滬綜指縮量震蕩已經超過10個交易日，小幅波動格局十分沉悶。不過港股正在經歷一次小?？癖迹@波牛市中藍籌股成為扛旗人。從滬港通交易來看，資金借道港股通投資藍籌的熱情高漲，港股通單日使用金額激增。誠然，前期跌幅較大、利率下降等自身因素促成了港股的“小?！?，但港股與A股有頗多交集，料引燃A股重估火苗。

A股縮量局VS港股小牛犢

此前一位做港股的老手向中國證券報記者表示：“港股市場其實獨立性挺差的，一會兒跟A股，一會跟外圍，走勢也經常跳空”。確實，從歷史經驗來看，港股的走勢是跌宕起伏，1月份恒生指數(shù)跟隨A股調整，深度探底，最低下探至18278.80點，砸出一個大坑。不過世事無常，7月份以來恒生指數(shù)突然異軍突起，開啟了填坑模式，兩個多月累計上漲逾3000點，最高上探至24363.23點，不僅成功填坑，同時刷新了2015年8月11日以來的新高。特別是步入9月份，恒生指數(shù)更是加速上揚，僅7個交易日便反彈逾1000點。下半年，港股為投資者上演了一出小牛狂奔的大戲，上述這位投資老手便在這波小牛市中賺了個盆滿缽滿，他表示“港股通開通已經很久了，借道港股通投資大藍籌已不是什么新鮮事了”。

與之相比，A股則著實低調了不少，在8月12日和15日抽出兩個放量中陽，滬綜指一舉站上3100點平臺，8月16日最高上探至3140.44點，不過好景不長，隨后指數(shù)再次陷入到縮量盤局之中，期間滬市成交額不斷萎縮，從3000億元降至2000億元，最低降至1612.44億元。與此同時，滬綜指振幅卻不足1%，特別是步入9月份，這種窄幅波動似乎已達到極限。

縮量局中A股也暴露出兩大尷尬，一是缺乏領漲股主線，無論是PPP主題投資，還是石墨烯、量子通信等成長題材，均未能持續(xù)發(fā)酵，往往反彈一兩個交易日便迅速熄火，市場整體賺錢效應不佳；二是資金短線化思維愈發(fā)濃厚，從資金流向上看，8月以來，除8月9日、12日、15日和9月6日四個交易日呈現(xiàn)資金凈流入外，其余交易日出現(xiàn)資金凈流出，但單日凈流出規(guī)模不足500億元。由此來看，市場沒有深幅調整，資金也沒有恐慌性出逃的現(xiàn)象，但縮量盤局正在不斷消磨市場的耐心，存量資金正在緩慢被消耗。

港股通連續(xù)28天凈買入

與恒生指數(shù)的小?？癖枷鄬璧栏酃赏ǖ哪舷沦Y金近乎瘋狂，一位券商資管人士向記者透露“不少客戶紛紛借道港股通，買的還都是大藍籌，由于資金規(guī)模不小，賺的可不少”。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，港股通已經連續(xù)28日凈流入，8月初還與A股一樣維持小幅凈流入態(tài)勢，但8月中旬開始，單日凈流入額超過10億元，并維持多日。進入9月份更是不得了，單日凈買入額突破40億元，9月6日和8日港股通凈流入額超過50億元，9月9日港股通再接再厲，凈流入額達到60.88億元，占額度比例高達57.98%。

無論是凈流入規(guī)模，還是持續(xù)流入時間，都已證明港股通“熱得發(fā)燙”，達到幾乎瘋狂的狀態(tài)。從個股來看，8月以來，數(shù)只藍籌股的凈買入額“一騎絕塵”，遠遠高于其他股票，匯豐控股在8月31日、9月2日、9月7日和9月8日的凈買入額均高于10億元，建設銀行有17日凈買入額超過5億元，工商銀行有14日凈買入額超過5億元。

與之相比，滬股通雖沒有那么瘋狂，但熱度同樣不減，8月5日以來滬股通出現(xiàn)一波連續(xù)25日的凈流入，時間跨度之長并不遜于港股通。其中8月16日滬股通的凈流入額達到50.19億元，占到當日額度的38.61%，刷新了2015年6月23日以來的新高。從滬股通的布局方向上看，8月以來藍籌股同樣獲得熱捧，中國平安8月16日的凈買入額超過5億元，達到5.46億元。中信證券、興業(yè)銀行、民生銀行等金融股的凈買入額大多也超過億元。

藍籌股重估火苗燃起

其實這波港股的小?？癖际撬{籌股的牛市，小盤股表現(xiàn)也非常一般，恒生大型股的漲幅遠遠高于恒生小型股的漲幅，而在A股中，今年上證50的表現(xiàn)也好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，特別是8月份A股地產股引領的藍籌熱浪與港股9月份這波突破具有驚人的相似性。

自6月以來，代表無風險收益率的十年期國債收益率持續(xù)走低，8月11日一度跌破2.7%，創(chuàng)下8年來新低。低利率、資產荒的狀況非但沒有改變，反而有所加劇。其實縱觀全球，無風險利率一直在往下走。

只是在低利率的大環(huán)境下，香港與內地的資金選擇了兩條不同的路徑。香港資金選擇了港股，這波港股的小牛市中，成交額不斷放大，賺錢效應也逐步加強，形成了良好的正反饋效應。但內地投資者卻對風險資產較為排斥，一股腦扎入了“低風險資產”中，債券成為了資金的首選。從中債登發(fā)布的2016年上半年銀行業(yè)理財報告其實可以看出蛛絲馬跡。從理財?shù)馁Y產配置結構來看，債券的投資占比大幅上升。債券投資10.6萬億元，比年初增加3.6萬億元，如果考慮到理財配置的部分私募、基金產品和委外投資也主要投資債市，實際配置規(guī)模會更大。現(xiàn)階段資金集中扎堆在債券為代表的低風險資產中，而對于股票等風險資產卻頗為小心。

不過這次港股藍籌熱浪似乎并沒有走完，而A股的藍籌股也燃起了重估的火苗。一位股票投資的資深人士向記者表示：“一個極端的例子，同樣的公司，兩地同時上市，如果港股翻了一倍，對A股這邊顯然會有牽引向上的作用，而不是分流。如果我們把整個AH上市的藍籌全體看做一家公司。也是這個道理，港股的牛市，其實會抬高A股藍籌的整體估值?！?記者 徐偉平)