宏觀經(jīng)濟(jì)因消腫造成的虛不受補(bǔ)之局面，遠(yuǎn)未得到根本性改觀，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面依然十分脆弱。下半年要繼續(xù)維持6.7%左右的同比增幅，困難不可小覷。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)布7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI），數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.2%；PPI同比下降1.7%，環(huán)比上漲0.2%。數(shù)據(jù)顯示，兩項(xiàng)評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，呈進(jìn)一步改善之態(tài)勢(shì)。（相關(guān)報(bào)道見(jiàn)A12版）業(yè)界通常認(rèn)為，CPI主要是個(gè)民生統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，物價(jià)高低與中低收入民眾的生活質(zhì)量直接掛鉤。可當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨于過(guò)熱或偏冷之時(shí)，CPI又是一個(gè)決定宏觀調(diào)控之貨幣政策力度大小的重要參考指標(biāo)。CPI過(guò)高時(shí)，反映為經(jīng)濟(jì)偏熱甚至過(guò)熱，就需要通過(guò)加息來(lái)調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性。反之，則可通過(guò)減息抑或降準(zhǔn)來(lái)釋放市場(chǎng)流動(dòng)性。7月份CPI環(huán)比上漲0.2%，其誘導(dǎo)因素主要是外部性的，即主要緣自7月份全國(guó)性洪澇災(zāi)害天氣，導(dǎo)致農(nóng)副產(chǎn)品尤其是蔬菜水果類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)造成的價(jià)格上漲之影響。換言之，在目前市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕的情勢(shì)下，未來(lái)5個(gè)月尤其是今年四季度，若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增幅下滑超過(guò)預(yù)期而必須增加流動(dòng)性，那么現(xiàn)有的CPI漲幅，恰好能為此類(lèi)操作提前“預(yù)留”出相應(yīng)的空間。

PPI是衡量經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的又一個(gè)關(guān)鍵性衡量指標(biāo)。7月份的PPI同比依然呈下降態(tài)勢(shì)，但降幅比6月份又收窄了0.9個(gè)百分點(diǎn)。有兩點(diǎn)特別難能可貴，一是7月份PPI價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，這是整個(gè)制造業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步企穩(wěn)趨暖的積極信號(hào)；二是PPI從今年3月份以來(lái)環(huán)比走勢(shì)為正的總態(tài)勢(shì)，在7月份得到進(jìn)一步鞏固——7月份由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，很可能帶有轉(zhuǎn)折意味。

7月份的消費(fèi)數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但上半年消費(fèi)總體呈中速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不可能在7月份得到顯著改觀。在此情形下，外貿(mào)數(shù)據(jù)對(duì)研判經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)就顯得特別重要。據(jù)海關(guān)總署本周一提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月份進(jìn)出口下降0.9%，其中出口增長(zhǎng)2.9%，降幅在繼續(xù)收窄。從3月到7月，出口已連續(xù)5個(gè)月維持正增長(zhǎng)，這一點(diǎn)尤為不易。說(shuō)明各地貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)回穩(wěn)向好的若干意見(jiàn)》，確實(shí)已起到一定效果，相對(duì)今年一季度之頹勢(shì)，外貿(mào)回穩(wěn)跡象已有所呈現(xiàn)。

而進(jìn)口降幅明顯大于出口增幅，主要原因還不是內(nèi)需不振，而是我國(guó)大宗類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格仍在低位徘徊，以至于進(jìn)口實(shí)物量大幅增加而以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口總值繼續(xù)呈明顯下降。

還有一個(gè)叫PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，它反映的是制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)原材料的積極性高低。該指標(biāo)的中位數(shù)是50，高于50，說(shuō)明未來(lái)數(shù)月經(jīng)濟(jì)能在較高增幅下運(yùn)行。若低于50，說(shuō)明未來(lái)數(shù)月經(jīng)濟(jì)將在較低增幅下運(yùn)行。7月份PMI環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，PMI再次跌破50的中位數(shù)，實(shí)際數(shù)值為49.9%。

觀7月份PMI的內(nèi)部結(jié)構(gòu)之五大分類(lèi)指數(shù)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于50的中位數(shù)，從業(yè)人員指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)低于50的中位數(shù)。這說(shuō)明制造業(yè)所呈現(xiàn)的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)仍停留在“脆弱區(qū)間”內(nèi)波動(dòng)。按企業(yè)規(guī)模分類(lèi)，大型企業(yè)PMI在中位數(shù)以上，且比上月還有所上升。中小企業(yè)PMI均在中位數(shù)以下，尤其是小企業(yè)PMI離中位數(shù)差了3.1個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)在持續(xù)改善，中小企業(yè)尤其是小企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)依然十分困難，而降稅、減費(fèi)、降社保繳納比例的政策余地已基本被用盡。

7月份民間投資數(shù)據(jù)尚未出爐，上半年該數(shù)據(jù)的同比增幅跌至2.8%，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)造成了極大的反向拉動(dòng)。6月份國(guó)務(wù)院十分罕見(jiàn)地下派多路督察組，實(shí)地督察各地落實(shí)中央擴(kuò)大民間投資政策不力的現(xiàn)狀與成因后，情況當(dāng)有所改觀，但改觀程度最快要到8月份的數(shù)據(jù)才能有所體現(xiàn)。

綜合上述分析，今年前7個(gè)月，尤其是進(jìn)入下半年后，制造業(yè)大環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象有所鞏固，宏觀刺激手段遠(yuǎn)沒(méi)有用盡，穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策的回旋余地仍十分寬裕。但宏觀經(jīng)濟(jì)因消腫造成的虛不受補(bǔ)之局面，遠(yuǎn)未得到根本性改觀，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面依然十分脆弱。下半年要繼續(xù)維持6.7%左右的同比增幅，困難不可小覷。