中經(jīng)聯(lián)播4月25日北京訊（李文聞 史亮 商英英）自2024年4月《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱新“國九條”）發(fā)布以來，中國資本市場以“1+N”政策體系為核心，展開了一場系統(tǒng)性改革。一年間，監(jiān)管框架重構(gòu)、市場生態(tài)優(yōu)化、資金結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)業(yè)賦能效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，資本市場正從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升的新階段。

嚴(yán)監(jiān)管筑基，市場生態(tài)全面重塑

新“國九條”落地后，資本市場以“零容忍”態(tài)度推進(jìn)監(jiān)管改革。證監(jiān)會全年修訂50余項制度規(guī)則，覆蓋發(fā)行、交易、退市全鏈條。數(shù)據(jù)顯示，2024年證監(jiān)會罰沒款達(dá)153.42億元，同比增長140%；處罰責(zé)任主體1327家次，市場禁入118人，三項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。針對財務(wù)造假等頑疾，證監(jiān)會開展專項行動，東方集團、*ST普利等重大案件被立案查處，形成強震懾效應(yīng)。

在交易環(huán)節(jié)，程序化交易監(jiān)管新規(guī)落地，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)被暫停，量化交易“T+0”策略受限，有效遏制了市場過度投機。退市制度同步收緊，2024年55家上市公司退市，其中強制退市占比超八成，“殼資源”價值大幅削減，推動市場實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”。

穩(wěn)市組合拳見效，中長期資金加速入場

面對市場波動，監(jiān)管層打出“政策工具箱”：暫停轉(zhuǎn)融券、優(yōu)化北向資金披露、設(shè)立“中國版平準(zhǔn)基金”等舉措密集出臺。2024年9月以來，中長期資金持股市值從14.6萬億元增至17.8萬億元，增幅達(dá)22%。保險資金、養(yǎng)老金年內(nèi)凈買入A股約2900億元，權(quán)益類ETF規(guī)模突破3萬億元，機構(gòu)投資者持股比例顯著提升。

政策端持續(xù)發(fā)力，2025年1月《推動中長期資金入市實施方案》明確，國有保險公司將實施三年長周期考核，新增保費30%投向股市；社?；鸸善鳖愘Y產(chǎn)配置比例上限或逼近40%政策紅線。瑞銀證券預(yù)測，2025年保險、公募、社保資金將為A股帶來超1.7萬億元增量資金，長線資金“壓艙石”作用日益凸顯。

服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，科技企業(yè)迎來資本賦能

資本市場改革向科技創(chuàng)新領(lǐng)域重點傾斜。2024年，科創(chuàng)板未盈利科技企業(yè)上市通道重啟，隱身材料龍頭佳馳科技、半導(dǎo)體設(shè)備商先鋒精科等7家企業(yè)通過“科創(chuàng)板八條”登陸資本市場。全年創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO達(dá)53家，遠(yuǎn)超主板24家，資金向“硬科技”領(lǐng)域聚集效應(yīng)明顯。

并購重組政策松綁進(jìn)一步激活資源整合。2024年滬市34單重大并購中，擬IPO企業(yè)作為標(biāo)的占比三成，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)鏈整合加速。證監(jiān)會“并購六條”放寬估值、業(yè)績承諾等限制，年內(nèi)披露并購重組交易2131單，產(chǎn)業(yè)整合成為主流。

投資者回報創(chuàng)新高，市場信心穩(wěn)步修復(fù)

上市公司質(zhì)量提升直接帶動投資者回報。2024年A股分紅總額達(dá)2.4萬億元，回購規(guī)模近1500億元，均創(chuàng)歷史新高。截至2025年3月，748家公司宣告年報分紅9544.6億元，疊加中期分紅后合計達(dá)1.46萬億元。方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔指出，上市公司創(chuàng)新投入同比增長18%，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)研發(fā)強度達(dá)6.7%，形成“質(zhì)量提升—投資者回報—資本再投入”的良性循環(huán)。

市場信心改善亦反映在資金行為上：2024年公募基金新發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品占比提升至45%，機構(gòu)投資者股票ETF持倉同比增近六成；百億級私募平均倉位維持85%以上，外資通過滬深股通凈買入A股超2000億元。

制度型開放與長期主義時代

隨著“1+N”政策體系收官，資本市場改革正向縱深推進(jìn)。個人養(yǎng)老金制度全國推廣后，權(quán)益類投資占比有望進(jìn)一步提升；跨境互聯(lián)互通機制持續(xù)優(yōu)化，港股通ETF范圍擴大，REITs納入合資格產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年資本市場將呈現(xiàn)三大趨勢：一是機構(gòu)投資者持股比例突破60%，指數(shù)化投資成主流；二是科技型企業(yè)市值占比超40%，形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”鐵三角；三是市場波動率下降至15%以下，慢牛格局逐步顯現(xiàn)。

新“國九條”重塑的不僅是制度框架，更是資本市場的價值取向。當(dāng)長期資金與科技創(chuàng)新形成共振，中國資本市場正迎來一個以質(zhì)量為核心、以穩(wěn)定為基石的新發(fā)展周期。