開年以來，伴隨著全球經(jīng)濟的震蕩，“自身難?！钡母鲊患s而同地采取政策削弱本國貨幣，以期獲得全球貿(mào)易的優(yōu)勢。然而事與愿違的是，這場全球規(guī)模的貨幣戰(zhàn)爭而今卻進入了一個意料之外的階段——曾經(jīng)因多年的寬松姿態(tài)而被廣泛看空的日元、歐元在過去的3個月間大幅走強，而遲遲不加息的美聯(lián)儲顯然助力了這一趨勢。
美聯(lián)儲加息不著急
在去年底首次加息后，美聯(lián)儲如今卻開始放緩脫離全球?qū)捤纱筅厔莸牟椒ァ?/span>
在上個月的FOMC會議上，美聯(lián)儲維持利率在0.25%-0.5%不變。根據(jù)美聯(lián)儲本周三公布的3月會議紀要，在12位擁有投票權(quán)的委員中，僅有兩名委員支持加息。其中，多數(shù)委員認為阻礙美國經(jīng)濟增長的“逆風(fēng)因素”只可能緩慢地減弱，因此不應(yīng)給市場傳遞急于加息的信號；而少數(shù)與會者則認為，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁的背景下——GDP能溫和增長、勞動力市場保持強勁態(tài)勢、通脹有望在中期升至2%——4月加息是合適的。
3月會議紀要稱，美聯(lián)儲決策應(yīng)謹慎，如果未來經(jīng)濟表現(xiàn)超過官員們的預(yù)期，那么美聯(lián)儲可以立刻加息，因為加息空間仍然很大；但若經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲則沒有太多降息空間。此外，官員承認全球經(jīng)濟和金融形勢給美國經(jīng)濟前景帶來下行風(fēng)險，出于這種擔(dān)憂，美聯(lián)儲最終將今年加息次數(shù)預(yù)期由去年12月會議時的四次降至兩次。
彭博社分析稱，就3月會議上美聯(lián)儲官員們的討論來看，4月加息的概率變得渺茫，這使得6月成為了可能的加息時點。根據(jù)彭博社消息，在當(dāng)前眾多發(fā)達經(jīng)濟體紛紛陷入增長緩慢、通脹低迷、政策利率近零甚至負利率的情形下，即便發(fā)達國家之間并無正式的政策合作，美聯(lián)儲和其他央行也應(yīng)盡可能采取一致的步調(diào)，以提振經(jīng)濟。
全球“寬松狂歡”
這廂美聯(lián)儲漸趨與寬松貨幣政策的節(jié)奏“同步”，那廂全球各國紛紛加入寬松“派對”。本周，印度央行半年來首次降息，而國際金融機構(gòu)對于加拿大和澳大利亞等發(fā)達國家的降息預(yù)期也不斷升溫。當(dāng)各國紛紛掙扎于經(jīng)濟低迷的洪流之中時，貨幣寬松政策似乎成了惟一值得信任的“救命稻草”。
此外，歐洲央行本周四也公布了3月貨幣政策會議紀要。紀要顯示，在全球經(jīng)濟前景進一步惡化下，歐元區(qū)經(jīng)濟增速也日趨疲弱，歐洲央行成員認為歐元區(qū)降息幅度應(yīng)該“更大”，以使得利率接近最低界限。根據(jù)紀要，盡管歐洲央行現(xiàn)階段并不考慮進一步降息，但未來若發(fā)生新的經(jīng)濟沖擊，這一可能性相當(dāng)之大。
除了降息，歐洲央行委員還強調(diào)了其他貨幣政策對于阻止通脹預(yù)期下滑的重要性。普遍來看，絕大多數(shù)委員贊成在警惕副作用與潛在風(fēng)險的同時擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。但也有部分委員擔(dān)心，歐洲央行的措施，會使得銀行業(yè)更加依賴歐元區(qū)的資金幫助。
蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新在接受北京商報記者采訪時，借美國在2008年金融危機后的四次QE指出，盡管寬松政策在如今備受質(zhì)疑與詬病，但他認為全球的寬松浪潮仍將持續(xù)，并且將對經(jīng)濟的改善發(fā)揮作用。不過，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副研究員劉向東在接受北京商報記者采訪時表示，貨幣寬松政策能夠暫時性提振經(jīng)濟，但也時常面臨不良資產(chǎn)堆積、債務(wù)與房地產(chǎn)風(fēng)險擴張等風(fēng)險。
沒有常勝將軍的貨幣戰(zhàn)
然而年初以來，日本和歐洲卻在這場貨幣戰(zhàn)爭中敗下陣來——日元和歐元兌美元分別升值8.79%和5.03%，這是兩國在開始實施負利率時無人預(yù)料到的情況。
在陳克新看來，歐元與日元的升值反映了全球避險情緒風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。他指出，此前美聯(lián)儲本希望借加息吸引資金回流，但未料想由此產(chǎn)生的美元持續(xù)升值令本國出口和制造業(yè)遭受打壓，進而導(dǎo)致貿(mào)易赤字擴大、經(jīng)濟復(fù)蘇放緩。在此情勢下，全球市場對美國的熱情逐漸淡去，避險情緒導(dǎo)致資金開始涌入日元與歐元，進而推升了這二者?！斑@正是‘成也蕭何敗也蕭何’”，陳克新如是說。
陳克新還指出，正因如此，在某種程度上也可以說美聯(lián)儲正在進行一場“復(fù)仇”。他表示，表面上看來美聯(lián)儲加息的按兵不動是基于對全球風(fēng)險的考量，但事實上由此帶來的美元走弱卻幫助了美國企業(yè)奪回此前日本和歐洲在弱勢貨幣下獲得的國際貿(mào)易份額。
全球貨幣戰(zhàn)爭隨著美聯(lián)儲的加息停步而進入新的階段。淪為“貶值困難戶”的日本和歐洲雖火力全開，但事實上正處于一個尷尬局面：一方面，不論日本還是歐洲，“超級鴿派”觀點對貨幣而言已不再有效，反而存在“反噬”的可能性；另一方面，一旦央行放棄進一步降息，貨幣將面臨更多上漲空間。德意志銀行的宏觀策略師艾倫·魯斯金稱，透過這場貨幣戰(zhàn)爭的鏡頭，本就底氣不足的歐洲央行和日本央行已被迫降白旗，因為他們已經(jīng)彈盡糧絕。
