自5月底新三板發(fā)布《掛牌公司分層管理辦法》至今，經(jīng)過(guò)3個(gè)多月的發(fā)展，從流動(dòng)性角度考量，分層制度紅利的落地并沒(méi)有使新三板市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期中的“沸騰”和“期冀”，反而以三板做市指數(shù)為代表的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)持續(xù)疲軟特征。因流動(dòng)性不足所帶來(lái)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不充分等一系列問(wèn)題，正成為擺在新三板監(jiān)管者及所有參與者面前的“達(dá)摩克利斯之劍”。
分層管理辦法落地后，新三板市場(chǎng)為何未能如預(yù)期般景氣上揚(yáng)?新三板扶持中小微企業(yè)發(fā)展的支撐點(diǎn)和落腳點(diǎn)在哪?應(yīng)沿何種路徑推進(jìn)新三板市場(chǎng)的監(jiān)管制度創(chuàng)新，發(fā)揮其融資、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能?帶著諸多問(wèn)題，中國(guó)證券報(bào)記者采訪了來(lái)自監(jiān)管部門、主辦券商、投資者、學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的諸多人士，以期分析新三板“后分層時(shí)代”持續(xù)“疲態(tài)”的背后原因，解碼新三板“成長(zhǎng)的煩惱”。
資金分歧多股拋盤力量隱現(xiàn)
兩年前推出的做市商制度面臨尷尬，不少做市公司遭遇投資者“用腳投票”。2016年9月上旬，包括鑫莊農(nóng)貸、昌信農(nóng)貸在內(nèi)的多家做市公司股票成交價(jià)格跌破1元面值;包括森瑞新材、彩訊科技在內(nèi)的多家做市公司股票價(jià)格跌破每股凈資產(chǎn)。這意味著，即便前期以較低價(jià)格入賬的做市券商，也處于“被套牢”狀態(tài)。
部分投資機(jī)構(gòu)更是成為掛牌公司股價(jià)跌跌不休的“犧牲品”。曾被譽(yù)為“公募一哥”的王亞偉在新三板投資方面也遭遇“滑鐵盧”。2016年上半年，除了在主板市場(chǎng)中因?yàn)椤耙黄еZ”事件遭遇黑天鵝事件外，王亞偉在新三板市場(chǎng)中的投資也遭遇挫折。公開(kāi)資料顯示，王亞偉在一年前攜4.99億元以18元的定增價(jià)進(jìn)場(chǎng)，由于針對(duì)私募監(jiān)管收緊等原因，其目前僅在該股上已虧損超過(guò)40%。根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)“新三板在線”不完全統(tǒng)計(jì)，新三板迄今為止共發(fā)生了9124筆機(jī)構(gòu)投資事項(xiàng)，截至目前這些投資約有一半處于賬面浮虧狀態(tài)。
個(gè)人投資者同樣深陷虧損境地。來(lái)自北京的合格投資者X先生向記者回憶了投資新三板市場(chǎng)遭遇的“冰火兩重天”。2015年一季度，新三板出現(xiàn)過(guò)一次名副其實(shí)的“大?！毙星?，當(dāng)時(shí)三板成指一路高歌，X先生就是在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)騰挪資金邁過(guò)了合格投資者門檻?！坝捎诖蟊P環(huán)境極佳，而新三板掛牌公司股價(jià)沒(méi)有單日漲跌幅限制，自己哪怕閉著眼在二級(jí)市場(chǎng)投資，都能短期賺得盆滿缽滿，更不用說(shuō)以相對(duì)低廉價(jià)格拿到的定向增發(fā)股份。但2016年以來(lái)，新三板行情飛流直下，前期所參與的定向增發(fā)股份悉數(shù)被套，更讓我擔(dān)心的是，由于多數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司交易量極其低迷，自己的先期投入哪怕忍痛割肉，也難以成交?！?/p>
從目前節(jié)點(diǎn)回溯，與主板市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)類似，2015年5月幾乎成為新三板市場(chǎng)的“投資分水嶺”。多位來(lái)自私募投資機(jī)構(gòu)人士確認(rèn)，如果是2015年3月份之前的投資項(xiàng)目，盈利是大概率。而2015年5月份之后的投資，多數(shù)已被深度套牢。
對(duì)于當(dāng)下的新三板“二級(jí)市場(chǎng)”，東方證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇將其比喻成“好像心電圖一樣，不怎么跳動(dòng)”。X先生更為悲觀：“如果說(shuō)先期由于新三板股價(jià)被炒作太高而出現(xiàn)拋盤的話，那么2016年以來(lái)不少公司股票價(jià)格已經(jīng)持續(xù)下跌到‘破凈’水平，且分層落地之后市場(chǎng)對(duì)于下一步制度創(chuàng)新落地的預(yù)期一致存在，為什么大部分公司股價(jià)還是一直下跌，我非常不能理解。”
新三板二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷究竟為哪般?中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安分析，機(jī)構(gòu)拋盤可能是原因之一?！半m然目前新三板市場(chǎng)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的比重為9：1，但從定增成交來(lái)看，70%左右是由機(jī)構(gòu)完成的。目前新三板市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者以PE為主，倘若這些機(jī)構(gòu)產(chǎn)品在2015年市場(chǎng)高漲時(shí)進(jìn)入新三板市場(chǎng)，那么它們就面臨較大退出壓力?！?/p>
資料顯示，部分私募正大舉退出。今年6月28日，東電創(chuàng)新放量下跌。公司公告表示，天星銀河作為一致行動(dòng)人與天星啟明通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓的方式合計(jì)減持東電創(chuàng)新流通股490萬(wàn)股，占公司總股份的6.13%。8月15日，越洋科技交易量也突然放大，公司大幅減持力量為來(lái)自廣西寶匯佳利投資管理有限公司等私募基金所為。
申萬(wàn)宏源新三板首席分析師李筱璇說(shuō)，新三板基金產(chǎn)品的期限多為“2+1”，也有不少是“1+1”。2017年上半年，不少產(chǎn)品將陸續(xù)到期。在新三板整體行情不好的情況下，一方面，產(chǎn)品進(jìn)行展期的可能性很小;另一方面，倘若再繼續(xù)發(fā)行新的產(chǎn)品承接舊基金，市場(chǎng)不好也很難發(fā)行成功——這就意味著到期產(chǎn)品的退出壓力越來(lái)越大。
機(jī)構(gòu)并非拋盤的全部力量。中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新表示，私募、券商的做市部門以及掛牌公司的先期個(gè)人股東的限售股解禁，都會(huì)在一個(gè)預(yù)期不明朗情況下對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生拋壓。由于“接盤方”遲遲不肯入場(chǎng)，新三板市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入供求失衡的狀態(tài)。
一位不愿具名的“新三板在線”研究人員指出，隨著新三板基金產(chǎn)品的不斷到期，個(gè)股放量砸盤的現(xiàn)象增多，且大量私募資金、做市資金等謀求退出，加之近期巨量限售股解禁，本已吃緊的流動(dòng)性更加堪憂。同時(shí)，有不少參與掛牌公司A輪、B輪融資的機(jī)構(gòu)投資者成本都比較低，導(dǎo)致出現(xiàn)新三板市場(chǎng)“賣盤積極，買盤不足”的尷尬局面。
前述人士表示，從目前情況看，解禁后減持的主要是中小股東，掛牌公司董監(jiān)高等多數(shù)人士尚未開(kāi)啟“減持模式”?！岸鄶?shù)小股東前期持股成本很低，而產(chǎn)業(yè)資本更看重公司經(jīng)營(yíng)情況。公司預(yù)期變壞，或者估值過(guò)高，考慮減持便在情理之中。今年7月和8月的解禁股數(shù)量均在90億股以上，新三板將在3季度迎來(lái)限售股解禁高峰，在融資困難、流動(dòng)性尚未改善的前提下，大量解禁股票的拋售潮來(lái)臨，對(duì)新三板市場(chǎng)的影響不容小覷?！?/p>
在邵宇看來(lái)，分析新三板市場(chǎng)目前存在的“拋盤力量”不應(yīng)該只浮于表面?！罢w來(lái)看，新三板各種創(chuàng)新型制度紅利可以說(shuō)尚未如期兌現(xiàn)，但這并不是問(wèn)題的全部。對(duì)于市場(chǎng)拋壓，除了各種短期投資者的退出需求外，新三板市場(chǎng)的低迷和無(wú)亮點(diǎn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在密切關(guān)系?！?/p>
活躍度低分層利好有待發(fā)酵
“新三板在線”相關(guān)研究人員指出，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性是新三板掛牌公司股份定價(jià)、股份轉(zhuǎn)讓、公司融資以及新三板市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)問(wèn)題，而2016年6月新三板市場(chǎng)的分層管理，再次揚(yáng)起市場(chǎng)對(duì)新三板流動(dòng)性和活躍度的預(yù)期。
“新三板分層制度是改善市場(chǎng)流動(dòng)性的重大政策實(shí)踐。從近幾個(gè)月的情況來(lái)看，新三板分層制度中創(chuàng)新層的流動(dòng)性改善取得了一定進(jìn)展，但市場(chǎng)整體的流動(dòng)性并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。”他認(rèn)為。
分層利好落地后，新三板市場(chǎng)不漲反跌，雖然超出多數(shù)投資者的預(yù)料，但也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，這種走勢(shì)早在“意料之中”。申萬(wàn)宏源新三板首席分析師李筱璇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，首批進(jìn)入創(chuàng)新層的公司有953家，龐大的數(shù)量并沒(méi)有很強(qiáng)的市場(chǎng)聚焦效應(yīng)，加上整個(gè)市場(chǎng)缺乏增量資金，兩大指數(shù)和多數(shù)掛牌公司股價(jià)走弱在情理之中。
多數(shù)人士認(rèn)為，新三板市場(chǎng)的不活躍，至少說(shuō)明在目前階段新三板投資者對(duì)某些制度創(chuàng)新的落地并不滿意，他們期待更多政策利好的出臺(tái)。當(dāng)然，也有一些研究人士指出，“不能夠簡(jiǎn)單用指數(shù)的漲跌來(lái)衡量一項(xiàng)制度創(chuàng)新的積極意義。在A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革出臺(tái)之際，指數(shù)也出現(xiàn)調(diào)整，但沒(méi)有人能夠否認(rèn)改革對(duì)于推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要作用。”
李筱璇強(qiáng)調(diào)，分層是新三板從規(guī)模發(fā)展走向規(guī)范發(fā)展和提升發(fā)展的新階段，是繼做市制度推出后，在新三板市場(chǎng)上具有重要意義的制度性推進(jìn)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心國(guó)際技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所專業(yè)委員會(huì)委員宮晨光指出，在經(jīng)歷了市場(chǎng)擴(kuò)容、市場(chǎng)持續(xù)疲軟、流動(dòng)性匱乏之后，新三板市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“后分層時(shí)代”?！半m然目前來(lái)看，分層紅利依然沒(méi)有讓沉寂已久的新三板市場(chǎng)沸湯起來(lái)，但不可否認(rèn)，分層的推出開(kāi)辟了新三板市場(chǎng)全新的發(fā)展階段，為解決新三板市場(chǎng)存在的問(wèn)題提供了后續(xù)的政策基礎(chǔ)，尤其是為下一步的制度創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。”
實(shí)際上，哪怕拋開(kāi)制度層面，僅從身處不同層級(jí)掛牌公司的角度審視，分層所帶來(lái)的差異化日益顯現(xiàn)。日前，和創(chuàng)科技和卡特股份陸續(xù)發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買的方式，收購(gòu)基礎(chǔ)層公司的股權(quán)資產(chǎn)。不少業(yè)內(nèi)人士將此看作分層后帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”和“鲇魚(yú)效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)。
同時(shí)，分層大大降低了掛牌公司的遴選成本。wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年新三板創(chuàng)新層企業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1782億元，以占全市場(chǎng)10%的掛牌公司家數(shù)貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)26%的營(yíng)業(yè)收入，且創(chuàng)新層企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入規(guī)模為1.88億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到18%，遙遙領(lǐng)先基礎(chǔ)層0.65億元和4%的平均水平。
“新三板分層落地后，隨著創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層掛牌公司之間在融資、估值等方面差距拉大，未來(lái)跨層并購(gòu)有望成為新潮流。同時(shí)，層級(jí)之間的競(jìng)合關(guān)系有望通過(guò)股權(quán)并購(gòu)等方式增強(qiáng)?！眹?guó)都證券相關(guān)人士預(yù)計(jì)。
制度創(chuàng)新參與方期待穩(wěn)步推進(jìn)
新三板分層落地后，創(chuàng)新層公司股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯上漲甚至多數(shù)出現(xiàn)下跌，中信證券董事總經(jīng)理胡雅麗指出，市場(chǎng)走勢(shì)通常是由三個(gè)基本要素決定：流動(dòng)性、基本面和估值面的切換。流動(dòng)性改善，是需要政策推動(dòng)等多種條件的聚集效應(yīng)才能實(shí)現(xiàn)，需要市場(chǎng)要素配合。比如，某些掛牌公司股東戶數(shù)極少，即使推出刺激流動(dòng)性的政策，也不能帶來(lái)流動(dòng)性的快速釋放。對(duì)于新三板市場(chǎng)而言，仍然需要一個(gè)逐步成熟和改善的過(guò)程。
多位全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人將新三板市場(chǎng)目前面臨的問(wèn)題稱為“成長(zhǎng)的煩惱”，按照全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在公開(kāi)場(chǎng)合的表態(tài)，新三板目前正在研究一攬子促進(jìn)流動(dòng)性的解決方案，包括豐富投資者群體、優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式、積極推動(dòng)私募基金參與做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)等，以提高市場(chǎng)的定價(jià)能力。
盡管預(yù)期明朗，且對(duì)新三板前景看好，但部分市場(chǎng)參與方對(duì)其他配套制度創(chuàng)新的短期推進(jìn)進(jìn)程相對(duì)謹(jǐn)慎。邵宇指出，從目前監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看，政策取向已經(jīng)轉(zhuǎn)到防控金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，因此，對(duì)于新三板的政策期待，或需要看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。
而對(duì)于具體制度紅利的推出，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為會(huì)采取相對(duì)穩(wěn)健甚至偏慢的節(jié)奏。國(guó)元證券研究總監(jiān)蘇立峰表示，“監(jiān)管層此前明確表示要推進(jìn)公募基金入市，但公募產(chǎn)品期限與新三板流動(dòng)性不足之間存在某種不匹配，很快就推出來(lái)的概率或許不大。要想使新三板市場(chǎng)迎來(lái)突破，形成財(cái)富效應(yīng)，需要其他更深層面的超預(yù)期政策出臺(tái)?！?/p>
海通證券新三板與結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理助理洪曉輝用“競(jìng)價(jià)交易制度預(yù)期”來(lái)表達(dá)自己的擔(dān)心：“如果在滬深交易所推出注冊(cè)制之前，新三板市場(chǎng)推出競(jìng)價(jià)交易制度，很可能因?yàn)橘Y金騰挪和分流，對(duì)滬深交易所帶來(lái)沖擊。”
李筱璇也認(rèn)為，現(xiàn)在推出競(jìng)價(jià)交易等制度創(chuàng)新的條件并不成熟?！白鍪兄贫缺旧砭褪且环N很好的交易制度，在國(guó)外應(yīng)用非常成熟。但現(xiàn)在出現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)掛牌公司‘不愿意做市’的逆向選擇，這表明監(jiān)管層或許可以選擇先在完善做市制度等方面進(jìn)行布局。”
布娜新指出，目前新三板做市商無(wú)法拿出“洪荒之力”來(lái)做市，這與做市商權(quán)利義務(wù)的不對(duì)等存在密切關(guān)系。“比如，目前新三板做市商需在二級(jí)市場(chǎng)上以不超過(guò)5%的買賣價(jià)差報(bào)出價(jià)格，投資者根據(jù)其報(bào)價(jià)進(jìn)行下單，從而實(shí)現(xiàn)公司股票二級(jí)市場(chǎng)的交易，但現(xiàn)實(shí)的狀況是，買賣價(jià)差都接近5%，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，交易成本偏高，沒(méi)有動(dòng)力交易。未來(lái)做市商制度的改革方向應(yīng)該是多層次多角度推進(jìn)，需要在促進(jìn)做市交易活躍方面作出相應(yīng)制度安排?！?/p>
9月12日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司召開(kāi)私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作部署會(huì)，對(duì)私募機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市試點(diǎn)有關(guān)工作進(jìn)行安排部署，其中指出，私募機(jī)構(gòu)申請(qǐng)新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，應(yīng)具備實(shí)繳注冊(cè)資本不低于1億元、近三年年均資產(chǎn)管理規(guī)模不低于人民幣20億元等硬性“門檻”;此外還對(duì)合規(guī)性等方面進(jìn)行了條件設(shè)置。
國(guó)都證券人士表示，“私募機(jī)構(gòu)做市試點(diǎn)的推出，進(jìn)一步表明，關(guān)于新三板流動(dòng)性的一攬子解決方案正在按照計(jì)劃逐步推進(jìn)，這些舉措必將對(duì)于激活整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性起到重要的積極意義?！?/p>
發(fā)展動(dòng)力重新定位待明晰
這廂是政策預(yù)期光彩奪目，那廂是市場(chǎng)情緒萎靡不振。兩股力量的“較量”之下，對(duì)于新三板市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)已經(jīng)明顯分為兩大派別。樂(lè)觀派認(rèn)為，新三板估值底部區(qū)域或許還需等待一段時(shí)間，但僅從公司價(jià)值上看，新三板的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。如果沒(méi)有其他政策等出臺(tái)或發(fā)生，按照目前的市場(chǎng)走勢(shì)，估值觸底有望在今年年底出現(xiàn)。
劉平安指出，由于退出壓力仍然較大，PE機(jī)構(gòu)拋盤態(tài)勢(shì)在今年和明年之內(nèi)或不會(huì)發(fā)生大的改變。蘇立峰也表示，新三板短期尋底無(wú)望，要想迎來(lái)突破尚需更深層次和超預(yù)期的政策出臺(tái)。
隨著做市商擴(kuò)容政策走向落地，市場(chǎng)人士再度燃起對(duì)新三板未來(lái)走勢(shì)的希望。從9月6日開(kāi)始，三板做市指數(shù)罕見(jiàn)出現(xiàn)5連陽(yáng)，但每日漲幅均在0.30%以內(nèi)。“新三板在線”相關(guān)研究人員認(rèn)為，新三板交易制度的改革可能為期不遠(yuǎn)，大宗交易平臺(tái)的構(gòu)建甚至降低投資者門檻等措施都有望陸續(xù)出臺(tái)。
大多數(shù)被采訪者均表示，引進(jìn)更多做市商甚至降低投資者門檻等措施，對(duì)于刺激新三板市場(chǎng)趨向活躍將產(chǎn)生積極意義，但或都不能成為解決新三板市場(chǎng)目前存在問(wèn)題的根本之策。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)法律部總監(jiān)伍云日前指出，當(dāng)前新三板發(fā)展存在三方面“錯(cuò)位”問(wèn)題。其中，市場(chǎng)制度建設(shè)存在的錯(cuò)位方面，“當(dāng)前的制度之間協(xié)調(diào)性、匹配性等存在一定問(wèn)題，定向發(fā)行立即可以進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)公開(kāi)交易，實(shí)際上會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。另外，目前券商的考核機(jī)制是考核盈利，而不是考核做市的成交量和質(zhì)量，這是錯(cuò)位的表現(xiàn)。從這一角度來(lái)講，如何在市場(chǎng)化理念下做到制度精準(zhǔn)配位，是很重要的工作?！?/p>
李筱璇更是直言，對(duì)于市場(chǎng)所有參與者來(lái)說(shuō)，最需要的實(shí)際上是來(lái)自于頂層設(shè)計(jì)關(guān)于新三板市場(chǎng)的定位。“目前關(guān)于新三板系統(tǒng)性的頂層設(shè)計(jì)其實(shí)是2012年時(shí)候制定的，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，已經(jīng)需要從頂層設(shè)計(jì)方面對(duì)新三板進(jìn)行一個(gè)重新定位?！?/p>
新三板到底是滬深交易所的補(bǔ)充、A股的預(yù)備板，還是與滬深交易所平行競(jìng)爭(zhēng)、各具特色，這似乎已經(jīng)成為擺在市場(chǎng)參與者面前的難題。聯(lián)訊證券新三板首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春指出，“不少私募機(jī)構(gòu)此前推出的‘2+1’產(chǎn)品，目前已經(jīng)面臨退出壓力，但這種設(shè)計(jì)對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)，投資周期還是太短。從定位來(lái)看，新三板市場(chǎng)目前更像是一級(jí)半市場(chǎng)，今后究竟定位在‘1到1.5’級(jí)市場(chǎng)之間，還是‘1.5到2’級(jí)市場(chǎng)之間，仍不確定。只是從目前情況來(lái)看，前者可能性更大?！?/p>
東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部執(zhí)行總經(jīng)理肖文斌指出，新三板的重新定位應(yīng)該包括多個(gè)層面，比如企業(yè)定位、多層次資本市場(chǎng)中的定位、投資者定位、功能定位(融資還是交易)等，這些都有待進(jìn)一步明晰。
日前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌部總監(jiān)李永春表示，如今的新三板已經(jīng)到了“二次創(chuàng)業(yè)”的關(guān)鍵時(shí)刻，而新三板未來(lái)市場(chǎng)改革將秉承四個(gè)堅(jiān)持，即堅(jiān)持法制化、堅(jiān)持市場(chǎng)化、堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配、堅(jiān)持獨(dú)立設(shè)計(jì)。
中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚指出，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，一切行為都需要按照市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律來(lái)運(yùn)行。尤其是新三板的制度設(shè)計(jì)，一方面必須跟上科技創(chuàng)新的步伐，另一方面也需要跟上由人力資本所決定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，而這都需要超越現(xiàn)有的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新性改革。
在創(chuàng)新性監(jiān)管改革的路途中，如何避免落入此前窠臼也成為業(yè)內(nèi)期許。邵宇指出，監(jiān)管層有必要明確針對(duì)新三板市場(chǎng)建立另一套體系的監(jiān)管制度，防止市場(chǎng)走入“一管就死，一放就亂”的痼疾式死胡同。“比如，首先應(yīng)該明確新三板監(jiān)管到底應(yīng)該管什么，而并不是再按照A股的‘老模式’和既有套路進(jìn)行。”
值得注意的是，國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》明確指出，要強(qiáng)化全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資、并購(gòu)、交易等功能。此外，有專家稱，在即將召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議上，新三板有望成為議題之一。
