近幾年，創(chuàng)投領(lǐng)域的急速發(fā)展成了中國經(jīng)濟(jì)的最大亮點(diǎn)，但對于投資人來說，快速前進(jìn)的道路上也暗含危機(jī)：一方面，某些“風(fēng)口”行業(yè)估值過高，泡沫化危機(jī)初見端倪;另一方面市場投融資放緩，資本寒冬來襲。作為投資人，如何在現(xiàn)有的局勢下發(fā)現(xiàn)新的價(jià)值洼地?
幾天之前，在深圳舉辦的“2016年中國投資年會(huì)”上，包括軟銀中國資本主管合伙人華平、海通開元董事長張向陽、火山石資本管理合伙人章蘇陽、盛山資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人甘世雄、松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛在內(nèi)的五位投資人，就這一議題展開了討論。
“價(jià)值洼地”在不斷變化
近年來創(chuàng)投領(lǐng)域風(fēng)向轉(zhuǎn)變之快，想捕捉“洼地”顯然不是那么容易。在軟銀中國資本主管合伙人華平看來，軟銀投資領(lǐng)域廣及MT、醫(yī)療、新材料等各行業(yè)，自己并沒有從中看出太多洼地。但一些兩三年前處于風(fēng)口的行業(yè)，現(xiàn)在卻成了投資的洼地。他舉了個(gè)例子：“某種意義上，無線互聯(lián)網(wǎng)反而屬于洼地了，A輪、B輪、C輪這么多資金進(jìn)去，很多企業(yè)面臨困境，估值下來，屬于某種意義上的洼地?！?/p>
創(chuàng)投領(lǐng)域風(fēng)口在變，洼地自然也在變。近幾年開始重新關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的海通開元董事長張向陽就正在“反其道而行之”，在他看來，一些傳統(tǒng)行業(yè)里的大宗商品，比如礦產(chǎn)等，處于資產(chǎn)值被低估的階段，這其實(shí)就是一個(gè)洼地。而他關(guān)注的另外一種洼地，是未來有高增長潛力，但現(xiàn)階段估值還偏低的一些行業(yè)。
因而，對技術(shù)創(chuàng)新情有獨(dú)鐘的盛山資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人甘世雄，也將當(dāng)下創(chuàng)投趨勢概括為“冰火兩重天”，并拿自己的例子現(xiàn)身說法：“去年四五月份我們投了大概20個(gè)項(xiàng)目，主要聚焦在大健康和大數(shù)據(jù)，我們的大數(shù)據(jù)又是跟垂直的產(chǎn)業(yè)切進(jìn)去的，原來估值很高的項(xiàng)目現(xiàn)在大大降低，有些甚至降了三分之二，原來比較時(shí)髦的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、P2P、O2O很熱，現(xiàn)在可能很冷?！蹦切┱嬲芙鉀Q剛需的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型項(xiàng)目，可能原來很多人都看不懂，反而估值不一定很高。“基金好募的時(shí)候不好投，基金好投的時(shí)候不好募，這就是洼地?！彼偨Y(jié)道。
價(jià)值洼地一直在變，把所有精力都耗在挖掘價(jià)值洼地上顯然不太現(xiàn)實(shí)。火山石資本管理合伙人章蘇陽認(rèn)為，VC不可能把所有的精力放在找洼地上?！叭魏螘r(shí)候洼地有可能不是你最主要的工作，因?yàn)榭傮w來講，不可能超過50%以上投的項(xiàng)目都在洼地上，這點(diǎn)在理論上成立，實(shí)踐上是很難成立的。”章蘇陽說道。他認(rèn)為，投資人最多的工作應(yīng)該是找到未來有發(fā)展前景，但處于正常價(jià)格水平的公司，不可能把所有的精力放在找洼地上。
技術(shù)創(chuàng)新被廣泛看好
不論未來的價(jià)值洼地會(huì)出現(xiàn)在哪個(gè)領(lǐng)域，在討論中，幾位投資人不約而同地對技術(shù)創(chuàng)新型公司表現(xiàn)出了濃厚興趣。
章蘇陽認(rèn)為，今后大規(guī)模以模式創(chuàng)新為主的創(chuàng)業(yè)可能會(huì)越來越少，“從近兩年的趨勢來看，大概有這么幾個(gè)趨勢值得重視的：一是大規(guī)模以模式創(chuàng)新為主的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，基本上可能性已經(jīng)比較少了，差不多全給中國人干完了，連剪指甲和洗腳都上門了，基本上搞得差不多了，現(xiàn)在有一個(gè)趨勢，從大互聯(lián)網(wǎng)公司開始，逐步在向下延伸，比如說谷歌也好，國內(nèi)的阿里也好，都不把自己叫做互聯(lián)網(wǎng)公司而叫數(shù)據(jù)公司。”他分析道
看到技術(shù)型創(chuàng)新潛力的不只章蘇陽一個(gè)。軟銀中國一向偏愛技術(shù)創(chuàng)新型公司，軟銀中國資本主管合伙人華平將自己投資的大方向概括為三大領(lǐng)域，一是廣義的TMT領(lǐng)域，特別是其中的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè);二是醫(yī)療健康，比如移動(dòng)醫(yī)療、精準(zhǔn)醫(yī)療等，三是行業(yè)內(nèi)關(guān)注并不多的新材料。雖然圍繞技術(shù)方面的投資還比較謹(jǐn)慎，但他對中國的技術(shù)創(chuàng)新總體持樂觀態(tài)度。
同樣，學(xué)汽車設(shè)計(jì)出身的甘世雄，基于自己的“技術(shù)型”背景和團(tuán)隊(duì)的DNA，將關(guān)注點(diǎn)放在了大健康和大數(shù)據(jù)兩大領(lǐng)域。在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，他希望未來能將人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)切入各個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域。
同樣看重技術(shù)創(chuàng)新的羅飛對此進(jìn)行了一個(gè)總結(jié)，他認(rèn)為洼地其實(shí)是相對的。對于投資人來講，投資還要回到投資的本質(zhì)，考察創(chuàng)業(yè)者技術(shù)和團(tuán)隊(duì)的配置情況。他表示，這幾年都在圍繞技術(shù)路徑選擇投資的配置。 “在這十年中，實(shí)際上有很多優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在這十年做了很多默默的努力，這個(gè)角度來看，是有很多所謂的洼地價(jià)值。”這兩年，他看到很多以天價(jià)融資的項(xiàng)目，這一方面說明資金的相對充裕，另一方面說明了項(xiàng)目的稀缺。但稀缺項(xiàng)目長遠(yuǎn)發(fā)展，還是要靠技術(shù)的積累和優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，畢竟這才是投資的本質(zhì)。
