2020年1月23日，為了阻止新型冠狀病毒疫情進(jìn)一步蔓延，政府決定對(duì)武漢采取隔離措施，相繼其他各省市也實(shí)施了嚴(yán)格的防控措施。由于疫情對(duì)需求和市場(chǎng)情緒上的沖擊，導(dǎo)致春節(jié)期間全球股市、石油大幅下跌，而避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、債券）則相應(yīng)上漲。從1月23日到2月3日，滬深300累計(jì)下跌11%左右；春節(jié)期間，美股道瓊斯（-3.7%）、標(biāo)普500（-3.1%）、納斯達(dá)克（-2.5%）、日經(jīng)225（-3.4%）、恒指（-9.4%）、英國(guó)富時(shí)（-5.1%）、德國(guó)DAX（-4%）出現(xiàn)不同程度的下跌；WTI、布倫特原油分別下跌11.82%和12.64%；10Y美債、英債、法債、德債收益率分別下行33bp、17.6bp、22.3bp、21bp； COMEX黃金上漲1.97%。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生哪些具體影響呢？
首先，預(yù)計(jì)2020年1季度GDP受疫情沖擊，可能回落至4%-5%左右；疫情對(duì)于三大需求和PPI都會(huì)造成向下沖擊；而CPI由于運(yùn)輸限制，會(huì)有向上風(fēng)險(xiǎn)。今年春節(jié)期間，旅游業(yè)全部暫停、大型群眾性活動(dòng)基本叫停、交通運(yùn)輸業(yè)多個(gè)省份暫停省際大巴以及市內(nèi)公交、電影全部撤檔，服務(wù)業(yè)受沖擊強(qiáng)度大于非典時(shí)期。此外，由于多地復(fù)工期延后一周左右，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)、建筑業(yè)施工短期帶來(lái)較大影響。我們測(cè)算的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的兩種情形：一是延緩復(fù)工的影響在1季度能夠全面挽回（疫情防控狀況較好，3月趕工）；二是延緩復(fù)工影響在1季度挽回一半左右（3月疫情依然較為嚴(yán)重，無(wú)法趕工）。如果疫情防控狀態(tài)較好，即情形一的情況，預(yù)計(jì)2020年一季度實(shí)際GDP會(huì)回落至5%，相比四季度下滑1個(gè)百分點(diǎn)；如果3月疫情依然較為嚴(yán)重，即情形二的情況，預(yù)計(jì)2020年一季度實(shí)際GDP會(huì)回落至4%，相比四季度下滑2個(gè)百分點(diǎn)。
表 1：2020年一季度實(shí)際GDP增速測(cè)算
資料來(lái)源：作者計(jì)算，前海開(kāi)源基金
其次，股市要關(guān)注新增確診病例和新增疑似病例這兩個(gè)數(shù)據(jù)；債市關(guān)注貨幣政策寬松程度。參照SARS對(duì)股市的影響，當(dāng)新增疑似病人數(shù)量低于新增確診病人數(shù)量時(shí)，標(biāo)志股市風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，是股市的止跌信號(hào)；當(dāng)新增確診病人絕對(duì)數(shù)量開(kāi)始下降時(shí)，股市迎來(lái)拐點(diǎn)信號(hào)。但本次疫情與SARS相比有自己的特點(diǎn)：由于國(guó)外股市提前下跌反映風(fēng)險(xiǎn)、1月31日休市影響，2月3日A股一次性釋放先前的風(fēng)險(xiǎn)；本次疫情雖然致死率不如SARS，但傳染率更高。所以，雖然2月2日開(kāi)始新增確診病例開(kāi)始大于新增疑似病例，A股也是連續(xù)回升四天，但隨著2月10日開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，后續(xù)新增疑似病例再次上升的風(fēng)險(xiǎn)較高，需要注意其對(duì)股市所產(chǎn)生的抑制作用。對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，央行為了穩(wěn)定市場(chǎng)，通過(guò)逆回購(gòu)降息、釋放流動(dòng)性（2月到期量1.18萬(wàn)億，而2月3日、4日累計(jì)投放1.7萬(wàn)億），預(yù)計(jì)流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，將利好利率債。2月償債規(guī)模近4200億（排除金融債）；而由于民企占比較?。▋H9.5%），單看2月信用債風(fēng)險(xiǎn)不大，但由于疫情對(duì)民企經(jīng)營(yíng)會(huì)造成沖擊，預(yù)計(jì)信用債風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)將會(huì)逐步釋放。
圖 1：2003年SARS對(duì)上證綜指的影響
資料來(lái)源：Wind，前海開(kāi)源基金
