jìn)入沖刺階段。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在新的銀行理財估值要求下，銀行理財產(chǎn)品的凈值波動肯定會變大，投資者應(yīng)該有一定心理準(zhǔn)備。此外，銀行為迎合投資者“求穩(wěn)”的心態(tài)，可能會降低高波動資產(chǎn)的投資，從而影響產(chǎn)品收益率。

銀行理財產(chǎn)品凈值波動將變大

最近市場傳來銀行理財產(chǎn)品估值被加強(qiáng)監(jiān)管的消息。據(jù)報道，監(jiān)管部門已要求六大行在今年年底過渡期結(jié)束后，不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計量的定期開放式理財產(chǎn)品；對于理財產(chǎn)品2021年9月1日之后新增投資資產(chǎn)，均應(yīng)優(yōu)先使用市值法進(jìn)行公允價值計量，暫不允許對除未上市企業(yè)股權(quán)外的資產(chǎn)采用成本法估值。對于已適用成本法估值的理財產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于2021年10月底前完成整改。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品估值方法轉(zhuǎn)換后，理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)估值將真正隨市值波動，銀行理財產(chǎn)品的凈值波動將變大，會更像債券型基金，銀行理財產(chǎn)品很可能降低高波動資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致理財產(chǎn)品的收益率有所下降。

有銀行專業(yè)人士預(yù)計，在新的估值要求下，銀行理財產(chǎn)品很可能主動下調(diào)高波動性資產(chǎn)的配置比例，運(yùn)營目標(biāo)往公募基金的貨幣產(chǎn)品靠攏，但這肯定會影響到產(chǎn)品的收益率。目前，主流貨幣基金的7日年化收益率在2％~2.4％之間波動，而類似的銀行現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率明顯高于這一水平，不少都超過3%。

“偽凈值”產(chǎn)品將受到嚴(yán)格監(jiān)管

資管新規(guī)發(fā)布后，保本型銀行理財產(chǎn)品已逐漸退出歷史舞臺，越來越多的銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)像基金那樣凈值化了，但不少投資者心里依然存有銀行理財產(chǎn)品“剛性兌付”的幻想。

多名銀行業(yè)內(nèi)人士告訴北京青年報記者，為了迎合市場和投資者，有些銀行理財產(chǎn)品明修“凈值”棧道、暗度“保本”陳倉，實質(zhì)上是披著“凈值”外衣的“偽凈值”產(chǎn)品。目前看，不少銀行理財產(chǎn)品的凈值波動性明顯較小，甚至沒有，這主要是通過對部分資產(chǎn)實施攤余成本法或成本計價來計算的。一旦產(chǎn)品的成本法計價受到限制，銀行理財產(chǎn)品的低波動性可能受到挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，2021年以來，在理財產(chǎn)品進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型期間，監(jiān)管除了著重加強(qiáng)對理財業(yè)務(wù)的存量整改，對增量的凈值型產(chǎn)品也進(jìn)行了檢查。7月13日，首次有銀行因為“凈值型理財產(chǎn)品估值方法使用不準(zhǔn)確”收到銀保監(jiān)會的罰單。

招商證券研報指出，銀行理財估值不規(guī)范的現(xiàn)象普遍存在，攤余成本法估值有被濫用之嫌。這有悖于資管新規(guī)公允價值計量的原則，也不利于銀行徹底打破剛性兌付。攤余成本估值理財產(chǎn)品規(guī)模大幅增長也容易積累風(fēng)險，不利于銀行體系的穩(wěn)健經(jīng)營。研報認(rèn)為，參照公募基金做法，盡量采用市值法估值應(yīng)是大勢所趨。

六大行凈值化改造進(jìn)展存差異

日前，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2021年上）》（下稱《報告》）顯示，2021年上半年，銀行理財產(chǎn)品凈值化進(jìn)程有序推進(jìn)。截至6月底，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模20.39萬億元，占比79.03%，較年初和去年同期分別提高11.75和23.90個百分點。但是，大型銀行的凈值化改造還有較大空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前6大國有行合計存續(xù)產(chǎn)品達(dá)6733只，其中凈值型產(chǎn)品數(shù)量為1378只，占比為20.47%，比例并不高。可見在監(jiān)管要求下，6大行剩余近5000多只理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型有望加快。

具體來看，目前建行存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)2326只，其凈值型產(chǎn)品占比僅有5.37%。而凈值型產(chǎn)品占比最高的為工行，共有1443只產(chǎn)品，凈值型產(chǎn)品已達(dá)859只，占比超過50%。這表明，六大行之間在凈值化改造的進(jìn)展方面也存在很大差異。

數(shù)據(jù)顯示，從投資資產(chǎn)來看，截至2021年6月末，銀行理財投資的資產(chǎn)約28.66萬億；其中，債券19.29萬億，非標(biāo)3.75萬億，銀行存款2.77萬億，權(quán)益類1.17萬億。銀行理財持有的債券里面，利率債(政策性金融債、鐵道債匯金債為主)1.76萬億，同業(yè)存單3.0萬億，銀行資本工具約3萬億，其他信用債合計11.5萬億。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在新的銀行理財估值要求下，銀行理財產(chǎn)品的凈值波動肯定會變大，投資者應(yīng)該有一定心理準(zhǔn)備。此外，銀行為迎合投資者“求穩(wěn)”的心態(tài)，可能會降低高波動資產(chǎn)的投資，從而影響產(chǎn)品收益率。(記者程婕)