12月19日，在掛牌公司突破萬家之際，新三板一躍成為全球最大的證券市場。當新三板掛牌公司突破萬家之后、企業(yè)數(shù)量將從量向質(zhì)轉(zhuǎn)變進行熱議的時候，國務院于同日對新三板的發(fā)展再次釋放了利好。就在國務院發(fā)布的“十三五”發(fā)展規(guī)劃中重提新三板的轉(zhuǎn)板制度，并把研究新三板轉(zhuǎn)板制度作為“十三五”重點任務。這對于新三板企業(yè)而言無疑是一個值得期待的消息，不過制度的實施落地也存在諸多的現(xiàn)實困難。
國務院再提新三板轉(zhuǎn)板制度
12月19日，在新三板掛牌企業(yè)突破萬家這一特殊的日子里，國務院在同日發(fā)布的“十三五”發(fā)展規(guī)劃中再次提及新三板的轉(zhuǎn)板制度。這也意味著，在新三板掛牌數(shù)目達到一個高度的時候，國務院再一次將新三板轉(zhuǎn)板制度的制定提上了日程。
據(jù)國務院官方網(wǎng)站12月19日發(fā)布的關于“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知顯示，國務院要求提高企業(yè)直接融資比重，包括積極支持符合條件的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市或掛牌融資，同時要求研究推出全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，建立全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與區(qū)域性股權市場合作對接機制。對于此項任務，國務院要求證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等按職責分工負責。
實際上，新三板的轉(zhuǎn)板一直以來都是國家和相關部門以及投資者比較關心的話題。就在今年的10月10日，國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡稱《意見》)?！兑庖姟窂娬{(diào)，要加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制;研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關制度;規(guī)范發(fā)展服務中小微企業(yè)的區(qū)域性股權市場，并支持區(qū)域性股權市場運營模式和服務方式創(chuàng)新，強化融資功能。其實，這也是國務院首次明文提出研究新三板掛牌企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的制度。不過，早在去年6月國務院在發(fā)布關于大力推進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”若干政策措施的意見中就曾提及新三板的轉(zhuǎn)板問題，國務院指出為搞活金融市場，實現(xiàn)便捷融資，加快推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。值得一提的是，當時提及的新三板轉(zhuǎn)板還是推進相關工作而非研究相關的轉(zhuǎn)板制度。從推進到研究的轉(zhuǎn)變，可見國務院對于新三板轉(zhuǎn)板制度的重視在進一步增強。
對于國務院提及的轉(zhuǎn)板制度研究，證監(jiān)會也在第一時間做了積極的回應。 而11月16日在深圳舉行的高交會“十三五規(guī)劃及供給側(cè)改革”的主題論壇上，深交所副總經(jīng)理金立揚就曾透露，深交所近期將深化創(chuàng)業(yè)板改革，其中包括將著重推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板?？梢?，國務院、證監(jiān)會、深交所等部門對于新三板轉(zhuǎn)板制度的制定都在進行一定的努力。
此轉(zhuǎn)板非彼轉(zhuǎn)板
新三板轉(zhuǎn)板一直是市場上討論與熱議的話題，也一直是國家相關部門關注的問題。不過，正在討論的新三板轉(zhuǎn)板制度與目前新三板企業(yè)的轉(zhuǎn)板存在著一定的差異。
中國新三板投資聯(lián)盟許小恒表示，究竟什么才叫真正轉(zhuǎn)板現(xiàn)在只是研究。目前所謂的“轉(zhuǎn)板”是新三板企業(yè)向證監(jiān)會申請上市的同時，僅需在新三板暫停轉(zhuǎn)讓即可，直至公司上市申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過后，才需要向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交終止掛牌申請。
值得一提的是，此前在新三板與A股市場備受關注的江蘇中旗，本是新三板公司，經(jīng)過IPO排隊之后，成功在創(chuàng)業(yè)板上市，之后在新三板摘牌，被市場稱為新三板轉(zhuǎn)板的成功案例。對此，新鼎資本董事長張弛表示，江蘇中旗在創(chuàng)業(yè)板成功上市并非轉(zhuǎn)板案例。張弛表示：“國務院、證監(jiān)會都強調(diào)過，新三板堅持獨立自主的地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。因此，過分強調(diào)轉(zhuǎn)板、強調(diào)去A股，希望兩個市場估值套利者，很有可能最終落空。因為A股和新三板現(xiàn)在的估值差本身也是不可持續(xù)的?！?/p>
實際上，新三板轉(zhuǎn)板備受市場關注是有一定原因的。首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝就表示，轉(zhuǎn)板制度安排至少是新三板核心競爭力之一，如果沒有新三板轉(zhuǎn)板這個制度，即使是放開投資者的門檻也沒有太多吸引力去把新三板市場變得很活躍，轉(zhuǎn)板制度是目前能夠看到的潛在的新三板紅利。
不過，新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板勢必會對創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生一定的影響。許小恒告訴北京商報記者，在短期上，新三板轉(zhuǎn)板制度使得現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板股票的稀缺性下降，創(chuàng)業(yè)板的高估值也會有所回落;在中長期上，轉(zhuǎn)板制度將為A股帶來優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)。不過，“影響不會那么深遠，因為創(chuàng)業(yè)板從2009年發(fā)展至今才563家，平均每年上創(chuàng)業(yè)板才80家不到，創(chuàng)業(yè)板門檻不高但門縫窄”。許小恒如是說。
值得一提的是，轉(zhuǎn)板制度一旦落地，新三板的定位就成為一個值得探討的問題，新三板是否成為創(chuàng)業(yè)板的孵化基地。對此，許小恒認為，對于新三板的定位一直秉承以中小微企業(yè)發(fā)展為使命，未來也將繼續(xù)堅持為中小微企業(yè)服務的市場定位，堅持市場化、法制化和獨立市場原則。許小恒進一步強調(diào)，“新三板也不應該單純把自己看做是創(chuàng)業(yè)板等市場的蓄水池、后備軍。如果新三板發(fā)展好了，企業(yè)在新三板同樣能達到目的，而且比在創(chuàng)業(yè)板等更加符合企業(yè)的發(fā)展狀況，則企業(yè)就沒有必要轉(zhuǎn)板，就會愿意留在新三板發(fā)展”。
轉(zhuǎn)板落地難度大
對于新三板轉(zhuǎn)板制度的制定，投資者存有一定的期待，不過，由于新三板與創(chuàng)業(yè)板之間存在估值鴻溝，能否在兩個板塊之間構筑綠色通道一直為市場關注的熱點。 實際上，新三板轉(zhuǎn)板制度的落地存在一定的困難性。
對此，許小恒也表示，其實在新三板擴容初期，轉(zhuǎn)板制度就備受期待，但無論呼聲多高，始終不見下文。許小恒更是坦言，就他個人而言，對轉(zhuǎn)板能快速落地深表懷疑，轉(zhuǎn)板之路道阻且長。
王劍輝告訴北京商報記者，新三板在制度安排上若有著統(tǒng)一的財務制度和財務安排可能在制度本身上沒有什么太大的障礙，但是對于創(chuàng)業(yè)板市場可承受水平方面會令人有一些擔憂。即使只有5%的公司符合轉(zhuǎn)板的要求，但是對于市場的沖擊還是會很大?！霸僬呷绻研氯遛D(zhuǎn)板當成類似和IPO排隊一樣性質(zhì)的話，又和現(xiàn)在的排隊上市一樣，成為一個新的排隊，這就成為了一個技術性的、比較難解的問題。”當然，王劍輝也表示，轉(zhuǎn)板使新三板市場真正成為多資本市場的有機構成部分，成為一個新的上市公司的發(fā)源地，使資本市場能夠形成一個全新的活躍市場。
同時，在轉(zhuǎn)板方面，王劍輝也建議，轉(zhuǎn)板應該是雙向地轉(zhuǎn)，將符合標準的公司轉(zhuǎn)到主板上，不符合的再降級轉(zhuǎn)回新三板?！靶氯遛D(zhuǎn)板的未來意圖是想在內(nèi)部最高層級分層實行競價交易制度、降低合格投資者標準等改革，而且新三板也意圖要留住一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，和創(chuàng)業(yè)板等展開一定程度的競爭。 真正發(fā)展成熟的新三板，并不是不能容納好的公司，真正好的公司也不一定不能在新三板生存。適度的競爭是有利于這個市場發(fā)展的，所以這個制度建設一定是通盤考慮，牽一發(fā)而動全身，得從雙方來權衡?！痹S小恒說。
北京商報記者 馬元月實習記者 高萍/文 韓瑋/制表
