近日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣（M2）余額為164.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速為近20個(gè)月新低。不過(guò)，社融存量同比增長(zhǎng)13.1%，增速連續(xù)兩個(gè)月高于13%。8月，人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。

值得注意的是，在M2增速不斷創(chuàng)新低的背景下，市場(chǎng)上關(guān)于降準(zhǔn)的呼聲再次響起，有分析認(rèn)為，目前央行主要通過(guò)“SLF+MLF+PSL”等工具為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，雖然流動(dòng)性大致穩(wěn)定，但金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性的成本較高。M2增速創(chuàng)新低加上銀行超儲(chǔ)率也處于歷史低位，加大了資金結(jié)構(gòu)性緊張的矛盾，需要適時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率。

不過(guò)，也有專家認(rèn)為，8月M2增速放緩并不可怕，不能因?yàn)橐粫r(shí)之需輕易調(diào)整貨幣政策。按照經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和市場(chǎng)預(yù)期，目前并沒(méi)有進(jìn)入可以降低存款準(zhǔn)備金率、實(shí)施寬松貨幣政策的時(shí)期。

社融存量同比增13.1%

9月15日，央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，8月外匯占款余額為21.5萬(wàn)億元，較7月末減少8.21億元，為連續(xù)22個(gè)月下降，但降幅進(jìn)一步收窄。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健認(rèn)為，外匯占款降幅進(jìn)一步收窄，主因是人民幣穩(wěn)步升值下，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿增加，資本流動(dòng)基本平衡。短期內(nèi)，受人民幣升值預(yù)期影響，資本流動(dòng)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈認(rèn)為，在外匯占款降幅收窄的背景下，8月末M2增速再創(chuàng)新低，超出市場(chǎng)預(yù)期。整體看，金融去杠桿政策進(jìn)一步顯效和貨幣供給整體偏緊是重要原因。三季度以來(lái)，央行貨幣政策加大了“削峰填谷”操作以確保流動(dòng)性基本穩(wěn)定，但實(shí)際看資金呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月央行公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠5200億元，為五個(gè)月來(lái)首現(xiàn)月度凈回籠。

民生銀行首席研究員溫彬分析指出，M2增速去年同期基數(shù)較高，也是8月M2增速降至8.9%的一個(gè)影響因素。數(shù)據(jù)顯示，去年同期M2增速高達(dá)11.4%，比前一月提升了整整1.2個(gè)百分點(diǎn)。

在M2增速創(chuàng)新低的同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模則實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，社融存量同比增長(zhǎng)13.1%，連續(xù)兩個(gè)月高于13%，比上年同期多186億元。此外，當(dāng)月人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，比去年同期多增1433億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)此，九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，8月社融增量、人民幣貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要在于政策層維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，銀行發(fā)放貸款意圖明顯。

值得一提的是，在8月新增人民幣貸款中，住戶部門中長(zhǎng)期貸款（以房貸為主）為4470億元，占比約41%。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀分析指出，8月住戶部門中長(zhǎng)期貸款僅比7月少增74億元，仍保持較快增長(zhǎng)，顯示樓市調(diào)控對(duì)于居民預(yù)期的扭轉(zhuǎn)效果仍不十分顯著。

市場(chǎng)爭(zhēng)議是否“降準(zhǔn)”

與社融、人民幣貸款較大幅度增長(zhǎng)相對(duì)，8月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩。9月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.1%，前值10.4%；8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，前值6.4%。1~8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)7.8%，增速比1~7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

李佩珈認(rèn)為，這表明當(dāng)前融資環(huán)境偏緊和資金利率上行對(duì)制造業(yè)和民間投資的沖擊比想象中要大。目前，M2增速持續(xù)走低，銀行超儲(chǔ)率也處于歷史低位，這加大了資金結(jié)構(gòu)性緊張的矛盾，需要貨幣政策更加前瞻和靈活，及時(shí)適當(dāng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以防止經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落和利率進(jìn)一步上行。

溫彬表示，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間，也有必要。最近一次降準(zhǔn)是在2016年3月，此后到今年8月末，外匯占款累計(jì)減少2.3萬(wàn)億元，為了對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過(guò)“SLF+ MLF+PSL”等工具提供流動(dòng)性累計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元，保證了市場(chǎng)流動(dòng)性需要。但也存在兩個(gè)不足：一是金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性的成本較高；二是中小金融機(jī)構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。

溫彬認(rèn)為，實(shí)施降準(zhǔn)后，央行完全可以通過(guò)“減少M(fèi)LF規(guī)模+正回購(gòu)”的工具組合，防止可能出現(xiàn)的流動(dòng)性過(guò)剩，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。因此，適時(shí)降準(zhǔn)對(duì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本、進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資成本有積極作用。

不過(guò)，也有分析認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)向好格局，沒(méi)有必要通過(guò)調(diào)整貨幣政策去刺激市場(chǎng)、刺激預(yù)期，否則可能產(chǎn)生相反的作用與效果。從M2與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民收入增長(zhǎng)的關(guān)系來(lái)看，M2增速能夠達(dá)到8.9%，已遠(yuǎn)高于GDP增速，也高于居民收入增速。目前市場(chǎng)的流動(dòng)性并不緊張，問(wèn)題的關(guān)鍵在于資金的分布結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)在即便降低存款準(zhǔn)備金率，也很難保證金融機(jī)構(gòu)一定把新增資金用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(每經(jīng)記者 張壽林)