中經(jīng)聯(lián)播7月15日北京訊（顧國(guó)紅 王研 楊惠）面對(duì)7月繳稅大月與政府債券發(fā)行高峰的雙重壓力，中國(guó)人民銀行以有史以來(lái)最大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)釋放了維護(hù)流動(dòng)性充裕的堅(jiān)定信號(hào)。
7月15日，中國(guó)人民銀行開(kāi)展14000億元買斷式逆回購(gòu)操作，其中3個(gè)月期8000億元、6個(gè)月期6000億元。這一規(guī)模創(chuàng)下了自2024年10月該工具啟用以來(lái)的單次操作最高記錄。
這是央行連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)做買斷式逆回購(gòu)。在7月共有12000億元買斷式逆回購(gòu)到期的背景下，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元。
與以往不同的是，央行此次選擇在月中提前公告操作計(jì)劃，這一變化被市場(chǎng)視為貨幣政策透明度提升、溝通機(jī)制完善的重要信號(hào)。
政策加碼，流動(dòng)性呵護(hù)升級(jí)
7月15日的公開(kāi)市場(chǎng)操作格外引人注目。中國(guó)人民銀行在開(kāi)展14000億元買斷式逆回購(gòu)的同時(shí)，還進(jìn)行了3425億元7天期逆回購(gòu)操作，利率維持在1.40%的水平。
面對(duì)當(dāng)日690億元逆回購(gòu)及1000億元中期借貸便利（MLF）到期的局面，央行單日實(shí)現(xiàn)凈投放高達(dá)15735億元。
這一操作力度并非偶然。6月份，央行已通過(guò)兩次買斷式逆回購(gòu)操作實(shí)現(xiàn)2000億元凈投放，本月再次加碼續(xù)作，形成連續(xù)凈投放態(tài)勢(shì)。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，在5月央行降準(zhǔn)釋放約1萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性基礎(chǔ)上，近兩個(gè)月連續(xù)實(shí)施買斷式逆回購(gòu)凈投放，一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動(dòng)性充裕。
另一方面也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號(hào)。
政策工具創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)
買斷式逆回購(gòu)作為中國(guó)人民銀行的創(chuàng)新政策工具，其運(yùn)作機(jī)制具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。這一操作是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方），同時(shí)約定在未來(lái)某一日期，以約定價(jià)格購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向記者闡釋了該工具的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)：“買斷式逆回購(gòu)是超越傳統(tǒng)工具的政策創(chuàng)新，能夠直接補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。”
通過(guò)“買斷+回購(gòu)”機(jī)制，將中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表主動(dòng)擴(kuò)張，直接向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性（3或6個(gè)月期限），比傳統(tǒng)MLF更具靈活性。
尤為重要的是，買斷式操作不依賴銀行質(zhì)押品質(zhì)量，可緩解中小銀行“資產(chǎn)荒”壓力，推動(dòng)信貸資源向普惠、科創(chuàng)等領(lǐng)域傾斜。
相比傳統(tǒng)工具，買斷式逆回購(gòu)的期限更長(zhǎng)，相比7天期OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作），3個(gè)月或6個(gè)月的期限可熨平短期波動(dòng)，穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本。
月中公告，政策透明度提升
值得注意的是，央行本月再次選擇在月中公告買斷式逆回購(gòu)操作計(jì)劃，這已是連續(xù)第二個(gè)月打破傳統(tǒng)的月末公告慣例。6月，央行曾分別于6月5日和6月13日兩次提前發(fā)布買斷式逆回購(gòu)公告。
王青分析認(rèn)為，這一變化表明每月買斷式逆回購(gòu)操作節(jié)奏已從“月末公布”逐步轉(zhuǎn)向“月中公布”，顯示貨幣政策操作透明度增加，溝通機(jī)制進(jìn)一步完善。
“這一變化有助于更有效引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，釋放積極信號(hào)?！蓖跚啾硎?。
在7月14日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾已提前釋放政策信號(hào)：“下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕?！?/p>
鄒瀾強(qiáng)調(diào)，要使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營(yíng)造適宜的金融總量環(huán)境。
多重因素驅(qū)動(dòng)，政策精準(zhǔn)應(yīng)對(duì)
7月流動(dòng)性環(huán)境面臨多重挑戰(zhàn)。財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬分析指出，本周流動(dòng)性市場(chǎng)面臨多項(xiàng)擾動(dòng)疊加，包括買斷式逆回購(gòu)到期、政府債凈繳款、稅期走款、MLF到期以及同業(yè)存單集中到期等。
作為季初繳稅大月，7月面臨按月度征收和按季度征收稅種的疊加申報(bào)，稅期走款對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)尤為明顯。歷史數(shù)據(jù)顯示，7月單月稅收走款普遍在1.7萬(wàn)億元至1.9萬(wàn)億元之間。
田利輝分析認(rèn)為，央行連續(xù)實(shí)施買斷式逆回購(gòu)凈投放主要出于三方面考慮：對(duì)沖結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性缺口、為政策性金融工具“輸血”和傳遞“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心。
具體而言，7月12000億買斷式逆回購(gòu)到期量疊加地方債發(fā)行提速，易引發(fā)短期資金面緊張，“超量續(xù)作”可平滑季末流動(dòng)性波動(dòng)；同時(shí)當(dāng)前“設(shè)備更新+消費(fèi)品以舊換新”政策需配套3萬(wàn)億增量資金。
通過(guò)買斷式逆回購(gòu)提前為商業(yè)銀行提供低成本資金，確保政策落地不因流動(dòng)性約束受阻。
市場(chǎng)影響與未來(lái)展望
央行的大規(guī)模流動(dòng)性投放為債券市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。上周債市承壓后，此次操作被視為重要利好。分析人士認(rèn)為，若資金面延續(xù)平穩(wěn)甚至偏松態(tài)勢(shì)，有望為債市帶來(lái)修復(fù)契機(jī)。
孫彬彬表示，當(dāng)前DR001維持在1.3%左右的利率水平下，1年期AAA同業(yè)存單收益率仍在1.6%以上，具備一定配置吸引力。
展望未來(lái)貨幣政策走向，王青預(yù)計(jì)本月有3000億元MLF到期，央行加量續(xù)作的可能性較大?！斑@意味著當(dāng)前央行正在綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)和MLF，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。”
田利輝同時(shí)提醒，買斷式逆回購(gòu)需要警惕流動(dòng)性淤積，需加強(qiáng)財(cái)政—貨幣協(xié)同，打通“寬貨幣”到“寬信用”通道。
王青判斷，著眼于有效應(yīng)對(duì)外部波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，推動(dòng)物價(jià)水平溫和回升，下半年各類政策工具在適度寬松方向上都有發(fā)力空間。
央行政策工具箱的創(chuàng)新運(yùn)用正在改寫流動(dòng)性管理規(guī)則。當(dāng)操作節(jié)點(diǎn)從月末轉(zhuǎn)向月中，當(dāng)單次操作規(guī)模創(chuàng)下1.4萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)接收到的不僅是資金，更是政策透明度與預(yù)期管理能力的雙重提升。
隨著本月3000億元MLF到期日臨近，市場(chǎng)預(yù)期央行將繼續(xù)加量續(xù)作。鄒瀾副行長(zhǎng)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上的表態(tài)言猶在耳——中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性充裕，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。
