在美聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)布的4月會(huì)議紀(jì)要中，除了字里行間破紙而出的對(duì)即將加息的強(qiáng)烈暗示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的討論也引發(fā)了關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)的一些官員認(rèn)為，勞動(dòng)生產(chǎn)率“可能會(huì)變得更低”的預(yù)期影響了貨幣政策的走向和時(shí)機(jī)。

34年首度下滑

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，通脹也朝著2%的目標(biāo)不斷靠近——那么，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問(wèn)題上還在等什么呢?在美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最近幾次的講話中，人們可以發(fā)現(xiàn)“勞動(dòng)生產(chǎn)率”這個(gè)詞的頻頻出現(xiàn)。

近日，全球性企業(yè)會(huì)員組織及研究機(jī)構(gòu)美國(guó)咨商會(huì)的一項(xiàng)最新研究顯示，美國(guó)今年人均GDP將下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，造成這一現(xiàn)象的原因則直指生產(chǎn)率的不斷走低。在過(guò)去五年中，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升速度平均低于0.5%，而今年這一數(shù)字更是即將面臨34年來(lái)的首次負(fù)值。

事實(shí)上，不僅是美國(guó)，世界上相當(dāng)一部分的發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)都在放緩。目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)生產(chǎn)率不斷走低的原因存在分歧，這主要集中在當(dāng)下的生產(chǎn)率持續(xù)走低是結(jié)構(gòu)性還是周期性這一問(wèn)題上：如果是周期性因素更多，放緩可能是暫時(shí)的;若是結(jié)構(gòu)性因素，則該國(guó)可能面臨長(zhǎng)期放緩。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東指出，要找到影響勞動(dòng)生產(chǎn)率的因素首先要看它的計(jì)算方法。劉向東表示，美國(guó)自金融危機(jī)以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度并不如預(yù)期的理想，因而這影響了“分子”產(chǎn)值的增長(zhǎng)幅度;同時(shí)，近些年來(lái)美國(guó)的就業(yè)情況得到了很大的改善，這也令作為“分母”的適齡就業(yè)人口得到大幅提升，“在分子減少分母增加的情況下，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的走低也不可避免”。

“此外，衡量生產(chǎn)率的另一個(gè)重要因素則在于全要素生產(chǎn)率(TFP)?！眲⑾驏|指出。

難見(jiàn)創(chuàng)新突破

全要素生產(chǎn)率主要是用來(lái)表示技術(shù)進(jìn)步對(duì)于勞動(dòng)生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)?！翱萍嫉闹卮笸黄?、勞動(dòng)者素質(zhì)的提高、先進(jìn)技術(shù)裝備的應(yīng)用等均對(duì)于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高有著好的促進(jìn)作用，那么反之技術(shù)創(chuàng)新的缺乏也會(huì)壓制生產(chǎn)率的增長(zhǎng)?！眲⑾驏|表示。

目前，技術(shù)進(jìn)步速度的放緩已成為全球性問(wèn)題，技術(shù)創(chuàng)新幅度小、看不到重大突破都影響了企業(yè)產(chǎn)值的增長(zhǎng)?？梢钥隙ǖ氖牵瑲W洲生產(chǎn)率增長(zhǎng)的放緩背后或許還兼有結(jié)構(gòu)和周期性因素，而對(duì)于美國(guó)的人均產(chǎn)出放緩問(wèn)題，法國(guó)外貿(mào)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·阿爾圖斯則不留情地指出，這完全是結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的。

阿爾圖斯指出，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，盡管美國(guó)的企業(yè)總投資水平已經(jīng)非常高，但在研發(fā)投資以及在新科技上的投資勢(shì)頭還是不及上次金融危機(jī)前，工業(yè)增加值在GDP中的比重持續(xù)下降，這顯示了結(jié)構(gòu)性放緩跡象。為此，耶倫曾多次呼吁通過(guò)更多的投資、教育、訓(xùn)練和企業(yè)家精神來(lái)改變這一趨勢(shì)。

的確，在美國(guó)硅谷的“數(shù)字創(chuàng)新”大行其道的當(dāng)下，勞動(dòng)生產(chǎn)率增速的負(fù)值顯得頗為諷刺。不過(guò)，《金融時(shí)報(bào)》近日發(fā)文為美國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)“喊冤”稱(chēng)，美國(guó)政府并不知道怎樣在信息時(shí)代來(lái)衡量勞動(dòng)生產(chǎn)率水平：這一方面是因?yàn)樾律臄?shù)字科技在整體經(jīng)濟(jì)中滲透比較慢，短期內(nèi)難以見(jiàn)效;另一方面則由于現(xiàn)在的諸多數(shù)字媒體和開(kāi)源軟件均處于免費(fèi)階段，這雖然也是科技的進(jìn)步，但難以在GDP中得到體現(xiàn)，因而實(shí)際結(jié)果不好衡量。

加息的“預(yù)期”游戲

無(wú)論如何，勞動(dòng)生產(chǎn)率令人沮喪的數(shù)據(jù)無(wú)疑映射出全球經(jīng)濟(jì)脆弱的前景，這意味著藍(lán)領(lǐng)工人們的工資增速將受到限制，進(jìn)而影響到家庭收入和人們的消費(fèi)水平。耶倫在最近的一次講話中也提到，令人失望的勞動(dòng)生產(chǎn)率是工資增速一直無(wú)法抬頭的重要原因。

分析指出，如果發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)效率長(zhǎng)期止步不前，那么隨著老齡化不可避免的到來(lái)，這些國(guó)家的人民將無(wú)法維持從前的生活水準(zhǔn)。在劉向東看來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降暗示了利率水平的提高空間可能會(huì)受限，當(dāng)下也影響了美國(guó)貨幣政策制定者們對(duì)加息問(wèn)題的看法。

美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要證實(shí)了這一看法。根據(jù)紀(jì)要，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，當(dāng)下工資增長(zhǎng)事實(shí)上是高于勞動(dòng)生產(chǎn)率的，考慮到勞動(dòng)生產(chǎn)率在未來(lái)可能會(huì)變得更低，因此應(yīng)在沒(méi)有產(chǎn)生額外通脹的情況下更快地上調(diào)利率。

目前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在9月之前采取加息行動(dòng)這一看法是有共識(shí)的，只是加息時(shí)間點(diǎn)發(fā)生在6月還是7月引發(fā)了頗多猜測(cè)。劉向東認(rèn)為，其實(shí)真正的加息時(shí)點(diǎn)并不是關(guān)鍵，重要的在于美聯(lián)儲(chǔ)提前釋放的加息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)是否產(chǎn)生了它想要的效果，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要提前釋放加息所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員孫杰表示，惟一可以肯定的是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)魯莽地迅速進(jìn)行加息。目前距離美聯(lián)儲(chǔ)首次加息已有半年時(shí)間之久，速度是很慢的，要考量到長(zhǎng)期因素。