隨著央行金融數(shù)據(jù)出爐，我國(guó)2019年金融發(fā)展的全貌也浮出水面。1月16日，根據(jù)央行官網(wǎng)消息，2019年新增信貸同比多增6439億元，企業(yè)短期和中長(zhǎng)期貸款均有同比多增。這體現(xiàn)了2019年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所改善，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度增加。值得注意的是，去年12月起，社融統(tǒng)計(jì)口徑再次擴(kuò)大，也推高了12月社融增量，但整體2019年社融增速平穩(wěn)確保宏觀杠桿率保持穩(wěn)定。另外，去年12月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。央行在當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，進(jìn)一步降準(zhǔn)仍有空間，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)一季度后期到二季度存在降準(zhǔn)、降息的可能性。

01

人民幣貸款：全年增16.81萬(wàn)億 嚴(yán)控房地產(chǎn)的信貸占比

根據(jù)央行金融數(shù)據(jù)，2019年人民幣貸款增加16.81萬(wàn)億元，同比多增6439億元。住戶(hù)部門(mén)貸款整體與2018年相差不大，短期貸款同比少增，中長(zhǎng)期貸款同比多增。具體來(lái)看，2019年居民短期貸款增加1.98萬(wàn)億元，2018年同期為增加2.41萬(wàn)億元；中長(zhǎng)期貸款增加5.45萬(wàn)億元，2018年同期為增加4.95萬(wàn)億元。

蘇寧金融研究院研究員陶金表示，2019年受消費(fèi)金融監(jiān)管政策收緊影響，消費(fèi)金融服務(wù)的供給減少，現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)也收縮較明顯。而居民中長(zhǎng)期貸款的主要構(gòu)成部分是房貸，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)受到較嚴(yán)厲的調(diào)控，但部分城市的剛需仍然得以保持，房貸需求維持一定增長(zhǎng)。

非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款中，短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均同比多增。數(shù)據(jù)顯示，2019年整體增加了9.45萬(wàn)億元，比2018年多增了1.14萬(wàn)億元。其中，短期貸款增加1.52萬(wàn)億元，2018年同期為增加4982億元。中長(zhǎng)期貸款增加5.88萬(wàn)億元，2018年同期為增加5.6萬(wàn)億元。

中國(guó)銀行(3.650, -0.02, -0.54%)業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì)主任連平對(duì)北京商報(bào)記者表示，2019年國(guó)家積極的財(cái)政政策以及穩(wěn)健偏松的貨幣政策使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所改善，短期、中長(zhǎng)期貸款均有所增加?！捌髽I(yè)中長(zhǎng)期增加主要由基建項(xiàng)目融資需求驅(qū)動(dòng)，短期貸款方面由于2019年經(jīng)濟(jì)存在一些不確定性，企業(yè)短期貸款需求也相應(yīng)增加。這也說(shuō)明了金融機(jī)構(gòu)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度在增加?！?/p>

就2019年12月單月來(lái)看，2019年12月，新增信貸1.14萬(wàn)億元，同比多增543億元。陶金對(duì)北京商報(bào)記者表示，去年12月銀行流動(dòng)性維持較高水平，與此同時(shí)貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步暢通。從信貸結(jié)構(gòu)看，居民短期貸款同比平穩(wěn)，中長(zhǎng)期貸款同比多增；企業(yè)部門(mén)的短期貸款則受年終時(shí)節(jié)影響環(huán)比下降，但同比由減少轉(zhuǎn)增加，中長(zhǎng)期依舊維持較快增長(zhǎng)，盡管環(huán)比減少，但同比明顯增加。

值得一提的是，房地產(chǎn)信貸方面，1月16日，央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾在央行召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示，要嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比，引導(dǎo)商業(yè)銀行切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思想，把經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)領(lǐng)域。

對(duì)此，易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，從此類(lèi)表述可以看出，2020年銀行房貸考核和管控方面，會(huì)有較為重要的變化和調(diào)整，或意味著后續(xù)在房貸規(guī)模、增幅、集中度等方面會(huì)有更嚴(yán)的檢查。此外，預(yù)計(jì)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)貸款方面，也會(huì)更加監(jiān)督此類(lèi)資金的用途。尤其是要防范部分小微企業(yè)借政策紅利變相索取貸款，然后把此類(lèi)貸款用于炒地炒房等領(lǐng)域。而部分存在非地產(chǎn)業(yè)務(wù)的房企，也不能違規(guī)貸款，即不允許通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道來(lái)違規(guī)獲取房地產(chǎn)貸款。

02

社融：增速平穩(wěn) 國(guó)債地方債納入最新統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)顯示，2019年末社會(huì)融資規(guī)模存量為251.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。2019年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.58萬(wàn)億元，比上年多3.08萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加 16.88萬(wàn)億元，同比多增1.21萬(wàn)億元。

中國(guó)民生銀行(6.300, -0.02, -0.32%)首席研究員溫彬表示，社融增速平穩(wěn)確保宏觀杠桿率保持穩(wěn)定。委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外融資三項(xiàng)余額合計(jì)占比8.9%，較上年下降1.66個(gè)百分點(diǎn)，表明影子銀行治理成效進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)，企業(yè)債券和政府債券余額合計(jì)占比24.3%，較上年上升0.64個(gè)百分點(diǎn)。一方面，反映直接融資比重提高，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在新聞發(fā)布會(huì)上表示，去年拉動(dòng)社融增量結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)突出，主要表現(xiàn)為貸款、債券多增，表外融資同比少減。具體來(lái)說(shuō)，去年信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度增強(qiáng)，全年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)放的人民幣貸款比上年多增1.21萬(wàn)億元；企業(yè)債多增較多，占同期社融比重同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。表外融資三項(xiàng)（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）去年減少3萬(wàn)億元，同比少減1.18萬(wàn)億。

值得注意的是，去年12月起，社融口徑再次擴(kuò)大，進(jìn)而推高2019年12月社融。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.1萬(wàn)億元，比上年同期多1719億元。央行表示，2019年12月起，央行進(jìn)一步完善社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，將“國(guó)債”和“地方政府一般債券”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，與原有“地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券”合并為“政府債券”指標(biāo)。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒稱(chēng)，此次納入國(guó)債和一般地方政府債，將社融升級(jí)為更廣義的流動(dòng)性指標(biāo)，可能主要的考慮是要更綜合衡量貨幣政策在整體流動(dòng)性層面的支持。畢竟，隨著國(guó)債和地方債發(fā)行的增加，這些資金其實(shí)最終也用于支撐實(shí)體流動(dòng)性，而且國(guó)債和地方債主要也是銀行表內(nèi)資金購(gòu)買(mǎi)，也會(huì)派生存款和形成M2。因此，社融納入國(guó)債和地方債也是為了更好的跟M2這個(gè)負(fù)債端指標(biāo)進(jìn)行匹配。

M2方面，去年12月同比有明顯好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月末，廣義貨幣（M2）余額198.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。溫彬表示，M2同比增長(zhǎng)8.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。主要受兩個(gè)因素影響，一是央行進(jìn)一步加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定，引導(dǎo)銀行加大資金投放，存款派生能力增強(qiáng)推動(dòng)M2增長(zhǎng)。二是去年12月我國(guó)貿(mào)易順差467.90億美元，為去年下半年以來(lái)新高，隨著人民幣匯率由貶轉(zhuǎn)升，預(yù)計(jì)外匯占款改善，增加基礎(chǔ)貨幣投放。

03

貨幣政策下一步怎么走？降準(zhǔn)降息仍有空間

2019年，央行降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)等政策看點(diǎn)頗多，進(jìn)入2020年，央行新年伊始便向市場(chǎng)投放了全面降準(zhǔn)大禮包，接下來(lái)央行貨幣政策如何走也備受關(guān)注。

關(guān)于2020年央行貨幣政策思路，1月16日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在《中國(guó)金融》雜志上撰文指出，2020年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，繼續(xù)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，提高貨幣政策效果。靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌，用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估等工具。

溫彬預(yù)測(cè)，近期宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且通脹壓力仍在，MLF（中期借貸便利）利率暫時(shí)不會(huì)調(diào)整。由于今年初全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，銀行資金成本下降，預(yù)計(jì)本月LPR利率會(huì)小幅下降5個(gè)基點(diǎn)。此外，1月23日將有2575億元TMLF（定向中期借貸便利）到期，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大規(guī)模續(xù)作。

就在1月15日，央行開(kāi)展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作中標(biāo)利率3.25%，利率與上次持平，市場(chǎng)關(guān)注MLF利率很重要的原因是因?yàn)槠渑cLPR報(bào)價(jià)掛鉤。連平表示，考慮到本月MLF利率維持不變以及CPI依舊處于高位，20日的LPR利率調(diào)整的可能性不大。

陶金也指出，盡管長(zhǎng)期看LPR調(diào)降空間較大，但短期內(nèi)LPR下調(diào)的概率可能較小，主要原因還是央行更愿意在看到CPI數(shù)據(jù)企穩(wěn)后再進(jìn)行系統(tǒng)性地降息。

關(guān)于接下來(lái)降準(zhǔn)降息的空間和窗口期，中國(guó)銀行澳門(mén)分行高級(jí)策略研究員丁孟指出，今年預(yù)計(jì)一季度存在降準(zhǔn)、降息的可能性。連平表示，預(yù)計(jì)一季度后期到二季度可能會(huì)有降準(zhǔn)、降息的動(dòng)作。

關(guān)于降準(zhǔn)降息相關(guān)的話(huà)題，孫國(guó)峰在新聞發(fā)布會(huì)上指出，觀察是否降息重點(diǎn)還是看貸款實(shí)際利率，實(shí)際利率水平明顯下降，特別是小微企業(yè)貸款利率明顯下降。他表示，存款基準(zhǔn)利率仍將長(zhǎng)期保留，未來(lái)人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等，適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。從國(guó)際和國(guó)內(nèi)綜合來(lái)看，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率還有空間，但空間有限。