中經(jīng)聯(lián)播訊（張力 陳一夫 崔威漢 ）

自今年5月7日債券市場“科技板”正式落地后，科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度全國累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債1428只，總規(guī)模達(dá)1.58萬億元，同比激增74.94%，其中5月新政后單月發(fā)行規(guī)模最高達(dá)3513.83億元。資金精準(zhǔn)流向人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，政策工具創(chuàng)新如風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、長期限產(chǎn)品設(shè)計(jì)等，有效破解科技企業(yè)“融資難、融資貴”痛點(diǎn)。

政策加碼：科技債市“基建”提速

5月7日，中國人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，明確將商業(yè)銀行、證券公司、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等納入發(fā)行主體，并推出“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”新機(jī)制。政策落地后，科創(chuàng)債發(fā)行主體迅速擴(kuò)容——截至9月末，銀行累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債54只、規(guī)模超2700億元，其中中小銀行占比顯著提升，如重慶三峽銀行20億元科創(chuàng)債直接支持15家專精特新“小巨人”企業(yè)；券商發(fā)行規(guī)模達(dá)766億元，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行規(guī)模突破1445億元。

“科技板”配套機(jī)制同步完善：上海首批運(yùn)用科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，中債信用增進(jìn)公司為君聯(lián)資本等5家機(jī)構(gòu)提供全額擔(dān)保，深圳市高新投為東方富海10年期科創(chuàng)債創(chuàng)設(shè)反擔(dān)保，降低民營創(chuàng)投發(fā)債成本至1.85%。交易商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年新設(shè)科創(chuàng)債ETF規(guī)模已突破2400億元，滬深交易所將科創(chuàng)債納入質(zhì)押式回購標(biāo)的，流動性顯著提升。

資金流向：硬科技領(lǐng)域獲“長錢”灌溉

資金流向呈現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”特征。深圳東方富海投資管理公司發(fā)行全國首單民營創(chuàng)投科創(chuàng)債，4億元10年期資金投向人工智能、半導(dǎo)體領(lǐng)域，其中固態(tài)電池研發(fā)企業(yè)獲5000萬元支持建設(shè)中試線；四川綿陽科創(chuàng)基金小鎮(zhèn)通過267億元基金規(guī)模，鏈接銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)，為玖誼源粒子科技等企業(yè)提供1億元融資，推動醫(yī)用回旋加速器量產(chǎn)能力提升10倍。

工業(yè)領(lǐng)域，南京銀行“25南京銀行科創(chuàng)債01BC”50億元資金定向支持“東數(shù)西算”工程；萬華化學(xué)集團(tuán)發(fā)行科創(chuàng)債，資金全部用于化工新材料研發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，5月以來科創(chuàng)債募投項(xiàng)目中，AI領(lǐng)域融資占比28%，新能源占25%，生物醫(yī)藥占18%，先進(jìn)制造占15%，資金期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，3年以上占比76%，匹配科技企業(yè)長周期研發(fā)需求。

創(chuàng)新破局：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制顯效

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具創(chuàng)新是本輪科創(chuàng)債擴(kuò)容的關(guān)鍵。央行提供低成本再貸款資金，聯(lián)合地方政府、擔(dān)保機(jī)構(gòu)構(gòu)建“央地合作增信”模式。例如，中科創(chuàng)星科技投資公司發(fā)行4億元科創(chuàng)債，由中債增進(jìn)提供30%風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，票面利率僅2.10%；毅達(dá)資本通過“擔(dān)保+CRMW”組合，發(fā)行5年期科創(chuàng)債支持高端裝備研發(fā)。

“科技板”還突破傳統(tǒng)評級限制，對民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)采用“科創(chuàng)屬性+動態(tài)評估”體系。東方金誠首席執(zhí)行官劉艷表示，科創(chuàng)債通過“債股聯(lián)動”模式，允許私募股權(quán)機(jī)構(gòu)將50%以上募資用于基金出資，形成“債券—股權(quán)—科創(chuàng)企業(yè)”資金鏈閉環(huán)，已撬動社會資本超3000億元。

挑戰(zhàn)與展望：構(gòu)建良性生態(tài)

盡管成效顯著，市場仍面臨挑戰(zhàn)。曾剛指出，當(dāng)前科創(chuàng)債發(fā)行主體90%為央國企，民營企業(yè)占比不足10%，需進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，引入長期資金如保險(xiǎn)、養(yǎng)老金。此外，信息披露標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型創(chuàng)新、退出機(jī)制完善等仍是待解課題。

展望未來，科創(chuàng)債將向“全生命周期覆蓋”深化。北京銀行推出“孵化貸—成長貸—產(chǎn)業(yè)化貸”階梯產(chǎn)品，覆蓋量子計(jì)算企業(yè)從種子輪到B輪融資；上海農(nóng)商行“科創(chuàng)企業(yè)培育計(jì)劃”通過“貸款+股權(quán)”復(fù)合支持，已培育3家Pre-IPO科技企業(yè)。隨著政策工具箱持續(xù)豐富，科創(chuàng)債有望成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)的核心資本引擎。

從“科技板”落地到萬億資金涌流，科創(chuàng)債正重構(gòu)中國科技金融生態(tài)。通過政策創(chuàng)新、機(jī)制優(yōu)化、資金精準(zhǔn)配置，這一創(chuàng)新工具不僅拓寬了科技企業(yè)融資渠道，更推動了“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)。未來，隨著風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制完善、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新深化，科創(chuàng)債將持續(xù)為中國科技創(chuàng)新注入澎湃資本動能，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。