愛美之心人皆有之，資本市場也如此。

今年以來，在經(jīng)歷了小幅度的回調(diào)后，醫(yī)美板塊持續(xù)火熱。在業(yè)內(nèi)人士看來，高成長速度、高毛利率、低滲透率、需求確定幾乎可以視作醫(yī)美領(lǐng)域的明顯標簽。

現(xiàn)在，醫(yī)美龍頭概念估值相當高，會不會一有風(fēng)吹草動就大幅下跌？在基金經(jīng)理看來，“從板塊研究上來看，消費屬性的標的會更容易被理解，日常也會有直觀的感受性，更重要的，它們能夠長期、持續(xù)地增長。無論一個公司還是一個行業(yè)，如果它的成長具有穩(wěn)定性、確定性、持續(xù)性，市場便會給予很高的溢價，這也是這一賽道部分龍頭股估值并不便宜的原因?！?/p>

醫(yī)美賽道備受青睞

以華熙生物、愛美客、朗姿股份等醫(yī)美龍頭公司為代表的醫(yī)美公司成為了資本市場的寵兒。

一季度，社?；?、艾方全天候2號E期私募證券投資基金、申萬菱信盛利精選、高毅鄰山1號遠望基金入圍華熙生物十大流通股東。6月4日，華熙生物披露基金調(diào)研信息，在數(shù)十家調(diào)研機構(gòu)中，睿遠基金、高毅資產(chǎn)、東方港灣等知名機構(gòu)紛紛現(xiàn)身其中。

同樣，業(yè)績快速增長的愛美客也吸引了廣發(fā)醫(yī)療保健基金和農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金在一季度新進入其前十大流通股東。另一醫(yī)美龍頭朗姿股份，其一季度的前十大流通股東名單中，大成基金的“創(chuàng)業(yè)板兩年定開混合A”以229萬股上榜。

業(yè)績表現(xiàn)亮眼

從需求端看，醫(yī)美消費單價高，是典型的消費升級行業(yè)。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年中國醫(yī)美市場規(guī)模為648億元，2019年增長至1769億元，年復(fù)合增長率達到29.8%。雖然受疫情因素影響，2020年國內(nèi)醫(yī)美市場規(guī)模增長仍有11.6%，市場規(guī)模達1975億元。

相關(guān)個股的業(yè)績表現(xiàn)也能從側(cè)面證實這條賽道的“潛力”。以醫(yī)美龍頭華熙生物為例，該公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.77億元，同比增長111.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長41.05%。另一醫(yī)美龍頭愛美客今年一季度實現(xiàn)營收2.59億元，同比增長228%；歸母凈利潤1.71億元，同比增長296%；扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長303%。

業(yè)績增長最驚人的是主營醫(yī)藥化妝品的哈三聯(lián)，最賺錢的業(yè)務(wù)為凍干粉劑的制造，占企業(yè)利潤比例的41.23%。公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤5.633億元，同比增長1661%。

華泰柏瑞基金經(jīng)理沈雪峰稱，“醫(yī)美是‘醫(yī)療’與‘美容’的結(jié)合，行業(yè)由消費驅(qū)動，天花板更高。隨著理念進步，醫(yī)美已經(jīng)走入普通大眾的生活。任何消費但凡能和老百姓的需求接軌，空間就會很大。醫(yī)美賽道有望媲美眼科、牙科，成為下一條超長成長賽道。”

值得注意的是，醫(yī)美賽道近期承受了一定估值高企的壓力。以愛美客為例，多位入局大佬對其態(tài)度出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。對比2020年報和2021年一季報，葛衛(wèi)東退出愛美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長、廣發(fā)雙擎升級也退了出愛美客前十大流通股股東名單，中信證券紅利價值、摩根士丹利、平安人壽保險、華泰柏瑞品質(zhì)、匯添富中盤價值等基金也從其前十大流通股股東名單中消失。

行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)

從醫(yī)美項目滲透率（每千人中接受醫(yī)療美容療程的比率）來看，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，我國醫(yī)美行業(yè)相比日、美、韓等成熟市場，差距相當大。2019年我國醫(yī)美項目滲透率僅為3.6%，相比日本11.0%、美國16.6%、韓國20.5%的水平還有相當距離。

長城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理譚小兵表示，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)很長，包括上游產(chǎn)品端、中游醫(yī)美機構(gòu)以及下游互聯(lián)網(wǎng)平臺。產(chǎn)品端又包括注射類和光電儀器類。相比之下，注射類產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。一方面，行業(yè)門檻高，龍頭公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。注射類產(chǎn)品銷售需要三類醫(yī)療器械證，外資在海外銷售的產(chǎn)品想在國內(nèi)銷售也需要三類醫(yī)療器械證，但該證審批落地一般需要3-5年甚至更長時間，行業(yè)門檻高，先發(fā)者一旦成功研發(fā)出明星產(chǎn)品，其他同行追趕的時間成本很高。另一方面，注射類產(chǎn)品細分需求眾多，大的劃分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂針、膠原蛋白等，像肉毒素、膠原蛋白、溶脂針及合規(guī)的水光針等在我國尚處于藍海市場，企業(yè)發(fā)展空間非常廣闊。

湘財基金認為，在諸多細分消費賽道中，帶有社交屬性的消費行為更具吸引力，因此與顏值經(jīng)濟相關(guān)的醫(yī)美及化妝品消費，一定程度上可以與白酒消費對標。目前，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模超過3000億元，產(chǎn)業(yè)鏈上游品牌商盈利能力強、標準化程度高，產(chǎn)業(yè)鏈下游醫(yī)美機構(gòu)連鎖化率仍低。醫(yī)美需求具備多元化特點，機構(gòu)獲客成本高，頭部機構(gòu)成長空間巨大。近期，監(jiān)管層加強了對醫(yī)美機構(gòu)合規(guī)監(jiān)管，有利于合規(guī)醫(yī)美終端及合規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品的發(fā)展。而目前市場中的合規(guī)機構(gòu)與不合規(guī)機構(gòu)占比各半。國內(nèi)化妝品行業(yè)市場規(guī)模超過5000億元，隨著國內(nèi)消費者認知的提升、國潮品牌快速成長，部分品牌借助功能性護膚品賽道，長期具備清晰的成長路徑。

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