今年市場波動詭譎多變，美股這波牛市已經(jīng)突破歷史記錄，成為史上最長。越來越多的聲音對可能到來的市場大調(diào)整感到擔(dān)憂。
2008年的金融危機大概是我們這一代經(jīng)歷過的最糟糕的市場崩潰，但是和上世紀(jì)三十年代的大蕭條比，還是不值一提。下圖對比了兩次經(jīng)濟(jì)衰退的幾項極值數(shù)據(jù)。
（2008金融危機與1930大蕭條的對比，數(shù)據(jù)來源：Ben Carlson）
另外，Carlson指出，在大蕭條結(jié)束6年后的1938年，失業(yè)率仍處20%的高位，而08年經(jīng)濟(jì)衰退6年后的2014年，失業(yè)率僅為5%左右。我們經(jīng)歷過2008年的傷痛，由此可知，上世紀(jì)大蕭條時期有多慘烈。
在這個市場情緒浮躁的時期，Ritholtz Wealth Management機構(gòu)資產(chǎn)配置總監(jiān)BEN CARLSON剖析關(guān)于1930年代大蕭條的十個投資者未必知曉的事實。
一、在市場崩盤后，自殺率并未顯著提升。
很多人認(rèn)為，在股市暴跌后，很多交易者經(jīng)受不住刺激選擇結(jié)束自己的生命。這是個謠言！下表展示了紐約市在大蕭條前后的自殺案件數(shù)量的統(tǒng)計結(jié)果。
（每十萬人中的自盡人數(shù)1925-34，數(shù)據(jù)來源：Ben Carlson）
二、大蕭條時期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家懂得不是很多。
在08年金融危機后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們廣受抨擊，因為沒有太多人預(yù)測到了上次經(jīng)濟(jì)衰退。但是在上世紀(jì)的大蕭條，專家們知道得更少。
Carlson表示，在上世紀(jì)二十年代末期和三十年代初期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點幾乎和事實相悖。在股市崩盤后的若干年，聲名卓著的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)于金融措施與政策的所有建議幾乎都使經(jīng)濟(jì)越來越糟。
當(dāng)時的美財政部長Andrew Mellon的建議是：把勞工、股票、農(nóng)民和房地產(chǎn)都清盤（liquidate labor， liquidate stocks， liquidate the farmers， liquidate real estate）。而Carlson認(rèn)為，這不是把經(jīng)濟(jì)從衰退中解救出的有效方法。
三、美聯(lián)儲在大蕭條時期沒有任何頭緒。
雖然美聯(lián)儲沒有預(yù)料到08年的金融危機，但是Carlson認(rèn)為他們在事后處理得當(dāng)。然而，二十年代的美聯(lián)儲對大蕭條的處理更加令人咂舌。在大蕭條前夕，美聯(lián)儲1927年降息，這相當(dāng)于把消防水泵的水關(guān)小了。
加拿大裔著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Kenneth Galbraith對美聯(lián)儲在大蕭條后的處理措施大為批評。他表示，在1929年華盛頓的美聯(lián)儲董事會統(tǒng)領(lǐng)12家聯(lián)儲銀行，對經(jīng)濟(jì)有至關(guān)重要的作用，但是他們在該時期的表現(xiàn)驚人地?zé)o能。
四、美兩黨在大蕭條時期都幫了倒忙。
民主共和兩黨在大蕭條時期都認(rèn)為平衡美收支預(yù)算是解決問題的方法。Galbraith指出，在1930年，美政府早已赤字，要平衡預(yù)算則意味著加稅或者減少財政支出，或者雙管齊下。但是，越是在蕭條時期，越多的政府支出才能挽救經(jīng)濟(jì)，因為經(jīng)濟(jì)衰退時，所有人都沒錢了，還剩政府能夠擴(kuò)大支出，刺激經(jīng)濟(jì)。
但是，當(dāng)時的政客都沒有明白這點。對共和黨來說，他們一直堅定地要求縮減政府財政赤字。而1932年的民主黨黨綱甚至要求政府立即縮減至少25%的財政支出來減少赤字。這無疑給大蕭條時的美經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
五、并不是Jesse Livermore引發(fā)市場崩盤。
著名空頭Livermore在大蕭條時期做空美股，豪攬一億美元，因此很多人認(rèn)為，是Livermore帶頭的一批華爾街空頭擊潰美股市場。在當(dāng)時Livermore表示：
我在市場里只是一個個體投資人，對于整個市場來說我的角色很微弱。
Carlson也認(rèn)同Livermore的說法，他并不認(rèn)為是空頭引發(fā)了大蕭條。
六、并不是每個人都在大蕭條前投入股市。
當(dāng)談?wù)撘伙w沖天的上世紀(jì)二十年代股市時，很多人認(rèn)為所有人都在當(dāng)時投資了股票，正是如此多的投資者一起逃出股票市場，才使大蕭條時期的股市跌得那么慘烈。然而實際數(shù)據(jù)并不支持這個說法。Galbraith表示，當(dāng)年交易所一共有1，548，707個賬戶持有人，然而當(dāng)時美人口達(dá)一億兩千萬，有兩千九至三千個家庭，所以當(dāng)時僅1%的美居民在1929年投資了股票。
七、投資信托基金和杠桿在二十世紀(jì)二十年代末期爆炸式增長。
Carlson表示，信托基金是美第一批共同基金。在1928年時，美僅有186個信托基金，但是在1929年，信托基金以平均每天加一個的速度快速增長。信托基金總管理資產(chǎn)額從1927年到1929年整整翻了11倍。而在當(dāng)時，高杠桿是信托基金一個很重要的賣點。
對此，Galbraith分析指，當(dāng)時人們對杠桿很瘋狂。當(dāng)一個人提到信托基金時，他只在乎該基金是高杠桿、低杠桿還是沒杠桿，而絲毫不考慮投資基金的其他要素，如專業(yè)金融人士的知識，和該基金對市場的影響力等。
八、Irving Fisher一而再再而三地為他錯誤的市場預(yù)測背書。
耶魯大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Irving Fisher因在大蕭條前夕認(rèn)為市場進(jìn)入穩(wěn)定高位而廣受詬病。Carlson指出，實際上他不僅在大蕭條發(fā)生前對市場預(yù)估錯誤，在大蕭條發(fā)生時，仍一而再地認(rèn)為股市沒有崩盤。
在大蕭條第一波下跌后，F(xiàn)isher表示：
雖然股價有一些調(diào)整，但是市場完全沒有崩盤。
當(dāng)秋天股市繼續(xù)下挫時，F(xiàn)isher認(rèn)為：
股市下跌是瘋狂的市場邊緣人（空頭）在搞鬼。
當(dāng)這些說法后來被股市實際表現(xiàn)狠狠打臉后，F(xiàn)isher寫了一本書來解釋他關(guān)于市場的觀點，但是在那個時候已經(jīng)沒有人聽他的“高見”了。
九、約翰·洛克菲勒挑了一個壞時機在公眾前重新亮相。
洛克菲勒是美最有錢的家族之一，紐約著名地標(biāo)洛克菲勒中心就是由該家族投資興建的。在約翰·洛克菲勒晚年，他選擇遠(yuǎn)離聚光燈，但是在1929年第一波股票下跌后，他選擇在數(shù)十年的隱居后，重新出現(xiàn)在公眾視線，他公開表示：
“我相信美的國家經(jīng)濟(jì)基本面還是很堅挺的。最近，我的兒子和我還在擇機購買一些優(yōu)秀的股票?！?/p>
聽到這話，當(dāng)時的美大眾就開啟嘲諷模式了。著名喜劇表演者Eddie Cantor對此譏諷道：
“是啊，只剩他家還有閑錢了啊！”
Carlson認(rèn)為，他挑了一個錯誤的時機重新出現(xiàn)在公眾面前，還說了打臉的話，因為在他公開發(fā)言之后，股市持續(xù)下挫了好幾年。
十、“健康的股市修正”的說法可能源于大蕭條時期。
Carlson找出當(dāng)年紐約時報的金融記者的文章：
“可能這個時代的人們沒有機會再說“健康的市場修正”了，有很多證據(jù)表明這個說法已經(jīng)過時了?！?/p>
當(dāng)然，事實上在大蕭條后，市場修正一波波地來臨，而人們也不斷地在用這個詞匯。（文章來源：WEEX）
