新三板與A股指數(shù)之間存在協(xié)同性。在2014年到2015年6月的牛熊之變中，這種協(xié)同性是比較明顯的。在A股大漲的2015年3、4月，新三板指數(shù)連續(xù)多日漲幅超過7%，大大強(qiáng)于A股指數(shù)。但近期這種協(xié)同性變?nèi)趿恕．?dāng)A股出現(xiàn)較明顯反彈時，新三板指數(shù)并沒有跟隨，而是繼續(xù)下跌。這種情況是怎么造成的?對新三板未來會有什么影響?專家指出：新三板趨勢穩(wěn)定性更強(qiáng)，更不易改變。若A股形成明顯的反彈趨勢，新三板極有可能抬頭跟隨。

新三板反彈弱于A股

A股今年1月初經(jīng)歷了一次熔斷機(jī)制帶來的暴跌，1月底上證指數(shù)見2638點(diǎn)后，到現(xiàn)在一直沒有跌破這個點(diǎn)位，期間還有過幾次反彈。這幾次反彈，底部一次比一次高。周線組合已經(jīng)走出上升通道。深成指亦如此。

而新三板成指2016年1月28日1317點(diǎn)，到現(xiàn)在1161點(diǎn)，總體呈滑坡狀態(tài)。期間也有過幾次短暫的反彈，但反彈周期比A股短很多，而且反彈幅度也更小。

3月17日到4月8日，1248點(diǎn)漲到1322點(diǎn)。

9月19日反彈41.54點(diǎn)，3.16%，但成交量沒有明顯放大，僅為9.04億元，而且只反彈了一天。

新三板指數(shù)欲振乏力，反彈勢能大大弱于A股。

并非業(yè)績不給力

新三板基本匯集了中國民營企業(yè)中除上市企業(yè)之外的“精英勢力”，在整個經(jīng)濟(jì)處于L型走勢的大背景下，新三板很多行業(yè)依然取得了高速增長。梧桐公會張哲然根據(jù)東方財富CHOICE統(tǒng)計計算，截至三季度末，今年新三板掛牌企業(yè)的營業(yè)收入同比增長59.83%，凈利潤同比增長132.37%。以營業(yè)收入、凈利潤增長率比較，A股總體處于劣勢。根據(jù)剛剛公布完畢的三季報，可以看出：

1.A股整體的三季報收入增速從 1.5%上升至3.7%，盈利增速從-4.7%上升至1.7%;A股剔除金融的三季報收入增速從1.7%上升至4.3%，盈利增速從 0.8%上升至12.6%。

2.A股剔除金融的三季度利潤環(huán)比二季度下滑了5.8%。

3.創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份后，三季報收入增速從32.7%上升至33.4%，盈利增速從29.9%上升到34.6%。

4.三季報業(yè)績增速大于25%、相比中報和去年年報加速、且三季度環(huán)比增速好于季節(jié)性的二級行業(yè)，主要集中于對價格敏感的行業(yè)(稀有金屬、工業(yè)金屬、化學(xué)纖維、煤炭開采、水泥制造、黃金)。

兩個市場畢竟不同

怎樣看待兩個市場指數(shù)協(xié)同性趨弱現(xiàn)象?

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德認(rèn)為，兩個市場畢竟不一樣。首先，新三板這兩年掛牌企業(yè)數(shù)量增長比較快，相對A股，企業(yè)數(shù)量變化更多，成份股的變化也比A股大。A股指數(shù)成份股相對穩(wěn)定，因此，即便新三板有漲，在指數(shù)上也不一定體現(xiàn)出來。其次，從交易制度看，兩個市場的交易規(guī)則差異很大。這種差異加上股票數(shù)量規(guī)模的差距，造成指數(shù)的表現(xiàn)越來越偏離，也很正常。

魯先德認(rèn)為，兩個市場之間肯定存在情緒的影響。如果A股反彈時間延續(xù)、上漲趨勢更加明顯，仍不排除新三板指數(shù)后來跟上。相對于指數(shù)，可能兩個市場同一行業(yè)股票的協(xié)同更加容易觀察得到。

今年上半年，當(dāng)鋰電池、石墨烯概念股在A股被炒得熱火朝天的時候，新三板市場的同類股票也交易活躍且股價持續(xù)上升。新三板中的券商股也與A股券商股有短暫的協(xié)同上漲。

新三板專家、廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季表示，兩個市場之間互相關(guān)聯(lián)、互相影響，但應(yīng)當(dāng)注意，新三板某些階段的上漲有自身的邏輯。2015年1月后，市場有新三板政策紅利預(yù)期，比如分層制，因此進(jìn)入一個上漲周期，不完全是A股的影響，而利好政策兌現(xiàn)就提前下跌了。

袁季說，新三板更多地體現(xiàn)了一級市場的特點(diǎn)，趨勢形成之后強(qiáng)度更大、持續(xù)更久。漲跌都是這樣。

新三板的遠(yuǎn)憂是數(shù)量快速擴(kuò)張加上流動性不足，存量資金被攤薄，導(dǎo)致市場越來越不活躍。

他指出，新三板市場的主力資金，也不得不更加看重這個市場的結(jié)構(gòu)性行情。因此，在專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下選擇有潛力的行業(yè)、個股，就顯得非常重要。同樣，掛牌企業(yè)想融資也應(yīng)當(dāng)更多依靠專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。掛牌的門檻越來越高，淘汰會加劇，新三板的錢不是那么好拿了。