中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，到今年7月底，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)32個(gè)月增持人民幣債券，境外投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的熱情有增無減。中國(guó)金融體系整體較為健康，估值泡沫相對(duì)于海外市場(chǎng)而言較小，人民幣債券受境外投資機(jī)構(gòu)青睞絕非偶然。

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，境外機(jī)構(gòu)持有的人民幣債券托管量已達(dá)33751.87億元，創(chuàng)近5個(gè)月以來新高，到今年7月底，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)32個(gè)月增持人民幣債券，境外投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的熱情有增無減。

繼2020年境外機(jī)構(gòu)凈增持逾1萬億元中國(guó)債券后，人民幣債券依然保持如此高的歡迎度，主要有幾方面原因。

從基本面看，主權(quán)債券被境外資金持續(xù)增持是一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力被認(rèn)可的標(biāo)志之一。上半年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)12.7％，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的成果得到持續(xù)拓展鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，“十四五”實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健開局。人民幣債券被境外投資者連續(xù)增持，充分說明境外資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展保持長(zhǎng)期信心。

從資產(chǎn)配置視角看，人民幣資產(chǎn)目前的性價(jià)比較高，成為外資“避風(fēng)港”，全球資產(chǎn)配置需求高于其他新興經(jīng)濟(jì)體。其中，人民幣債券有比較好的投資回報(bào)，比如，10年期國(guó)債收益率穩(wěn)定，顯著高于實(shí)施零利率甚至負(fù)利率國(guó)家的債券。2020年以來，外資購(gòu)買境內(nèi)債券約占全口徑外債增幅的一半，這主要是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的比重和影響力進(jìn)一步提升，中國(guó)金融資產(chǎn)的投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)得到國(guó)際資本普遍認(rèn)可，“增配中國(guó)”是外資的共同策略之一。

從環(huán)境因素看，金融開放為國(guó)際投資者選擇人民幣債券創(chuàng)造了更便利化的條件。我國(guó)資本市場(chǎng)開放始于2002年合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度出臺(tái)，2016年債券市場(chǎng)開放明顯提速。隨著2017年7月香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制（即債券通）推出，債市對(duì)外開放全面提速。今年7月份通過債券通新入市境外機(jī)構(gòu)投資者26家，目前債券通匯集了全球34個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2673家境外機(jī)構(gòu)投資者。

從外資的視角看，隨著富時(shí)羅素世界國(guó)債指數(shù)、彭博巴克萊全球綜合指數(shù)和摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)等全球主流債券指數(shù)紛紛將中國(guó)債券市場(chǎng)納入其中、提高權(quán)重，外資配置動(dòng)力不斷增強(qiáng)，境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道不斷增加。近期有關(guān)部門表示，將在上海臨港新片區(qū)內(nèi)探索資本自由流入流出和自由兌換，進(jìn)一步加快資本賬戶開放和人民幣國(guó)際化。

從債券市場(chǎng)自身因素看，我國(guó)債券市場(chǎng)目前的泡沫風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，債券發(fā)行、交易市場(chǎng)穩(wěn)健。為應(yīng)對(duì)外部不利因素沖擊，全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施大規(guī)模的財(cái)政貨幣刺激政策，中國(guó)則堅(jiān)持實(shí)施正常的經(jīng)濟(jì)政策，人民幣國(guó)債和政策性金融債保持正收益，彌補(bǔ)了全球安全性資產(chǎn)的不足。中國(guó)金融體系整體較為健康，估值泡沫相對(duì)于海外市場(chǎng)而言較小，這也成為吸引外資增配人民幣債券的重要原因。

從投資規(guī)律看，在全球低利率環(huán)境下，中國(guó)債券市場(chǎng)利率水平相對(duì)更高，人民幣匯率長(zhǎng)期內(nèi)存在升值趨勢(shì)。相比于部分經(jīng)濟(jì)體零利率或負(fù)利率的債市收益率水平，中外債市利差相對(duì)可觀，中國(guó)債市投資收益的比較優(yōu)勢(shì)明顯。從長(zhǎng)期看，中國(guó)債券市場(chǎng)“高利差+匯率升值”的雙重收益令海外投資者怦然心動(dòng)。

綜上所述，無論是從經(jīng)濟(jì)基本面、金融開放視角，還是從債市自身和投資規(guī)律視角，人民幣債券受境外投資機(jī)構(gòu)青睞絕非偶然。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放的大門越開越大，中國(guó)債市將吸引更多外部投資者分享紅利。在此過程中，對(duì)正常的資本跨境流動(dòng)，應(yīng)樂見其成，但必須實(shí)施金融安全戰(zhàn)略，嚴(yán)防熱錢大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)。(周琳)