中經(jīng)聯(lián)播4月2日北京訊 (周子智 李小飛 崔岳鶯）隨著季末擾動逐步消退，央行操作持續(xù)呵護流動性，市場資金面呈現(xiàn)平穩(wěn)偏松態(tài)勢。財政部3月31日宣布，2025年將發(fā)行首批5000億元特別國債，支持中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行補充核心一級資本。這一重磅政策與4月資金面的多重利好因素疊加，預示著4月流動性有望迎來“小陽春”。
特別國債發(fā)行：護航金融穩(wěn)定，提振市場信心
本次特別國債發(fā)行規(guī)模達5000億元，旨在增強國有大型商業(yè)銀行的資本實力，提升其穩(wěn)健經(jīng)營能力和服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量。歷史經(jīng)驗顯示，特別國債的發(fā)行往往成為市場流動性的“穩(wěn)定器”。例如，1998年亞洲金融危機期間，我國發(fā)行的2700億元特別國債有效補充了銀行資本金，穩(wěn)定了金融體系；2007年發(fā)行的1.55萬億元特別國債，則助力外匯投資公司的成立，優(yōu)化了政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。
本次發(fā)行遵循市場化、法治化原則，預計將通過多種認購方式實施，既能滿足銀行資本補充需求，又能減少對市場流動性的直接沖擊。民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示：“特別國債的發(fā)行將直接提升銀行信貸投放能力，為實體經(jīng)濟提供更多資金支持，同時也有助于穩(wěn)定市場預期。”
4月資金面：多重利好共振，寬松格局可期
1. 政府債務(wù)凈融資減少，流動性缺口收窄
國債償還規(guī)模大增：4月份國債償還規(guī)模預計較大，凈融資規(guī)?；颦h(huán)比下降3104億元至2861億元。
地方債新增規(guī)模下降：已披露省區(qū)市的新增一般債、專項債規(guī)模較3月減少，預計4月合計新增地方債3718億元，環(huán)比下降657億元。
綜合效應：政府債務(wù)供給規(guī)模（國債凈融資+新增地方債）預計達6579億元，環(huán)比下降3761億元，形成顯著流動性補充。
2. 財政收支“收大于支”，但壓力有限
財政收入大月：4月通常為財政收入大月，但公共財政凈收入預計僅1977億元，對流動性消耗較小。
財政支出釋放資金：3月末財政支出釋放資金規(guī)模較大，疊加4月信貸投放規(guī)模低于3月，形成流動性支撐。
3. 央行政策工具箱充足，對沖壓力無憂
MLF超額續(xù)作釋放暖意：3月央行開展4500億元MLF操作，凈投放630億元，中標規(guī)則調(diào)整（多重價位中標）體現(xiàn)呵護態(tài)度，有效緩解大行負債壓力。
逆回購操作靈活精準：4月首個交易日，央行開展649億元逆回購操作，盡管凈回籠3130億元，但DR007利率已降至1.8421%，顯示流動性轉(zhuǎn)松趨勢。
后續(xù)工具待命：若政府債供給加速推高資金利率，央行或通過降準、改制后的MLF超額續(xù)作（如2022年12月超額平價續(xù)作5910億元MLF）、重啟國債二級市場買入操作（如2024年8月凈買入1000億元國債）等方式對沖壓力。
潛在風險與應對：緊平衡下的“安全墊”
盡管4月資金面寬松可期，但政府債供給加速可能階段性推高資金利率。對此，央行已做好應對準備。東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“央行將結(jié)合買斷式逆回購和MLF操作，保持中期流動性凈投放，同時密切關(guān)注長端利率風險和資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，避免流動性過度寬松?！贝送猓獠恳蛩厝缰忻狸P(guān)稅博弈、資本流動也可能對資金面產(chǎn)生擾動，需持續(xù)關(guān)注。
流動性“小陽春”助力穩(wěn)增長
特別國債的發(fā)行與4月資金面的多重利好因素共振，為市場注入強勁信心。央行政策工具箱的充足性，為應對潛在風險提供了堅實“安全墊”。隨著流動性寬松窗口的打開，實體經(jīng)濟有望獲得更多資金支持，助力穩(wěn)增長目標實現(xiàn)。正如華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁所言：“4月資金利率中樞有望下行至1.8%附近，波動幅度收窄，為債市和實體經(jīng)濟創(chuàng)造更加平穩(wěn)的金融環(huán)境?！?/p>
