中經(jīng)聯(lián)播綜合（周子智 王研 楊惠 ）特朗普重返白宮后推行的關(guān)稅政策持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球貿(mào)易緊張局勢升級。經(jīng)濟學(xué)家警告，此舉可能在美國和英國經(jīng)濟亟需降低借貸成本之際推高通脹，加劇“特朗普衰退”風(fēng)險，迫使美聯(lián)儲和英國央行在抑制通脹與刺激經(jīng)濟之間艱難平衡。

關(guān)稅政策加碼：通脹風(fēng)險陡增

特朗普政府近期宣布對加拿大、墨西哥及中國商品分階段加征關(guān)稅，其中對墨、加商品的25%關(guān)稅已于2月生效，對中國進口商品的10%關(guān)稅計劃于4月實施。高盛分析顯示，若全部落實，美國核心PCE通脹率或躍升0.9%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。瑞銀經(jīng)濟學(xué)家卡普泰恩指出，這種“漸進式”關(guān)稅可能引發(fā)類似疫情和俄烏沖突的連鎖效應(yīng)，導(dǎo)致通脹峰值持續(xù)攀升，令央行政策應(yīng)對更為棘手。

此外，特朗普團隊擬議的“滾動征收”策略——即逐月擴大關(guān)稅范圍——可能進一步扭曲全球供應(yīng)鏈。德意志銀行預(yù)估，2025年美國核心PCE或突破3%，而英國作為美國重要貿(mào)易伙伴，進口成本上升或推高其國內(nèi)通脹水平，加劇英央行控通脹壓力。

美聯(lián)儲降息路徑受阻：通脹與政策的博弈

美聯(lián)儲2024年12月會議紀(jì)要顯示，官員們對通脹黏性深感憂慮，將2025年底核心PCE預(yù)期上調(diào)至2.5%，并縮減降息幅度至50個基點（原計劃100個基點）。盡管市場一度期待2025年至少三次降息，但當(dāng)前期貨數(shù)據(jù)顯示，全年可能僅有一次25基點的降息。

“新美聯(lián)儲通訊社”尼克·蒂米勞斯分析稱，鮑威爾團隊面臨兩難：若提前降息，可能助長通脹；若維持高利率，則加劇經(jīng)濟衰退風(fēng)險。與2019年不同，當(dāng)前企業(yè)和消費者對漲價接受度更高，關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)更直接，美聯(lián)儲難以忽視其通脹影響。

英國經(jīng)濟承壓：輸入性通脹與政策滯后效應(yīng)

英國央行同樣陷入困境。美國關(guān)稅導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈成本上升已波及英國，2025年1月英國CPI同比上漲4.2%，遠(yuǎn)超2%目標(biāo)。盡管英國經(jīng)濟增速放緩至0.3%，但輸入性通脹壓力迫使央行推遲原定3月的降息計劃。渣打銀行報告指出，若美歐貿(mào)易摩擦持續(xù)，英國2025年通脹或再升0.5個百分點，進一步壓縮政策空間。

市場反應(yīng)與“特朗普衰退”預(yù)警

全球資本市場波動加劇。美股道指年初至今下跌5%，金融和工業(yè)等傳統(tǒng)防御性板塊受青睞，科技股估值回調(diào)；英國富時100指數(shù)受英鎊貶值提振出口企業(yè)，但消費類股票承壓。債市方面，美債收益率曲線趨平，10年期國債收益率升至4.5%，反映市場對長期通脹的擔(dān)憂。

“特朗普衰退”一詞近期頻繁見諸報端。摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家埃里安警告，若美國通脹持續(xù)高于3%，而美聯(lián)儲被迫維持高利率，2025年下半年經(jīng)濟陷入衰退的概率將超40%。

不確定性主導(dǎo)政策走向

分析人士認(rèn)為，美英央行政策將高度依賴數(shù)據(jù)與政治博弈。美聯(lián)儲1月會議已明確表態(tài)“不預(yù)設(shè)路徑”，需觀察3月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)；英國央行則可能等待5月大選結(jié)果明朗后再做調(diào)整。然而，特朗普關(guān)稅政策的實施節(jié)奏仍是最大變數(shù)——若其以“談判籌碼”為由暫緩加稅，市場或短暫喘息；若全面開征，全球滯脹風(fēng)險恐難避免。

在這場關(guān)稅與通脹的角力中，美英央行正行走于政策鋼絲之上。無論是美聯(lián)儲的“謹(jǐn)慎觀望”，還是英國央行的“按兵不動”，都折射出全球經(jīng)濟在政治不確定性下的脆弱平衡。如何避免“特朗普衰退”從預(yù)言變?yōu)楝F(xiàn)實，將成為2025年最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。