【中國經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)播訊 記者王海珠、特約記者熊輝報(bào)道】2018年8月2日，托特納姆第一并購有限公司 (Tottenham Acquisition I Limited)在美國納斯達(dá)克掛牌上市，股票代號(hào)：TOTAU。該股票每銷售單位(Unit)的價(jià)格為10美元，每單位同時(shí)附帶了1/2認(rèn)購權(quán) (Warrant)及1供股權(quán)(Right)，現(xiàn)已拆分為TOTA(股份)、TOTAW(認(rèn)購權(quán))與TOTAR(供股權(quán))。

團(tuán)隊(duì)成員于美國時(shí)間7月25日赴美路演，由于準(zhǔn)備充分，投資者熱情高漲，路演當(dāng)天就完成了全部融資目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了四倍超額認(rèn)購，順利募資約5000萬美元。路演結(jié)束后七天便在美國納斯達(dá)克掛牌上市，可謂創(chuàng)造了驚奇。

SPAC上市之路, 挑戰(zhàn)重重，離不開背后強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。他們是著名投資人托特納姆第一并購有限公司發(fā)起人王干文王先生、美國聯(lián)合商業(yè)協(xié)會(huì)亞洲區(qū)秘書長(zhǎng)及美聯(lián)商匯（亞洲）資本集團(tuán)中國區(qū)總裁楊杰先生、美國聯(lián)合商業(yè)協(xié)會(huì)中國區(qū)總干事劉柏亨先生以及上市公司CEO馬加瑋先生等，他們均在不同的領(lǐng)域與地區(qū)有著多年的投資經(jīng)驗(yàn)，擁有充足的市場(chǎng)資源。

托特納姆第一并購公司上市受到了美國各大媒體的關(guān)注，團(tuán)隊(duì)成員亦陸續(xù)接受了相關(guān)采訪，采訪語錄如下：

1.王干文先生，請(qǐng)您簡(jiǎn)要談一談您的個(gè)人投資履歷。

王：我個(gè)人曾是匯亞資金管理公司的財(cái)務(wù)顧問，匯亞是上世紀(jì)90年代亞洲最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，投資過200余家企業(yè)，其中，約80家企業(yè)已成功上市，如：阿里巴巴、康師傅、旺旺、徐福記、宏基電腦等。目前，我還是Whiz Partners Asia Ltd.（匯澤亞洲拓展基金）的創(chuàng)始合伙人，該基金是由匯亞資本及日本野村證券，共同募資成立，致力于投資中、日中小型科技企業(yè)，在各方互利共贏的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資本有效增值，投資者包括日本政府基金、地區(qū)銀行、保險(xiǎn)公司等。

2.您為什么選擇做SPAC？

王：一直以來我都在做傳統(tǒng)的PE（私募股權(quán)投資），但PE存在自身的問題。一、PE是有年限的，比如5年、7年或是10年，不論公司發(fā)展如何，在特定年限內(nèi)，投資者必須退出。比如我們集團(tuán)曾投資過的阿里巴巴，頭幾年經(jīng)營(yíng)不好，后來逐漸發(fā)展壯大，但年限到了，不得不退出。二、PE通常投資非上市公司，需要幫其輔導(dǎo)、融資、IPO，直至退出，期限拉的很長(zhǎng)。我認(rèn)為SPAC的一個(gè)好處就在于，有些企業(yè)家不僅僅需要資金，他們更期盼上市，而SPAC就可以給他們一個(gè)上市的平臺(tái)，而且這個(gè)平臺(tái)對(duì)投資者的退出沒有時(shí)間限制。

3.您認(rèn)為SPAC團(tuán)隊(duì)需要滿足什么樣的要求？

王：我認(rèn)為主要是三個(gè)方面，一、能力，從發(fā)起SPAC、組建團(tuán)隊(duì)、募集資金，到獲得美國SEC批準(zhǔn)、選擇投資目標(biāo)企業(yè)、市值管理、并購重組直至退出的能力和豐富經(jīng)驗(yàn)；二、需要具備豐富的美國上市的經(jīng)驗(yàn)；三、具有較強(qiáng)的表達(dá)能力，可以與投資人做良好的溝通，讓投資人信服。當(dāng)然，做一個(gè)SPAC到最終退出，是一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)集體配合完成的，只有經(jīng)歷過這些，才知道很多事項(xiàng)都是很重要的。

4.楊杰先生，請(qǐng)分享一下你們過去協(xié)助SPAC運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)？

楊：2008年全球金融危機(jī)后，中國企業(yè)SPAC上市之路曾一度止步不前。我們集團(tuán)股東發(fā)起的SPAC平臺(tái)——DT ASIA (代碼CADTU),是金融危機(jī)后首個(gè)面向中國市場(chǎng)的SPAC，具有市場(chǎng)破冰意義。DT ASIA成功募集6900萬美元，被《國際并購》雜志評(píng)為亞洲最佳IPO，并在2016年成功并購了一家小貸公司，合并后更名為中國貸款集團(tuán)，代碼CLDC。2016年，我們的團(tuán)隊(duì)成員又發(fā)起了一家募資1.5億美元的SPAC公司。這次的托特納姆第一并購公司已經(jīng)是我們集團(tuán)發(fā)起的第三個(gè)SPAC。我們深知中國企業(yè)的需求和美國投資者的要求，我們知道如何幫助企業(yè)快捷高效地上市，這些是我們最寶貴的經(jīng)驗(yàn)。我們的經(jīng)驗(yàn)讓我們的合作伙伴與我們共同受益。

5.楊先生，為什么SPAC適合中國市場(chǎng)？ 對(duì)中國企業(yè)有什么好處？您如何看待SPAC在中國未來幾年的發(fā)展？?

楊：眾所周知，中國企業(yè)在國內(nèi)主板上市是非常困難的，排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、過會(huì)率低、對(duì)行業(yè)類型亦有諸多限制，許多優(yōu)秀企業(yè)只能選擇到境外上市。而美國資本市場(chǎng)作為最成熟多元的市場(chǎng)給很多中國企業(yè)提供了廣闊的融資渠道，更好地體現(xiàn)了它們的價(jià)值。傳統(tǒng)的IPO上市有很大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，對(duì)于中小型公司尤為如此。而用借殼上市的方式則要考慮借殼成本高、法律風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管審批難、融資難等問題。而SPAC模式則很大程度上避免了這些問題。SPAC是已經(jīng)募集好資金的標(biāo)準(zhǔn)上市公司，目標(biāo)企業(yè)在各方面達(dá)到要求后，與SPAC上市公司合并即可實(shí)現(xiàn)上市。80%的工作SPAC公司已經(jīng)完成，目標(biāo)企業(yè)可以以更快的速度、更少的費(fèi)用做一件有確定性的事，美國SEC也非常鼓勵(lì)這種方式。中國企業(yè)對(duì)SPAC的了解尚處于初步階段，很多企業(yè)甚至沒有聽說過SPAC上市模式。我認(rèn)為，隨著SPAC概念的逐步推廣，在未來幾年，中國對(duì)SPAC的需求會(huì)呈井噴式增長(zhǎng)，SPAC將供不應(yīng)求。

6.馬加瑋先生，您作為托特納姆第一并購公司CEO，請(qǐng)解讀一下為什么這次只募集了大約5000萬美金？

馬：我們認(rèn)為5千萬美元是比較合適的范圍，選擇目標(biāo)企業(yè)的靈活度也最大。5千萬美元的SPAC對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值要求在2到5億美元之間，符合我方目標(biāo)行業(yè)增長(zhǎng)型企業(yè)的大概估值，而反過來說，5000萬美元的SPAC金額也更貼近目標(biāo)企業(yè)融資的目標(biāo)額度，如果企業(yè)需要更多的融資，我們還有多種方式來解決。

7.您是如何尋找目標(biāo)企業(yè)的？有哪些來源和渠道？

馬：我們?cè)趪鴥?nèi)已有20多年的投資經(jīng)驗(yàn)，有較為成熟的網(wǎng)絡(luò)和渠道。AGBA已經(jīng)進(jìn)入中國12年了，在尋找及輔導(dǎo)國內(nèi)中小企業(yè)通過SPAC模式上市上有很豐富的經(jīng)驗(yàn)。

8.劉柏亨先生，AGBA可以為協(xié)助中國企業(yè)海外上市提供哪些服務(wù)？?

劉：一個(gè)企業(yè)若想成功在美國上市并發(fā)展壯大，需要從內(nèi)部到外部進(jìn)行系統(tǒng)的梳理和整合，包括制定清晰合理的目標(biāo)、頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)、商業(yè)模式優(yōu)化、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、上市架構(gòu)搭建、公共關(guān)系、不同輪次投融資、兼并重組、市值管理等一系列事宜，而通過傳統(tǒng)模式上市的企業(yè)往往需要找多個(gè)機(jī)構(gòu)分散性地提供服務(wù)或合作，這樣很容易出現(xiàn)銜接不當(dāng)、信息不對(duì)稱、工作效率低等問題，而AGBA在美國資本市場(chǎng)有著豐富的資源和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，從企業(yè)的上市籌備階段到上市后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，全程深度地幫扶企業(yè)，提供一條龍的專業(yè)服務(wù)。

9.劉先生，什么行業(yè)或者類型的企業(yè)適合與SPAC合并??

劉：SPAC的模式適合任何一個(gè)行業(yè)，但是從中國企業(yè)的角度來看，去美國上市要考慮海外法律架構(gòu)、稅收、商業(yè)模式等問題，重資產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)空間有限的企業(yè)不太受投資者追捧，國有成分也是較為棘手的問題。因此，互聯(lián)網(wǎng)、IT、大健康、科技、金融、教育、環(huán)保等行業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)，現(xiàn)金流大，有快速增長(zhǎng)潛力的企業(yè)是比較適合的，也更受投資者的青睞。沒有不好的行業(yè)，只有不好的企業(yè)。我們的“飛鷹計(jì)劃”就是幫助有潛力的企業(yè)從雛鳥變成雄鷹。

10.馬先生，中國、香港和美國市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值有什么差異？

馬：我們目標(biāo)行業(yè)（包括互聯(lián)網(wǎng)，大健康，人工智能等）的企業(yè)，在美國上市的例子有很多。這些企業(yè)在美國納斯達(dá)克上市都能享受到比在香港/中國更好的市盈率及更廣闊的融資渠道。中國證券日?qǐng)?bào)8月17日數(shù)據(jù)顯示，中國滬深兩市平均市盈率17.91倍，而美國納斯達(dá)克平均市盈率為55倍，也就是現(xiàn)階段中國上市估值10億的企業(yè)，在美國能估值到30億，雖然只是一個(gè)方面的參考，卻也能看到中美股市現(xiàn)階段的巨大差距。所以，我們的SPAC和這類企業(yè)合并其實(shí)是雙贏的，一方面我們能找到優(yōu)質(zhì)公司，另一方面他們也可以在一個(gè)更能體現(xiàn)自身價(jià)值的平臺(tái)上上市融資。

11.馬先生，中國的SPAC在過去很難通過企業(yè)合并從美國和西方投資者處獲得投資，對(duì)于西方資本參與度低，您有何解決方案？

馬：其實(shí)不論是什么類型的投資者，不論他們傾向于什么類型的項(xiàng)目，他們都只看重兩點(diǎn)：項(xiàng)目前景及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們必須先建立強(qiáng)大的SPAC團(tuán)隊(duì)，這對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的選擇及合并前后對(duì)目標(biāo)公司的輔導(dǎo)都有了一定的”質(zhì)量保證“。另外，赴美上市的中國企業(yè)一般都是新面孔, 不為美國投資者熟知，也尚未獲得投資者們的認(rèn)同，所以估值方面建議不要太激進(jìn)。待上市后，做好本業(yè)之余，積極地與資本市場(chǎng)溝通，建立良好的品牌形象，再陸續(xù)融資，才是有利于企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的正確策略。

12.您是否認(rèn)為中國對(duì)SPAC有巨大的需求？

馬：當(dāng)然！SPAC的上市方式其實(shí)非常合適國內(nèi)企業(yè)。國內(nèi)企業(yè)在考慮上市時(shí)，面對(duì)三個(gè)最大的不確定因素是：1）企業(yè)能否成功通過審批在主板上市 2）企業(yè)上市能否成功融資。3）上市的費(fèi)用和時(shí)間。SPAC是在美國主板掛牌交易，并且是已經(jīng)成功融資的上市公司，正好針對(duì)性地用行動(dòng)解決了上市及融資的問題。另外，相比國內(nèi)IPO過會(huì)率低、上市時(shí)間長(zhǎng)，且有行業(yè)限制的現(xiàn)狀，SPAC的目標(biāo)企業(yè)在滿足美國證監(jiān)會(huì)相關(guān)要求后最快三個(gè)月即可上市，對(duì)于那些已經(jīng)滿足上市要求，卻由于行業(yè)限制無法上市的企業(yè)（如ICP、E-commerce）而言，SPAC更是一個(gè)很好的途徑。

13.王先生，您認(rèn)為您的競(jìng)爭(zhēng)者有哪些？PE或是傳統(tǒng)IPO算嗎？

王：SPAC和PE其實(shí)是互補(bǔ)的，我們的目標(biāo)企業(yè)也很可能曾通過PE融資。但PE做不了上市的部分，而SPAC已經(jīng)是上市公司，可以通過合并幫目標(biāo)企業(yè)跑完最后一公里，助其上市。至于傳統(tǒng)IPO，有些企業(yè)確實(shí)會(huì)考量：是直接IPO還是通過SPAC合并上市。這方面的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更大一些。其實(shí)IPO和SPAC各有各的好處，適合不同類型的企業(yè)，這里不做細(xì)談。

針對(duì)SPAC領(lǐng)域，其實(shí)現(xiàn)在真正在亞洲做SPAC的企業(yè)很少，而且大家側(cè)重的領(lǐng)域也不同，有專門做醫(yī)療的或做教育的等等。SPAC在中國還處于初步階段，企業(yè)對(duì)其了解還很有限，成功案例也屈指可數(shù)，所以我認(rèn)為目前SPAC領(lǐng)域在國內(nèi)還談不上競(jìng)爭(zhēng)。

14.中國政府近來鼓勵(lì)科技企業(yè)通過CDR（中國存托憑證）回中國再上市，您對(duì)此有何看法？

王：中國近來確實(shí)在推動(dòng)CDR，但是第一批都是很大的企業(yè)，比如BAT，而非中小企業(yè)，所以這個(gè)問題，不是我們所擔(dān)心的。況且今年中國上市形勢(shì)較差，從美國回中國上市的企業(yè)很有限，CDR模式也尚不成熟。另外中國政府沒有退市機(jī)制，這就意味著不可能引進(jìn)太多的CDR。中國股票市場(chǎng)有很多股票，已經(jīng)下跌的厲害，如果此時(shí)國外優(yōu)質(zhì)企業(yè)回中國上市，那么很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人便會(huì)轉(zhuǎn)投這些股票，中國股票市場(chǎng)會(huì)更加低迷。舉個(gè)例子，若把阿里巴巴引進(jìn)來，那么原來投中小企業(yè)的投資者，可能一大部分會(huì)轉(zhuǎn)投阿里巴巴了。

15.楊杰先生，請(qǐng)給我們介紹介紹創(chuàng)造了業(yè)界奇跡的SPAC案例。

楊：SPAC模式在最近幾年非常受投資者和企業(yè)的關(guān)注，我們比較熟悉的美國漢堡王就是通過SPAC上市的，2012年并購后，股價(jià)從14.5上漲到33美元，漢堡王當(dāng)日市值上升到33億美元?，F(xiàn)在它的股價(jià)35美元，市值高達(dá)124億美元。2016年5月，最大的私募基金黑石集團(tuán)發(fā)起的SPAC平臺(tái)融資6億美元，成為近年融資規(guī)模最大的SPAC。埃森哲和EMC前CEO聯(lián)合發(fā)起的殼公司也募資了4億美元。就在最近，一個(gè)只有5000萬美元的SPAC公司并購了一家銷售額高達(dá)390億美元，市值超過10億美元的電子支付公司?？梢哉f，在SPAC領(lǐng)域，任何不可能都可以變成可能，在將來也會(huì)有更多的奇跡值得我們期待。

16.您認(rèn)為中美關(guān)系是否會(huì)影響中國企業(yè)去美國上市？

馬：我認(rèn)為中美關(guān)系對(duì)企業(yè)赴美上市確實(shí)或多或少有些影響，但不會(huì)帶來太大或結(jié)構(gòu)性的問題。從美國宏觀角度來看，資本市場(chǎng)、金融體系是美國的支柱，絕不會(huì)是政府現(xiàn)在想要打擊的對(duì)象。而美國證監(jiān)會(huì)也需保持自己的公平公正，亦不會(huì)在上市法規(guī)上設(shè)立針對(duì)中國企業(yè)的特殊限制。從中國的角度，大部分民企在國內(nèi)上市困難，加上A股目前低迷，赴美上市是絕大部分企業(yè)邁進(jìn)資本市場(chǎng)的首選通道。綜合以上兩點(diǎn)，中國方面的供應(yīng)還是會(huì)“源源不絕”，而美國也會(huì)保持“來者不拒”的狀態(tài)，所以，影響應(yīng)該還是較為有限的。（供稿:熊輝13041130188）