中經(jīng)聯(lián)播訊（顧國(guó)紅 王研 楊惠）在馬年春節(jié)后的首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，最高人民法院釋放出強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。2月24日，最高人民法院舉行“人民法院民商事審判服務(wù)保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展情況”新聞發(fā)布會(huì)，最高人民法院民二庭庭長(zhǎng)王闖明確表示，2026年將制定證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等民事賠償司法解釋?zhuān)钊胙芯克侥蓟?、虛擬貨幣等新型金融案件司法應(yīng)對(duì)舉措，精準(zhǔn)服務(wù)保障“十五五”規(guī)劃良好開(kāi)局 。

這一表態(tài)標(biāo)志著資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的民事追責(zé)體系有望迎來(lái)重大突破，投資者維權(quán)渠道將進(jìn)一步暢通。

“十五五”開(kāi)局之年 司法保障打出“組合拳”

王闖表示，2026年是“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，全國(guó)法院民商事審判條線(xiàn)將繼續(xù)充分發(fā)揮審判職能，精準(zhǔn)服務(wù)保障“十五五”規(guī)劃良好開(kāi)局 。下一步將重點(diǎn)推進(jìn)五項(xiàng)工作：一是持續(xù)開(kāi)展完善民營(yíng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)調(diào)研指導(dǎo)；二是加快出臺(tái)新公司法配套司法解釋?zhuān)蝗侵贫ㄗC券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等民事賠償司法解釋?zhuān)凰氖欠€(wěn)慎處置重點(diǎn)領(lǐng)域重大風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)推進(jìn)破產(chǎn)法庭設(shè)立工作；五是堅(jiān)持和發(fā)展新時(shí)代“楓橋經(jīng)驗(yàn)”，強(qiáng)化司法協(xié)同治理 。

其中，制定證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償司法解釋尤為引人關(guān)注。長(zhǎng)期以來(lái)，相較于虛假陳述案件，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的民事賠償訴訟由于因果關(guān)系認(rèn)定難、損失計(jì)算復(fù)雜等原因，司法實(shí)踐相對(duì)滯后 。

證券案件爆發(fā)式增長(zhǎng) 虛假陳述占絕對(duì)主導(dǎo)

發(fā)布會(huì)披露的數(shù)據(jù)揭示了當(dāng)前證券糾紛的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)。2025年，全國(guó)法院受理證券糾紛2.7萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)63.6%；審結(jié)涉證券、期貨、基金等資本市場(chǎng)案件2.5萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)53.6% 。案件多以上市公司、控股股東或?qū)嶋H控制人、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為被告 。

值得注意的是，證券虛假陳述責(zé)任糾紛在證券糾紛中占比高達(dá)96.3% 。最高人民法院民二庭副庭長(zhǎng)王朝輝直言：“上市公司財(cái)務(wù)造假等虛假陳述行為仍然是資本市場(chǎng)的頑瘴痼疾，必須依法嚴(yán)厲打擊?！?

專(zhuān)家解讀：民事賠償司法解釋將補(bǔ)齊追責(zé)短板

北京大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人馬宏偉在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，若上述司法解釋得以出臺(tái)，將標(biāo)志著資本市場(chǎng)“行政+刑事+民事+市場(chǎng)”全方位、立體化追責(zé)體系的全鏈條追責(zé)閉環(huán)得到全面深化。這不僅能夠統(tǒng)一裁判標(biāo)準(zhǔn)、暢通投資者權(quán)利救濟(jì)渠道，還充分體現(xiàn)了司法機(jī)關(guān)對(duì)投資者保護(hù)力度的持續(xù)增強(qiáng)，有望進(jìn)一步提升投資者維權(quán)的可預(yù)期性與實(shí)際效果 。

馬宏偉分析稱(chēng)，相較于虛假陳述，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等案件更為復(fù)雜，此前相關(guān)司法實(shí)踐樣本不足、裁判共識(shí)尚未充分形成，且需統(tǒng)籌平衡多重價(jià)值目標(biāo)，因此相關(guān)民事賠償司法解釋至今尚未出臺(tái) 。他預(yù)計(jì)，此次司法解釋有望細(xì)化因果關(guān)系認(rèn)定規(guī)則，明確損失計(jì)算方法，厘清追責(zé)主體范圍、具體情形及連帶責(zé)任認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步完善訴訟程序與相關(guān)機(jī)制的銜接 。

標(biāo)桿案例：4.3萬(wàn)投資者獲賠7.7億元

盡管內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的民事賠償司法解釋尚未出臺(tái)，但在虛假陳述領(lǐng)域，人民法院已通過(guò)特別代表人訴訟機(jī)制取得突破性進(jìn)展。

王朝輝介紹，南京中院審理的全國(guó)第三起證券虛假陳述特別代表人訴訟，先行判決金通靈公司賠償4.3萬(wàn)名投資者7.7億余元投資損失 。此外，深圳中院受理的*ST美尚、沈陽(yáng)中院受理的錦州港特別代表人訴訟案件的審理正在穩(wěn)步推進(jìn) 。

在普通代表人訴訟方面，人民法院支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)對(duì)ST旭電、ST華鐵、退市龍宇、易事特、宜通世紀(jì)等案件提起普通代表人訴訟，為投資者維權(quán)提供更加便捷低成本的救濟(jì) 。

創(chuàng)新機(jī)制：“示范判決+類(lèi)案調(diào)解”化解涉眾糾紛

針對(duì)涉眾型證券糾紛，人民法院創(chuàng)新推出“示范判決+類(lèi)案調(diào)解”機(jī)制。王朝輝介紹，這一機(jī)制是人民法院在處理涉眾型證券糾紛中，選取1件典型案件作示范判決，并以此案為參照，對(duì)其余平行案件集中調(diào)解或快速裁判 。

廣西高院運(yùn)用示范判決引導(dǎo)平行案件調(diào)解，成功化解403件證券虛假陳述責(zé)任糾紛，真正實(shí)現(xiàn)了“辦理一案、化解一片”效果 。

落實(shí)“追首惡”與“打幫兇”并重

王朝輝表示，人民法院落實(shí)“追首惡”與“打幫兇”并重原則。2025年，證券虛假陳述責(zé)任糾紛在證券糾紛中占比高達(dá)96.3%，表明上市公司財(cái)務(wù)造假等虛假陳述行為仍然是資本市場(chǎng)的頑瘴痼疾，必須依法嚴(yán)厲打擊 。

新型金融案件納入司法應(yīng)對(duì)視野

除了傳統(tǒng)證券糾紛，新型金融案件也成為最高人民法院關(guān)注的重點(diǎn)。王闖表示，下一步將深入研究私募基金、資產(chǎn)支持證券、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬貨幣等新型金融案件司法應(yīng)對(duì)舉措，完善金融司法保障體系 。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，全國(guó)法院受理各類(lèi)金融案件351.1萬(wàn)件，審結(jié)342萬(wàn)件，案件標(biāo)的額59.5萬(wàn)億元 。案件整體呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：金融創(chuàng)新帶來(lái)新類(lèi)型糾紛層出不窮，法律適用更加復(fù)雜疑難；案件涉眾型、關(guān)聯(lián)性態(tài)勢(shì)更為突出，統(tǒng)一裁判尺度的任務(wù)更加緊迫；案件裁判對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解作用愈加明顯 。

背景鏈接：2025年審判質(zhì)效持續(xù)向好

王闖介紹，2025年，全國(guó)法院受理一審民商事案件679.1萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)22.0%；審結(jié)653.6萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)18.9%。案件調(diào)解撤訴率42.33%；一審案件上訴率2.88%，同比下降19.5%，申訴申請(qǐng)?jiān)賹徛?.46%，同比下降37%；申請(qǐng)執(zhí)行率38.58%，同比下降8.56% 。審判質(zhì)效各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)向好，司法服務(wù)保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力穩(wěn)步提升。

隨著內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償司法解釋的制定提上日程，資本市場(chǎng)法治建設(shè)有望邁出關(guān)鍵一步，投資者權(quán)益保護(hù)將迎來(lái)更加完善的制度保障。