美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在通脹未達(dá)目標(biāo)與就業(yè)市場疲軟間走鋼絲，降息同時(shí)宣告未來降息門檻提高，為2026年貨幣政策留下懸念。
中經(jīng)聯(lián)播綜合（褚新兵 雨蝶）北京時(shí)間12月11日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%。此次降息符合市場普遍預(yù)期，但決策層內(nèi)部分歧達(dá)到新高。
美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明刪除了對失業(yè)率“較低”的描述，直言“近數(shù)月就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升”。與降息同步，美聯(lián)儲(chǔ)宣布自12月12日起的30天內(nèi)購買400億美元國庫券，以維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。
三張反對票背后的政策分歧
本次利率決議的投票結(jié)果罕見地出現(xiàn)三張反對票，創(chuàng)下六年來最大分歧紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭主張降息50個(gè)基點(diǎn)，而堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰弗里·施密德和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比則反對降息。
這種分歧源于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對經(jīng)濟(jì)前景判斷的不同觀點(diǎn)。古爾斯比更擔(dān)憂通脹風(fēng)險(xiǎn)，而紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的前提是“不給就業(yè)最大化的目標(biāo)帶來不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)”。
德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luzzetti表示，“FOMC內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)更多持異議的成員”。這種分歧體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)在平衡通脹與就業(yè)兩大使命時(shí)面臨的艱難抉擇。
點(diǎn)陣圖揭示2026年僅有單次降息空間
最新發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對2026年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中值為3.4%，較當(dāng)前水平僅預(yù)留25個(gè)基點(diǎn)降息空間。2027年底的預(yù)測中值為3.1%，長期中性利率預(yù)期維持在3.0%。
點(diǎn)陣圖背后隱藏著更深的分歧。在19位美聯(lián)儲(chǔ)官員中，7人預(yù)測2026年不會(huì)降息，4人預(yù)測有兩次降息。更極端的是，一位官員認(rèn)為2026年應(yīng)累計(jì)降息6次，而另有3人甚至認(rèn)為應(yīng)加息一次。
鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，這些預(yù)測存在不確定性，并非委員會(huì)的計(jì)劃或決定。“貨幣政策并非預(yù)設(shè)路線，我們將根據(jù)每次會(huì)議的具體情況做出決策”。這種不確定性預(yù)示著2026年美聯(lián)儲(chǔ)政策可能繼續(xù)波動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)基本面與政策轉(zhuǎn)向邏輯
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息的邏輯主要基于兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化。一方面，美國就業(yè)市場呈現(xiàn)明顯疲軟態(tài)勢，11月美國私營部門就業(yè)人數(shù)意外減少3.2萬個(gè)，為2023年3月以來最大單月降幅。
另一方面，通脹壓力正在溫和回落。9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比僅上漲0.2%，生產(chǎn)端通脹壓力可控。鮑威爾指出，“通脹率超過美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)主要是由于特朗普政府提高進(jìn)口關(guān)稅所致”，并認(rèn)為這種影響可能只是“一次性的價(jià)格上漲”。
東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪指出，美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息的主要理由是近期美國勞動(dòng)力市場發(fā)出明顯疲軟信號(hào)，以及通脹數(shù)據(jù)走勢溫和。這是一種風(fēng)險(xiǎn)管理式的政策調(diào)整，旨在防范勞動(dòng)力市場疲軟進(jìn)一步傳導(dǎo)至消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長。
國債購買計(jì)劃并非量化寬松
美聯(lián)儲(chǔ)在降息同時(shí)宣布的國債購買計(jì)劃引發(fā)市場關(guān)注。自12月12日起，美聯(lián)儲(chǔ)將在30天內(nèi)購買400億美元短期國債。
這項(xiàng)操作被“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos定性為“儲(chǔ)備管理購買”，其核心目標(biāo)是緩解隔夜資金市場流動(dòng)性壓力，而非新一輪量化寬松。
美聯(lián)儲(chǔ)明確表示，購買規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)保持高位后顯著縮減，區(qū)別于量化寬松的長期資產(chǎn)持有。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，此舉將使銀行體系準(zhǔn)備金“回歸充足水平”，結(jié)合降息形成“利率+資產(chǎn)負(fù)債表”雙工具調(diào)控。
華爾街分析認(rèn)為，此舉可緩解年末流動(dòng)性緊張，但美聯(lián)儲(chǔ)排除持續(xù)擴(kuò)表可能，強(qiáng)調(diào)操作具有臨時(shí)性。
市場反應(yīng)與全球影響
降息決定公布后，美國股市應(yīng)聲上漲。道指上漲497.46點(diǎn)，漲幅1.05%；納指漲0.33%；標(biāo)普500指數(shù)漲0.68%。納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲0.65%，富時(shí)A50期指夜盤收漲0.31%。
大宗商品市場方面，現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲幅近2%，報(bào)61.78美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，人民幣匯率走強(qiáng)，離岸人民幣對美元匯率一度升值突破7.06關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2024年10月以來新高。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，中美利差將進(jìn)一步收窄，人民幣有望持續(xù)保持強(qiáng)勢。對中國而言，貨幣政策將迎來更多空間，可以把握窗口期適時(shí)降低政策利率，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
AI投資熱潮成貨幣政策新變量
此次美聯(lián)儲(chǔ)決議的特殊背景在于人工智能投資熱潮正深刻影響美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。英國《金融時(shí)報(bào)》指出，美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴AI投資熱潮，科技巨頭每年數(shù)百億美元的AI資本支出高度依賴低利率環(huán)境。
洛克菲勒國際公司主席魯奇爾·夏爾馬警告，AI驅(qū)動(dòng)的投資持續(xù)強(qiáng)勁增長可能再次推高通脹，而美聯(lián)儲(chǔ)長期未能實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，“任何利率上調(diào)的跡象”都可能引發(fā)泡沫破裂。
更復(fù)雜的是，當(dāng)前美國就業(yè)市場疲軟可能主要源于企業(yè)通過AI大幅減少人力需求。美聯(lián)儲(chǔ)若通過降息應(yīng)對，反而會(huì)加速AI投資和相關(guān)崗位替代，加劇勞動(dòng)力市場結(jié)構(gòu)性壓力。這一新變量使得美聯(lián)儲(chǔ)的決策環(huán)境前所未有的復(fù)雜。
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息的同時(shí)，將2026年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.3%。這一調(diào)整背后，是對人工智能支出和消費(fèi)者支出持續(xù)性的樂觀預(yù)期。鮑威爾肯定地表示：“明年經(jīng)濟(jì)增長的基本預(yù)期應(yīng)該是穩(wěn)健的”。
市場人士預(yù)計(jì)，由于美國聯(lián)邦政府此前“停擺”導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲(chǔ)難以就未來降息路徑給予明確指引，明年大概率將延續(xù)“步步為營”的謹(jǐn)慎降息路徑。多家華爾街投行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2026年累計(jì)降息幅度為50-75個(gè)基點(diǎn)。
隨著美國進(jìn)入大選年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的獨(dú)立性將面臨更多考驗(yàn)。特朗普此前試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫克，并公開表示美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的“試金石”是能否上任后立即降息。政治壓力與經(jīng)濟(jì)不確定性的交織，使美聯(lián)儲(chǔ)站在更復(fù)雜的十字路口。
