臨近歲末，保殼的話題頻頻被提到臺(tái)面上，A股*ST公司也動(dòng)作不斷，為保殼使出渾身解數(shù)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股主板和中小板中，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司共有84家（包括已停牌的*ST華業(yè)(0.860, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）、即將進(jìn)入退市整理期的*ST神城(0.820, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）），其中，仍有69只個(gè)股今年前三季度處于虧損狀態(tài)；而在創(chuàng)業(yè)板中，已連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)的公司有19家，其中，樂(lè)視網(wǎng)(1.690, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）、暴風(fēng)集團(tuán)(3.660, -0.05, -1.35%)（維權(quán)）、千山藥機(jī)(3.810, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）以及金亞科技(0.770, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）已被暫停上市，華誼嘉信(2.410, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）、國(guó)民技術(shù)(6.030, -0.06, -0.99%)（維權(quán)）、盛運(yùn)環(huán)保(1.420, 0.05, 3.65%)（維權(quán)）等也發(fā)布了或被暫停上市的公告。
現(xiàn)在，距離2019年結(jié)束不到40天，留給這些公司的時(shí)間已然不多。這些公司保殼戰(zhàn)役進(jìn)展如何？它們又使用或即將使用哪些五花八門的“兵法”來(lái)保殼？不妨跟隨《國(guó)際金融報(bào)》記者來(lái)看看。
兵法一：“賣賣賣”不停
近年來(lái)，出售旗下資產(chǎn)已然成為保殼的有效手段之一。
很多時(shí)候，公司會(huì)選擇出售手中房產(chǎn)來(lái)解“燃眉之急”。近日，*ST中安(1.530, 0.07, 4.79%)（維權(quán)）表示擬以3600萬(wàn)元的價(jià)格出售其深圳市南山區(qū)濱海大道深圳市軟件產(chǎn)業(yè)基地5棟D座701房產(chǎn)。
說(shuō)到賣房產(chǎn)，最有代表性的當(dāng)屬*ST海馬(1.730, 0.01, 0.58%)。自今年年初以來(lái)，*ST海馬頻繁出售旗下房產(chǎn)，彰顯了其保殼的決心。今年4月，為優(yōu)化和盤活存量資產(chǎn)，公司在二手房交易市場(chǎng)掛出并公開出售位于上海市浦東新區(qū)的36套閑置房產(chǎn)和位于海南省?？谑械?1套閑置房產(chǎn)；5月初，*ST海馬再次表示公開出售部分閑置房產(chǎn)，包括269套住宅和15套商鋪。在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，公司共計(jì)宣布出售房產(chǎn)401套。
根據(jù)披露的信息，截至9月23日，上述房產(chǎn)出售了156套，已為*ST海馬貢獻(xiàn)了3668萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。此外，*ST海馬還決定將其持有的海馬研發(fā)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同一實(shí)際控制人的“兄弟”公司。
如此看來(lái)，除了出售房產(chǎn)外，轉(zhuǎn)讓股權(quán)也是上市公司常用的保殼手段。
分析人士認(rèn)為，有時(shí)被轉(zhuǎn)讓股權(quán)的標(biāo)的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，上市公司會(huì)采取轉(zhuǎn)讓或直接剝離資產(chǎn)的方式，既可以增加凈利潤(rùn)，同時(shí)也可減少公司的負(fù)擔(dān)；但也有些標(biāo)的公司本身有盈利能力，為了保殼，上市公司只好“斷臂求生”。
宣布補(bǔ)充計(jì)提2018年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后，*ST德豪(1.460, 0.01, 0.69%)使出了這樣的“殺手锏”。
近日，*ST德豪表示，為了緩解本公司資金壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擬出售全資子公司德豪照明100%股權(quán)給Bril？鄄liant Lights （Dragon） Pte． Ltd，將LED國(guó)內(nèi)照明大部分業(yè)務(wù)出售。經(jīng)協(xié)商，本次交易作價(jià)4.9億元。與此同時(shí)，公司還將出售中山威斯達(dá)100%股權(quán)，作價(jià)2.47億元。如此關(guān)頭一口氣拋售兩個(gè)公司，*ST德豪的意圖不言而喻。
類似于*ST德豪的例子不勝枚舉。
繼連續(xù)兩年虧損，且2019年前三季度仍虧損超5億元后，*ST南糖(4.940, -0.04, -0.80%)終于“坐不住”了。公布2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的當(dāng)天，*ST南糖宣布公開轉(zhuǎn)讓控股子公司環(huán)江遠(yuǎn)豐公司75%的股權(quán)。據(jù)悉，由于環(huán)江遠(yuǎn)豐公司近三年來(lái)連續(xù)虧損，轉(zhuǎn)讓其股權(quán)有利于減少對(duì)上市公司的不利影響，目前此次轉(zhuǎn)讓對(duì)*ST南糖利潤(rùn)的影響暫時(shí)無(wú)法預(yù)計(jì)。
兵法二：“買買買”利潤(rùn)
相比于賣資產(chǎn)，有些公司則“反其道而行之”，選擇并購(gòu)資產(chǎn)來(lái)保殼。一般來(lái)講，收購(gòu)的標(biāo)的公司會(huì)作出相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾，收購(gòu)后上市公司便可以通過(guò)并表來(lái)提升凈利潤(rùn)。
2019年10月底，*ST毅達(dá)(3.260, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）宣布擬支付現(xiàn)金購(gòu)買赤峰瑞陽(yáng)100%的股權(quán)，交易對(duì)方給出業(yè)績(jī)承諾：2019年-2021年，赤峰瑞陽(yáng)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別不低于8300萬(wàn)元、8800萬(wàn)元、7900萬(wàn)元。
記者通過(guò)公開資料了解到，自2017年11月開始，*ST毅達(dá)總部及子公司陸續(xù)出現(xiàn)資金鏈斷裂、無(wú)力支付員工工資、員工辭職潮爆發(fā)等情況，上市公司子公司先后出現(xiàn)失去控制、主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入停滯的狀態(tài)。因此，上市公司目前無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，2018年度至今，上市公司營(yíng)業(yè)收入為零?！秶?guó)際金融報(bào)》記者查詢后發(fā)現(xiàn)，2019年前三季度，公司虧損金額為2077.41萬(wàn)元。
本次收購(gòu)可謂“神速”。11月初，*ST毅達(dá)便已完成標(biāo)的資產(chǎn)赤峰瑞陽(yáng)過(guò)戶手續(xù)。隨后，公司又迎來(lái)一個(gè)利好消息。11月20日晚間，*ST毅達(dá)宣布已與上海文盛就訴訟達(dá)成執(zhí)行和解，并向上海文盛支付執(zhí)行和解款1900萬(wàn)元。*ST毅達(dá)表示，這將減少公司預(yù)計(jì)負(fù)債4349.27萬(wàn)元，預(yù)計(jì)增加利潤(rùn)2449.27萬(wàn)元。
為了保殼，有的公司收購(gòu)資產(chǎn)需要“屢敗屢戰(zhàn)”，甚至要改變其主營(yíng)業(yè)務(wù)。
今年年初，*ST金泰(7.320, -0.12, -1.61%)籌劃采用現(xiàn)金方式收購(gòu)福建麥凱智造嬰童文化股份有限公司51%股權(quán)。然而，半年多后，這項(xiàng)收購(gòu)不幸宣告“流產(chǎn)”，給出的理由為“公司與交易對(duì)方就交易的核心要素遲遲未能達(dá)成一致意見”。
在宣布上述收購(gòu)終止一個(gè)月后，今年9月份，*ST金泰又有了“新歡”，這次是以現(xiàn)金收購(gòu)其控股股東新恒基投資旗下資產(chǎn)———金達(dá)藥化100%股權(quán)。根據(jù)公告，金達(dá)藥化是屬于醫(yī)藥類產(chǎn)業(yè)，而*ST金泰主要從事互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)、房屋出租業(yè)務(wù)。此次收購(gòu)后或?qū)⒆兏鲜泄镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)。
根據(jù)審計(jì)報(bào)告，2017年-2019年上半年，金達(dá)藥化的凈利潤(rùn)分別為567.75萬(wàn)元、952.76萬(wàn)元、1038.04萬(wàn)元，有著較好的盈利能力。而鑒于今年前三季度上市公司仍處于虧損狀態(tài)，*ST金泰目前的當(dāng)務(wù)之急是，盡快在年底前完成收購(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。
這廂，還有企業(yè)選擇出售、收購(gòu)“齊頭并進(jìn)”。
今年8月，*ST河化(3.670, -0.01, -0.27%)決定定價(jià)1元向關(guān)聯(lián)方“賤賣”尿素相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)以2.66億元收購(gòu)南松醫(yī)藥的股權(quán)。據(jù)悉，*ST河化出售的尿素資產(chǎn)股權(quán)及部分負(fù)債賬面凈值為負(fù)，為避免進(jìn)一步虧損，公司在2018年就已經(jīng)將尿素生產(chǎn)線全面停止生產(chǎn)，并將生產(chǎn)裝置予以處置。同時(shí)，公司計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)南松醫(yī)藥來(lái)從事醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
截至記者發(fā)稿，*ST河化已公布修訂后的草案，上述事宜還在同步進(jìn)行中。
兵法三：換掌權(quán)人
有時(shí)，由于上市公司存在經(jīng)營(yíng)不善問(wèn)題，原控股股東或?qū)嵖厝藭?huì)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或委托表決權(quán)或兩者兼有等方式來(lái)讓渡控制權(quán)，受讓方大多系資歷較為雄厚的企業(yè)。因此，通過(guò)變更控制權(quán)也是保殼的一種常見方式。
今年，在退市的邊緣，*ST皇臺(tái)(7.470, 0.00, 0.00%)（維權(quán)）迎來(lái)了“白馬騎士”。
2019年4月，*ST皇臺(tái)已經(jīng)連續(xù)三年凈利潤(rùn)為負(fù)值，即將被暫停上市。就在公司被暫停上市的前夕，盛達(dá)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人大舉增持*ST皇臺(tái)股票，并且在接受了時(shí)任第二大股東北京皇臺(tái)的表決權(quán)委托后，盛達(dá)集團(tuán)合計(jì)控制了上市公司19.9%的股權(quán)，由此一躍成為*ST皇臺(tái)的新晉控股股東。
*ST皇臺(tái)剛戴上“王冠”，盛達(dá)集團(tuán)便送上了2000萬(wàn)元借款當(dāng)作“見面禮”。*ST皇臺(tái)表示，借款主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之需，借款期限為一年，年化借款利息為4.35%。這筆錢對(duì)于囊中羞澀的*ST皇臺(tái)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是“久旱逢甘露”。此外，盛達(dá)集團(tuán)入主后，上市公司陸續(xù)終止了對(duì)中幼教育的收購(gòu)和對(duì)唐之彩股權(quán)的出售。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一系列行為或透露了*ST皇臺(tái)回歸酒類主業(yè)的決心。
從最新披露的三季報(bào)來(lái)看，2019年前三個(gè)季度，公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)316.44%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.22%，但仍虧損1397.16萬(wàn)元。在剩下為數(shù)不多的時(shí)日里，不知*ST皇臺(tái)以及其控股股東盛達(dá)集團(tuán)將會(huì)采取何種措施實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
變更控制權(quán)，對(duì)于彼時(shí)的*ST人樂(lè)(4.960, -0.03, -0.60%)來(lái)說(shuō)，也是迫切需要進(jìn)行的大事。
作為一家老牌民營(yíng)零售企業(yè)，*ST人樂(lè)的發(fā)展困局早已顯露端倪。自2012年起，公司便不時(shí)出現(xiàn)虧損，今年更是因連虧兩年而“披星戴帽”。在此情況下，公司籌劃了控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。今年8月，*ST人樂(lè)原控股股東浩明投資將持有的20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給曲江文化，并將22.86%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給曲江文化行使，這一事宜已于11月初完成，公司控股股東變更為曲江文化，實(shí)際控制人隨之變更為西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)。
此前，*ST人樂(lè)方面接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示，“公司希望第三方投資者可以為上市公司發(fā)展提供資金保障，同時(shí)利用自身在文化、旅游及教育板塊的相關(guān)資源幫助上市公司改善經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)一步提升上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！?/p>
雖喜迎“新主”，但保殼還是擺在公司面前待解的難題。2019年前三季度，*ST人樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.56億元，同比下滑6.32%，凈利潤(rùn)虧損1.1億元，同比大幅下滑946.76%。
兵法四：“靠山”輸血
“大難當(dāng)頭”，上市公司的控股股東一般會(huì)選擇充當(dāng)堅(jiān)強(qiáng)的“后盾”，比如上文提及的華電集團(tuán)“兜著”*ST華源(1.670, 0.00, 0.00%)出售的資產(chǎn)、盛達(dá)集團(tuán)向*ST皇臺(tái)提供借款。有些控股股東或?qū)嶋H控制人因“救子心切”則會(huì)直接采取以下方式：無(wú)償贈(zèng)予資產(chǎn)。
11月5日，*ST仰帆(8.680, 0.03, 0.35%)（維權(quán)）發(fā)布公告稱，間接控股股東中天控股擬將浙江莊辰共計(jì)51%的股權(quán)無(wú)償贈(zèng)予上市公司。在本次受贈(zèng)資產(chǎn)過(guò)戶完成后，公司將持有浙江莊辰51%股權(quán)并將其納入合并報(bào)表范圍。公司表示，本次受贈(zèng)資產(chǎn)有利于改善其2019年度的盈利情況，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。
隨后，上交所對(duì)公司發(fā)來(lái)問(wèn)詢函，要求說(shuō)明是否存在與控股股東其他潛在利益安排；披露受贈(zèng)股權(quán)對(duì)公司損益及所有者權(quán)益的影響，以及是否存在受讓后短期內(nèi)轉(zhuǎn)讓上述股權(quán)以調(diào)節(jié)利潤(rùn)的安排。*ST仰帆回復(fù)稱，公司與控股股東間不存在其他潛在利益安排；浙江莊辰有助于提升其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并增厚所有者權(quán)益，且不存在短期內(nèi)轉(zhuǎn)讓受贈(zèng)股權(quán)的計(jì)劃。
記者還注意到，這并不是*ST仰帆第一次獲贈(zèng)資產(chǎn)。2013年，因截至6月底，公司凈資產(chǎn)仍為負(fù)，為了改善資產(chǎn)狀況，彼時(shí)的*ST國(guó)藥（*ST仰帆的前身）受贈(zèng)了上海欣九聯(lián)集團(tuán)持有的上海奧柏內(nèi)燃機(jī)配件有限公司75%的股權(quán)。據(jù)悉，欣九聯(lián)集團(tuán)為彼時(shí)*ST國(guó)藥實(shí)際控制人直系親屬所控制的企業(yè)，本次受贈(zèng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。此次資產(chǎn)注入使得公司2013年底的凈資產(chǎn)成功由負(fù)轉(zhuǎn)正。
說(shuō)到“送”資產(chǎn)，*ST華業(yè)也算一個(gè)。
2019年9月，為了挽救股價(jià)，時(shí)任公司實(shí)控人周文煥承諾，擬將重慶思亞醫(yī)藥有限公司50%股權(quán)無(wú)償注入上市公司，用于債務(wù)重組或和解。如今看來(lái)，*ST華業(yè)雖最終因連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于面值而停牌，但彼時(shí)，上述利好消息直接帶動(dòng)公司股價(jià)漲停，暫時(shí)為*ST華業(yè)緩解了退市危機(jī)。
【延伸閱讀】
保殼另類兵法：政府補(bǔ)助
在以往A股市場(chǎng)的案例中，政府補(bǔ)貼也可能成為救企業(yè)免于退市的“靈丹妙藥”。
早在2013年11月，彼時(shí)的*ST南化(6.620, 0.03, 0.46%)（現(xiàn)系ST南化）收到財(cái)政補(bǔ)貼款2.9億元，成功使業(yè)績(jī)扭虧為盈。而在此之前，公司已連續(xù)兩年大幅虧損，2011年-2012年，*ST南化凈利潤(rùn)分別為-2.36億元、-3.34億元。上述巨額補(bǔ)助可謂是“雪中送炭”，直接將公司2013年的凈利潤(rùn)拉為正數(shù)，也幫助*ST南化免于退市的危機(jī)。
*ST中絨(1.920, 0.09, 4.92%)（維權(quán)）也曾受惠于政府的補(bǔ)助。2017年底，這個(gè)“幸運(yùn)兒”宣布收到了銀川市財(cái)政局和靈武市財(cái)政局共計(jì)6.45億元的財(cái)政補(bǔ)貼；就在同一天，上市公司與債務(wù)方簽署了《債務(wù)豁免協(xié)議》，免除了*ST中絨1.12億元的債務(wù)。這兩大重磅利好消息也成功將*ST中絨從懸崖邊拉了回來(lái)。
但這個(gè)“幸運(yùn)兒”也有“不幸運(yùn)”的地方。自從2017年起，*ST中絨一直“披星戴帽”至今，主要原因在于，其審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2017年財(cái)報(bào)出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，以及對(duì)公司內(nèi)部控制出具了否定意見的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。
去年伊始，*ST寶實(shí)（現(xiàn)寶塔實(shí)業(yè)(3.880, 0.05, 1.31%)）發(fā)布公告稱，收到銀川市西夏區(qū)財(cái)政局撥付的關(guān)于科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)、軍民融合取得成果的獎(jiǎng)勵(lì)1500萬(wàn)元，按照相關(guān)規(guī)定應(yīng)計(jì)入2017年度損益，將對(duì)公司2017年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。果不其然，2017年，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，也成功摘帽。
記者梳理后發(fā)現(xiàn)，依靠政府補(bǔ)助的ST、*ST公司不在少數(shù)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，在A股138家被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司中，有111家收到政府的補(bǔ)助，其中有71家系*ST公司，在總數(shù)中占比63.96%。
