史上最嚴停復(fù)牌新規(guī)來了！超短期復(fù)牌將斷送一字漲停板？

原標題：放大招！最嚴停牌新規(guī)細則來了，深夜驚醒了一批公司！

在證監(jiān)會11月6日發(fā)布“最嚴停復(fù)牌新規(guī)”后，滬深交易所的配套業(yè)務(wù)指引也終于出爐。

11月21日，滬深交易所分別就《上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）公開征求意見?！吨敢窂臏p少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點規(guī)范。

未來A股上市公司任性停牌，這一頑疾有望根治。事實上，近期已經(jīng)出現(xiàn)首例強制復(fù)牌案例，深交所11月19日晚間公告決定，銀億股份股票自2018年11月20日開市起復(fù)牌。銀億股份也因此成為首個被強制復(fù)牌的深市A股上市公司。

上交所停牌新規(guī)

上交所相關(guān)負責(zé)人介紹，上交所發(fā)布的《指引》，對重組停復(fù)牌事項主要進行了4個方面的修訂：

一是減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限。

為兼顧重大資產(chǎn)重組的鎖價需求和投資者的交易權(quán)利，僅允許以股份方式支付交易對價的重組申請停牌，且停牌時間不超過10個交易日。公司披露預(yù)案或者草案后，交易所審核及公司回復(fù)期間，原則上也不再停牌。

二是要求停牌期限屆滿披露預(yù)案。

為提高重組磋商效率，明確投資者預(yù)期，避免上市公司濫用停牌制度，上市公司應(yīng)當在停牌期限屆滿前披露重組預(yù)案并申請復(fù)牌，未能按期披露重組預(yù)案的，應(yīng)當終止籌劃重組并申請復(fù)牌。

三是明確停牌申請的時間窗口及披露要求。

上市公司籌劃重組申請停牌的，應(yīng)當在停牌時即披露交易標的、交易方式及對手方。擬申請停牌的，應(yīng)當在首次披露有關(guān)事項時立即申請停牌；上市公司在不停牌的情況下籌劃涉及發(fā)行股份的重組的，在披露重組預(yù)案或報告書前不得披露與本次重組有關(guān)的信息。

四是對于確有必要停牌的事項，留有一定空間。

國家有關(guān)部門對相關(guān)事項的停復(fù)牌時間另有要求的，公司可以申請繼續(xù)停牌，但連續(xù)停牌時間原則上不得超過25個交易日。涉及國家重大戰(zhàn)略項目、國家軍工秘密等事項，對停復(fù)牌時間另有要求的，從其要求。

此外，為減少停牌隨意性、防范濫用停牌情形的發(fā)生，結(jié)合實踐情況，上交所發(fā)布的《指引》對上市公司可以申請停牌的其他重大事項也做了更加細化的規(guī)定。具體來說，主要有三類情形：

一是上市公司籌劃控制權(quán)變更、要約收購、股權(quán)激勵、員工持股計劃等其他重大事項，確需停牌的，可以申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日；

二是上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，確需停牌的，可申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日；

三是上市公司風(fēng)險事項存在重大不確定性，可能嚴重影響市場秩序、損害投資者合法權(quán)益，中國證監(jiān)會或者上交所認為有必要的，上市公司可以申請停牌。

上交所相關(guān)負責(zé)人表示，除上述情形外，上市公司的其他事項如籌劃非公開發(fā)行、簽訂重大合同等，都不得申請停牌。

深交所停牌新規(guī)

深交所發(fā)布的《指引》，則從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點規(guī)范，具體包含有以下重點要求：

1、《停復(fù)牌指引》取消了籌劃不涉及發(fā)行股份的重組、非公開發(fā)行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由的停牌；

2、明確了僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，籌劃控制權(quán)變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日；

3、規(guī)定了不停牌情況下籌劃發(fā)行股份重組，在方案披露前不得披露相關(guān)信息；

4、明確了交易所對重組方案進行審查問詢及公司回復(fù)期間原則上不停牌；

5、對于濫用停牌、無故拖延復(fù)牌、期滿拒不復(fù)牌等行為，交易所可以采取現(xiàn)場檢查、強制復(fù)牌等措施；

6、對于股票累計停牌時間過長或者頻繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。

少停、短停已成普遍共識

近年來，滬深交易所持續(xù)規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為，健全規(guī)則、強化監(jiān)管、鼓勵引導(dǎo)多措并舉，減少交易阻力，保護投資者交易權(quán)。在各方共同努力下，上市公司“隨意?！薄叭我馔！薄伴L期?！钡葐栴}得到有效緩解。比如，深市停牌公司數(shù)量占比從2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌時間超過3個月的公司家數(shù)從備忘錄發(fā)布前的68家下降至目前的14家。今年以來，深市有多家公司在不停牌的狀態(tài)下籌劃重大資產(chǎn)重組，披露重組方案或提示性公告，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的市場共識逐步形成。

深交所相關(guān)負責(zé)人指出，與國際成熟市場相比，國內(nèi)資本市場仍然存在停牌事由較多、停牌期限較長的問題。今年以來，“停牌避險”情形明顯增多。深交所本次起草《指引》，在總結(jié)前期監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，積極應(yīng)對新情況、新問題，堅持“以不停牌為原則、停牌為例外，以短期停牌為原則、長期停牌為例外，以間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外”，引導(dǎo)上市公司審慎行使停牌權(quán)利，確保停復(fù)牌功能有效發(fā)揮。

上交所相關(guān)負責(zé)人表示，《指引》在前期監(jiān)管成效的基礎(chǔ)上，主抓重點、難點問題，總的方向是減少停牌情形，縮短停牌時限，強化分階段披露要求，明確上市公司及相關(guān)方的停復(fù)牌責(zé)任，同時兼顧市場交易的實際需求。主要思路是以貫徹分階段披露為核心，根據(jù)上市公司重大事項類型和影響的不同做出差異化安排。

專家解讀

對此，央視財經(jīng)頻道《交易時間》欄目組邀請了西南證券首席研究員張剛對交易所停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引征求意見稿進行了解讀。

西南證券首席研究員 張剛：出現(xiàn)這樣的意見稿之后，會對相關(guān)的題材或板塊產(chǎn)生什么影響。比如，一方面，相關(guān)的新的政策主要是給與機構(gòu)投資者、自然人投資者更多的投資機會，否則停牌時間過長，流動性就會減少，大家的交易權(quán)利被剝奪。另一方面，在相關(guān)的停復(fù)牌的制度上，滬深交易所細化了相關(guān)的規(guī)定，而且做出了具體的量化規(guī)定。比如原則上不超過25個交易日，像以前停牌時間超過一年、兩年的都有，這種情況將不再出現(xiàn)。

對于境外資金來講，A股市場停牌時間過長相關(guān)的意見，像MSCI等，甚至指數(shù)公司對于停牌時間過長的A股，要求剔除指數(shù)。實際上，是變相要求相關(guān)的上市公司不要濫用停牌制度，同時不要停牌時間過長，這樣能夠保障廣大投資者交易的權(quán)利。對增加市場活躍度，增加流動性是很好的事情，而且有助于吸引境外資金投資A股。