保監(jiān)會(huì)昨日下發(fā)限制力度史無前例的征求意見稿，擬進(jìn)一步收緊高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，并首次對(duì)市場(chǎng)上居高不下的保險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率做限制。消息一出，市場(chǎng)即刻聚焦A股中6000億萬能險(xiǎn)。

據(jù)中金公司測(cè)算，預(yù)計(jì)目前A股中約有5000~6000億存量資金來自于高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)。據(jù)公開資料，兩市共64只個(gè)股涉及萬能險(xiǎn)資金，由萬能險(xiǎn)賬戶持有的股數(shù)共有41.77億股，持股市值達(dá)到655.45億元。

中金公司稱，新規(guī)若實(shí)施，來自萬能險(xiǎn)的存量資金會(huì)在5年內(nèi)逐步被置換或取出。但因?yàn)榇媪扛攥F(xiàn)價(jià)仍保有5年的時(shí)間窗口，因此影響有限。而由于新增產(chǎn)品進(jìn)一步收嚴(yán)，來自這一類保險(xiǎn)公司的增量資金恐受影響。

對(duì)比3月規(guī)定，這一版征求意見稿對(duì)高現(xiàn)價(jià)存量的限制基本不變，只是新增了對(duì)新成立的保險(xiǎn)公司高現(xiàn)價(jià)不超2x凈資產(chǎn)的限制，對(duì)存量高現(xiàn)價(jià)仍保有此前5年內(nèi)逐步收縮的時(shí)間窗口。

此外，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，上市大型保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模影響較小，但對(duì)中小保險(xiǎn)公司的保費(fèi)和投資增長(zhǎng)影響較大。

意見稿究竟說了什么?

結(jié)合中金公司和海通證券的研報(bào)，意見稿的主要內(nèi)容有以下四點(diǎn)。

1. 針對(duì)退保費(fèi)用：強(qiáng)制收取躉交產(chǎn)品前3年退保費(fèi)用(增量保費(fèi));

中金公司稱，意見稿對(duì)新產(chǎn)品做了更嚴(yán)格的規(guī)定，否定了一切三年內(nèi)存續(xù)期的產(chǎn)品，使增量受到極大限制。壽險(xiǎn)公司必須銷售退保在三年以后的產(chǎn)品(較難賣)，萬能險(xiǎn)保費(fèi)增速可能大幅下降。

2. 針對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率：人身險(xiǎn)/年金保證利率高于3%/3.45%需送保監(jiān)會(huì)審批(增量保費(fèi));

中金公司指出，此調(diào)整將造成的影響有：(1)來自激進(jìn)型壽險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)下降;(2)審批程序提高上市大型壽險(xiǎn)繼續(xù)推出高保證利率的難度;(3)最低200%保障金額限制(此前為120%)提高死差占比。大型壽險(xiǎn)公司在明年的開門紅有可能普遍降低產(chǎn)品的保證利率。

今年以來，部分上市壽險(xiǎn)公司出于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在開門紅期間銷售3.5~4.025%保證收益年金。意見稿此項(xiàng)調(diào)整將有利于保險(xiǎn)公司負(fù)債成本下降，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

3. 針對(duì)變相理財(cái)產(chǎn)品：人身險(xiǎn)保單保障金額不得低于賬戶價(jià)值200%(增量保單)。

據(jù)財(cái)新，為了強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)保障功能，防止成為變相理財(cái)產(chǎn)品。征求意見稿一要求保險(xiǎn)公司開發(fā)銷售的個(gè)人定期壽險(xiǎn)、個(gè)人終身壽險(xiǎn)、個(gè)人兩全保險(xiǎn)、個(gè)人護(hù)理保險(xiǎn)產(chǎn)品，人身險(xiǎn)保單保障金額不得低于賬戶價(jià)值200%。

4. 加強(qiáng)限制中短存續(xù)期產(chǎn)品，額度計(jì)算方法或有重大調(diào)整。

海通證券預(yù)計(jì)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》中規(guī)定的中短存續(xù)期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入5年過渡期或被縮短為2年;

另外，中短存續(xù)期產(chǎn)品的定義范圍或?qū)U(kuò)大，要求的資本金或?qū)⒃龆?。若重大調(diào)整出現(xiàn)，中小保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模將進(jìn)一步受限，從而導(dǎo)致股權(quán)投資規(guī)模下降。

海通證券總結(jié)稱，監(jiān)管全方面趨嚴(yán)將限制保費(fèi)和險(xiǎn)資投資規(guī)模增長(zhǎng)，但能有效解決利差損風(fēng)險(xiǎn)、錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。