人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平不斷提升——

堅(jiān)守匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念

今年以來，人民幣對美元匯率雙向波動(dòng)愈加明顯。從人民幣對美元中間價(jià)來看，年初至今總體呈現(xiàn)出由升到貶、再由貶到升、隨后再度貶值的趨勢。在匯率雙向波動(dòng)的環(huán)境下，如何做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，對企業(yè)尤其是國際業(yè)務(wù)較為活躍企業(yè)的財(cái)務(wù)績效具有重要影響。

當(dāng)前，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)如何？存在哪些誤區(qū)或薄弱環(huán)節(jié)？企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求是否得到有效滿足？如何看待未來匯率走勢？經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者就此采訪了業(yè)內(nèi)人士和專家。

匯率避險(xiǎn)意識(shí)發(fā)生積極變化

“我們公司從上世紀(jì)90年代就開始全球化經(jīng)營了，目前業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國家和地區(qū)，涉及的收付款貨幣達(dá)26種。我們始終堅(jiān)持‘匯率風(fēng)險(xiǎn)中性’的理念，把匯率風(fēng)險(xiǎn)納入日常經(jīng)營管理，盡可能地降低匯率波動(dòng)對主營業(yè)務(wù)的不確定性影響?！盩CL集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人如是說。

記者從國家外匯管理局了解到，隨著匯率市場化改革的不斷推進(jìn)，我國企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平也在不斷提升。數(shù)據(jù)顯示，隨著人民銀行和外匯局加大“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”宣傳和引導(dǎo)力度，我國企業(yè)在匯率避險(xiǎn)意識(shí)方面發(fā)生了積極變化。2020年套保比率為17.1%，較2019年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來繼續(xù)保持增長趨勢。

但同時(shí)也要看到，仍有部分企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在“順周期”和“裸奔”行為。有的企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)相對薄弱，甚至有企業(yè)不進(jìn)行任何匯率避險(xiǎn)；企業(yè)順周期的財(cái)務(wù)運(yùn)作通過資產(chǎn)負(fù)債的貨幣錯(cuò)配積累風(fēng)險(xiǎn)敞口，賺取匯率升貶值的收益，也必然承擔(dān)匯率升貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

對此，外匯局相關(guān)部門負(fù)責(zé)人建議，企業(yè)要樹立正確的“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)，建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度。一是要理解匯率不可預(yù)測，了解人民幣匯率雙向波動(dòng)、彈性不斷增強(qiáng)的市場化改革大趨勢；二是要立足主業(yè)，理性面對匯率漲跌，審慎安排資產(chǎn)負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)；三是建立健全自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度和機(jī)制，多措并舉合理管理匯率風(fēng)險(xiǎn)；四是要以保持財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健和可持續(xù)為導(dǎo)向，不以套期保值的盈虧論英雄。

“人民幣波動(dòng)的趨勢性要明顯強(qiáng)于美元指數(shù)波動(dòng)的趨勢性。換言之，外匯市場更容易形成人民幣匯率的趨勢性交易策略，從而出現(xiàn)趨勢性做多或者趨勢性做空的賭博式交易，可能會(huì)產(chǎn)生人民幣匯率更長時(shí)間偏離均衡匯率的風(fēng)險(xiǎn)。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員王晉斌認(rèn)為，人民銀行推動(dòng)市場交易主體落實(shí)“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，目的是要減少單純的匯率趨勢性交易行為，強(qiáng)調(diào)匯率服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宗旨。

多措并舉合力應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)

降低企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)、銀行、監(jiān)管部門共同努力。其中，銀行對客外匯衍生品的服務(wù)質(zhì)量，直接關(guān)系到外匯市場的市場活力和發(fā)展水平。外匯局相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，銀行應(yīng)重點(diǎn)從以下方面做好企業(yè)匯率避險(xiǎn)的服務(wù)工作：

首先，幫助企業(yè)樹立“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)。這是開展匯率避險(xiǎn)行為的前提。要引導(dǎo)企業(yè)認(rèn)識(shí)到，不主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，匯率波動(dòng)將影響生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，甚至造成利潤損失；試圖通過猜測匯率走向來賺取額外收益，可能會(huì)對經(jīng)營和財(cái)務(wù)帶來較大的隱患。

其次，引導(dǎo)企業(yè)建立完善匯率避險(xiǎn)制度。一些企業(yè)由于制度不健全，存在“想用但不會(huì)用、不敢用、用不好”匯率避險(xiǎn)工具的現(xiàn)象。幫助企業(yè)建立良好的制度，并讓企業(yè)通過實(shí)踐認(rèn)識(shí)到匯率避險(xiǎn)的重要性，遠(yuǎn)超過做好一兩筆套保業(yè)務(wù)。

再次，加強(qiáng)銀行基層外匯業(yè)務(wù)能力建設(shè)。外匯套期保值專業(yè)性較強(qiáng)、人員培養(yǎng)周期較長，不少銀行存在總行自營和做市能力強(qiáng)但分支行對客展業(yè)能力弱的現(xiàn)象，基層難以為企業(yè)提供專業(yè)化、精細(xì)化、定制化的匯率避險(xiǎn)方案。但是對于大部分企業(yè)而言，銀行基層服務(wù)能力至為關(guān)鍵。因此，銀行需著手在分支行培養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)提供“管家式”匯率避險(xiǎn)服務(wù)。

“中國外匯市場持續(xù)發(fā)展，可以有效滿足企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱，1994年人民幣匯率制度改革以來，外匯局積極推動(dòng)國內(nèi)外匯衍生品市場發(fā)展，不斷豐富交易工具，擴(kuò)大參與主體，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施，增強(qiáng)交易便利性。

具體來看，一是外匯衍生品市場已基本具備國際成熟產(chǎn)品，目前已覆蓋即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和普通歐式期權(quán)等主流交易品種。二是外匯衍生品市場參與銀行覆蓋全國各地及各類銀行，截至2020年末，國內(nèi)已有115家銀行具有對客外匯衍生品資格，包括大中小型和中外資各類銀行，服務(wù)覆蓋全國各地，基本不存在空白。三是外匯衍生品交易機(jī)制不斷完善，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理場景，適應(yīng)市場需求。2020年，我國外匯市場交易規(guī)模約30萬億美元，較2005年匯改時(shí)增長了22倍，其中60%是外匯衍生品交易。

“下一步，外匯局將繼續(xù)積極推動(dòng)支持企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)工作，包括建立健全開放的、有競爭力的外匯市場；推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)豐富避險(xiǎn)產(chǎn)品，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本；提高市場透明度，便利市場主體理性判斷外匯市場形勢；加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定等?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

人民幣匯率穩(wěn)定有支撐

總體來看，今年以來人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。未來，匯率走勢如何，依然備受市場矚目。

人民幣匯率變化受內(nèi)外部多重因素影響。我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣政策處于常態(tài)化狀態(tài)，國際收支運(yùn)行穩(wěn)健，外匯市場更加成熟，這些因素將繼續(xù)為人民幣匯率穩(wěn)定提供有力支撐。

“匯率作為一種相對價(jià)格，其未來走勢變化受到國內(nèi)外因素的共同影響。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、國際收支狀況和外匯市場變化等因素共同決定人民幣匯率走勢?！敝袊]政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，展望未來人民幣匯率走勢，既有支撐因素也有抑制因素，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)。

光大銀行分析師周茂華同樣認(rèn)為，從各方面因素綜合來看，人民幣匯率短期不具備大幅貶值或升值基礎(chǔ)。人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近運(yùn)行，雙向波動(dòng)常態(tài)化，人民幣走勢有漲有跌，這也是匯率市場化改革的必然結(jié)果。對于市場主體來說，最大風(fēng)險(xiǎn)在于賭人民幣“單邊”走勢。

周茂華表示，國內(nèi)疫情防控與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球表現(xiàn)突出，國內(nèi)深化改革開放的效果持續(xù)釋放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、宏觀風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂、國際收支基本保持平衡，以及人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)等，人民幣匯率“穩(wěn)”的基礎(chǔ)牢固。(記者 姚 進(jìn) 陳果靜)