文/前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍

國(guó)慶節(jié)期間，海外市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)的走勢(shì)，全球股市先抑后揚(yáng)。10月2日美股盤(pán)中大跌，跌幅超過(guò)2%，道指一度跌破26000點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)新低。隨后三大股指出現(xiàn)了快速回升，整體跌幅收窄。全周來(lái)看，道瓊斯指數(shù)跌0.92%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.54%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.33%，富時(shí)100指數(shù)跌3.65%，恒生指數(shù)跌0.52%。

全球股市的波動(dòng)主要原因，一是美國(guó)總統(tǒng)特朗普被彈劾的不確定性，給美股帶來(lái)了一定的沖擊，美股出現(xiàn)了大幅走低；二是中東局勢(shì)不穩(wěn)定導(dǎo)致油價(jià)大幅波動(dòng)，國(guó)際油價(jià)在節(jié)假日期間也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)的走勢(shì)。三是英國(guó)脫歐的可能性大大增加，導(dǎo)致英國(guó)股市乃至歐洲股市出現(xiàn)了大幅下挫。四是從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，多項(xiàng)指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步提升，這些都可能會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)調(diào)整。

整體來(lái)看，節(jié)假日期間海外市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，可能會(huì)對(duì)節(jié)后A股市場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)形成一定的影響，市場(chǎng)有可能低開(kāi)。但考慮到A股市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)形成了比較強(qiáng)的韌性，往往在低開(kāi)之后可能會(huì)形成走高的走勢(shì)，市場(chǎng)大幅下挫可能性不大。節(jié)假日期間，離岸人民幣兌美元持續(xù)走高，大幅回升也會(huì)提升A股市場(chǎng)投資者的信心。

從美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，至9月28日當(dāng)周，申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.9萬(wàn)人，預(yù)期為21.5萬(wàn)人，前值為21.3萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期。而美國(guó)9月ISM制造業(yè)指數(shù)(1799.551, -21.91, -1.20%)跌至47.8，為2009年6月以來(lái)新低。顯示出美國(guó)制造業(yè)進(jìn)入到收縮區(qū)間，并且收縮速度在加快。這將會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)本月再次降息的可能性加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的可能性也在增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)依然低迷，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值45.7，創(chuàng)2012年10月以來(lái)的最低水平。這些可能會(huì)導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的步伐加快。

從貨幣政策來(lái)看，澳洲聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史新低，為年內(nèi)第三次降息。之前曾在6月、7月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。印度央行將基準(zhǔn)利率從5.4%下跌25基點(diǎn)至5.15%，為年內(nèi)第五次降息，累計(jì)降息幅度達(dá)135個(gè)基點(diǎn)。全球央行為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)行了貨幣寬松的政策，這一點(diǎn)在國(guó)慶節(jié)期間依然延續(xù)。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，全球市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩，但是整體跌幅不大，所以對(duì)節(jié)后A股市場(chǎng)不會(huì)形成太大的影響。A股市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)形成了金九銀十的走勢(shì)，隨著利好政策的逐步兌現(xiàn)，A股市場(chǎng)有望出現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。

展望四季度，隨著宏觀政策面的一些利好政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)的走勢(shì)。八月至九月份，管理層密集出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策以及金融改革政策。這為四季度刺激經(jīng)濟(jì)的政策拉開(kāi)了序幕，從中長(zhǎng)期來(lái)看，將有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。由于三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落較快，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，上半年實(shí)施的減稅降費(fèi)以及加大基建投資等政策的邊際效應(yīng)在逐步遞減。四季度為了穩(wěn)增長(zhǎng)，可能會(huì)加大基建投資，措施可能包括：允許地方專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行、進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，為地方政府進(jìn)行基建投資提供資金來(lái)源。

在刺激消費(fèi)方面，四季度仍然會(huì)繼續(xù)執(zhí)行刺激消費(fèi)的政策，來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)面有望逐步企穩(wěn)。推動(dòng)股市長(zhǎng)期發(fā)展的一系列改革措施也將逐步實(shí)施，包括推動(dòng)修改證券法來(lái)保護(hù)中小投資者利益，打擊違法違規(guī)行為，考慮設(shè)立證券集體訴訟制度等等，這些都有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。金融委之前提出，吸引導(dǎo)長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，為人民群眾財(cái)富保值增值，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。也表明政府對(duì)于股市支持的決心。

現(xiàn)在股市已經(jīng)被提到一個(gè)前所未有的戰(zhàn)略高度，系國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。這也預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)將在很大程度上依賴(lài)于股市的健康發(fā)展。資本市場(chǎng)的繁榮將會(huì)給企業(yè)提供直接融資機(jī)會(huì)，同時(shí)形成財(cái)富效應(yīng)，刺激消費(fèi)。股市走強(qiáng)了，人民群眾的財(cái)富增值了，消費(fèi)增速自然就會(huì)有大幅提升?？梢哉f(shuō)一個(gè)繁榮的股市是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，股市的繁榮將會(huì)為初創(chuàng)企業(yè)，特別是科技初創(chuàng)企業(yè)提供寶貴的資金來(lái)源，成為培育下一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要引擎。

在外資流入方面，國(guó)慶節(jié)后將會(huì)進(jìn)一步吸引外資，北上資金9月剛剛創(chuàng)造了單月凈流入的歷史記錄。11月MSCI納入A股的比例將再次擴(kuò)容，并且將納入A股中盤(pán)股。隨著A股納入MSCI、FTSE和標(biāo)普道瓊斯三大國(guó)際指數(shù)，外資對(duì)A股的配置需求不斷增加。而外資給A股帶來(lái)的不僅是增量資金，更重要的是價(jià)值投資理念。隨著外資的流入，A股市場(chǎng)的價(jià)值投資將會(huì)越來(lái)越盛行。

我一直是巴菲特的忠實(shí)擁躉，一直倡導(dǎo)大家堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，擁抱A股黃金十年的機(jī)會(huì)。我在喜馬拉雅上線的價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)課，受到很多投資者的贊賞。學(xué)會(huì)價(jià)值投資，學(xué)會(huì)基本面選股的方法，才能夠真正的做A股市場(chǎng)的贏者，才能夠抓住A股市場(chǎng)黃金十年的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在從估值上來(lái)看，A股的估值處于全球資本市場(chǎng)的估值洼地，不僅會(huì)吸引外資的流入，而且會(huì)吸引國(guó)內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)資金，從傳統(tǒng)行業(yè)退出來(lái)的資金以及從樓市流出的資金進(jìn)入，這些都將會(huì)給A股帶來(lái)源源不斷的增量資金。

從長(zhǎng)期來(lái)看，2019年開(kāi)啟的這一輪慢牛長(zhǎng)牛行情將會(huì)延續(xù)很多年的時(shí)間，未來(lái)十年是A股投資者真正能夠獲得良好回報(bào)的十年。當(dāng)然，只有抓住優(yōu)質(zhì)股票，做好公司的股東，堅(jiān)持價(jià)值投資，才能夠真正的在未來(lái)十年獲得好的回報(bào)。建議大家繼續(xù)遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股。