9月10日，上海廣播電視臺(tái)（上海文廣集團(tuán)）旗下第一財(cái)經(jīng)發(fā)布2025年“壹評(píng)級(jí)”中國上市公司“最具護(hù)城河榜”、“最具價(jià)值榜”及“隱形冠軍榜”三大榜單，同時(shí)發(fā)布首批上市公司深度研究評(píng)級(jí)報(bào)告。
“壹評(píng)級(jí)”是第一財(cái)經(jīng)布局評(píng)級(jí)賽道的重要抓手，以“成為AI時(shí)代的投研基礎(chǔ)設(shè)施，提升中國資本市場的定價(jià)效率”為愿景。深度研究評(píng)級(jí)立足于股票投資長期價(jià)值的核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公司的成長空間、盈利預(yù)期、產(chǎn)業(yè)格局和護(hù)城河等維度全方位客觀中性地評(píng)價(jià)，并通過動(dòng)態(tài)估值和DDM估值兩種估值方法來評(píng)價(jià)企業(yè)中長期內(nèi)在價(jià)值，推動(dòng)市場透明度和定價(jià)效率的持續(xù)提升，逐步成為新投資時(shí)代下的新基建。
此次首批三項(xiàng)榜單分別從上市公司的持續(xù)性競爭優(yōu)勢(shì)、長期估值吸引力、市場知名度與內(nèi)在價(jià)值錯(cuò)配三個(gè)維度進(jìn)行評(píng)價(jià)，旨在深度挖掘A股上市公司真實(shí)價(jià)值，在高度喧囂的資本市場尋找最具長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)公司。
三大榜單錨定企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心標(biāo)準(zhǔn)
基于定性與定量相結(jié)合的系統(tǒng)化研究方法，“壹評(píng)級(jí)”構(gòu)建了涵蓋股票評(píng)級(jí)各個(gè)維度的評(píng)價(jià)體系，包括商業(yè)模式評(píng)級(jí)、經(jīng)營績效評(píng)級(jí)、深度研究評(píng)級(jí)、交易面評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等五個(gè)維度和近三十個(gè)指標(biāo)，此次三項(xiàng)榜單的評(píng)定即是脫胎于這一體系。
“最具護(hù)城河榜”將關(guān)注的焦點(diǎn)集中于企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)環(huán)境變化或者競爭對(duì)手發(fā)起挑戰(zhàn)時(shí)，擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可以憑借寬闊的護(hù)城河抵御市場波動(dòng)和對(duì)手的沖擊，保持經(jīng)營的穩(wěn)健性和持續(xù)性，并獲得長期超額回報(bào)。
“壹評(píng)級(jí)”對(duì)企業(yè)的護(hù)城河評(píng)價(jià)分為“護(hù)城河寬度”和“護(hù)城河持續(xù)性”兩個(gè)部分，其中不僅考慮了定性分析，更落實(shí)在了超額利潤的定量測(cè)算和歸因分析上。
在定量分析方面，“壹評(píng)級(jí)”通過評(píng)估公司業(yè)務(wù)當(dāng)前超額盈利、業(yè)務(wù)控制力和市場份額等因素來綜合衡量其現(xiàn)階段的護(hù)城河寬度。在定性分析方面，“壹評(píng)級(jí)”根據(jù)超額利潤及其歸因分析，來挖掘更深層次的護(hù)城河來源。
在投資研究過程中，判斷企業(yè)價(jià)值是最重要的工作，而估值則是用來判斷企業(yè)價(jià)值最核心的指標(biāo)。在全球資本市場高波動(dòng)的背景下，具有長期估值吸引力的公司才能有效抵御市場噪聲，保持穩(wěn)健發(fā)展，最具價(jià)值榜正是基于這一邏輯，通過系統(tǒng)化估值分析挑選出最具長期估值吸引力的中國上市公司。
如何判斷企業(yè)估值吸引力是該項(xiàng)評(píng)級(jí)的核心工作。通過DDM估值和壹評(píng)級(jí)動(dòng)態(tài)估值，在嚴(yán)格假設(shè)下估算出的公司內(nèi)在長期價(jià)值，只有遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場價(jià)格，具有足夠的安全邊際，才能被認(rèn)為是“有吸引力”。
良好的基本面和較強(qiáng)的確定性，是維持企業(yè)估值穩(wěn)定性的關(guān)鍵。這要求企業(yè)在盈利趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)格局和護(hù)城河三個(gè)星級(jí)都處于至少良好的水平，并且未來增長確定性較高，風(fēng)險(xiǎn)較低。
隨著中國制造的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，越來越多中國中小企業(yè)在細(xì)分賽道領(lǐng)域逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)行業(yè)龍頭的追趕和超越，并構(gòu)建了更為堅(jiān)實(shí)的核心競爭優(yōu)勢(shì)。這些企業(yè)已成為國家創(chuàng)新體系的重要組成部分，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)的重要驅(qū)動(dòng)力。
對(duì)資本市場而言，這些企業(yè)由于規(guī)模較小，賽道過于細(xì)分而鮮為公眾所知，而這也成為入選“隱形冠軍榜”的必要條件。
行業(yè)地位出眾是“隱形冠軍榜”評(píng)選的最核心標(biāo)準(zhǔn)，入選企業(yè)必須在其賽道中擁有領(lǐng)先的市場份額，還需要展現(xiàn)出較強(qiáng)的國際競爭力，海外市場收入規(guī)模和占比不斷提升。通過一系列篩選，最終有兩批共20家在產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮中扮演重要角色的核心企業(yè)脫穎而出。
深挖優(yōu)質(zhì)企業(yè)貫徹長期投資理念
在政策的推動(dòng)下，2025年中國資本市場呈現(xiàn)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。同時(shí)，資金的關(guān)注點(diǎn)也轉(zhuǎn)向人工智能、機(jī)器人、新能源以及創(chuàng)新藥等新興科技產(chǎn)業(yè)，市場對(duì)“經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的共識(shí)增強(qiáng)。在此背景下，長期資金加速入場，投資者對(duì)?企業(yè)長期價(jià)值?的關(guān)注度也顯著提升。
第一財(cái)經(jīng)深入布局評(píng)級(jí)賽道后，旨在依托專業(yè)股票評(píng)價(jià)體系持續(xù)為資本市場各方參與者的決策提供服務(wù)，傳遞理性投資、價(jià)值投資、長期投資理念，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。此次三大榜單的發(fā)布，即是從不同維度回應(yīng)了投資者日趨高漲的長期價(jià)值投資需求。
對(duì)企業(yè)而言，護(hù)城河是一個(gè)極具行業(yè)特性的維度，渠道、品牌、技術(shù)等不同強(qiáng)度的競爭優(yōu)勢(shì)共同構(gòu)筑了不同行業(yè)企業(yè)的護(hù)城河。在當(dāng)下整體市場趨勢(shì)逐漸形成的大背景下，如何依據(jù)不同行業(yè)特性找到能夠抵御競爭侵蝕的品種，對(duì)于投資者而言是取得超額收益的關(guān)鍵，而對(duì)企業(yè)護(hù)城河的評(píng)價(jià)正是對(duì)上市公司長期盈利能力評(píng)價(jià)的關(guān)鍵。
通過四維評(píng)級(jí)算法模型，“壹評(píng)級(jí)”在TMT、工業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)療健康、公用事業(yè)及金融、能源及材料六大行業(yè)選出了其中最具護(hù)城河的公司，并從優(yōu)中選優(yōu)的角度，在行業(yè)榜中進(jìn)一步篩選了10家公司入選2025年“壹評(píng)級(jí)”中國上市公司最具護(hù)城河總榜。
在市場整體趨勢(shì)和資本推動(dòng)的共同作用下，低價(jià)格、低估值的公司正在逐步減少，其中具有長期估值吸引力的公司更是彌足珍貴。另一方面，隨著指數(shù)不斷上漲，市場交投愈發(fā)活躍，過量信息和非理性情緒共振產(chǎn)生的市場噪聲也在持續(xù)增強(qiáng)。克服噪音干擾，在海量的公司中尋找具備持續(xù)增長動(dòng)力的品種，是長期主義資金所追尋的目標(biāo)。最具價(jià)值榜通過對(duì)企業(yè)內(nèi)在長期價(jià)值的嚴(yán)格估算，為投資者判斷企業(yè)增長潛力提供了可靠的估值依據(jù)。
根據(jù)最終篩選結(jié)果，最具價(jià)值榜的20家公司主要聚集在消費(fèi)、健康等傳統(tǒng)行業(yè)，這些企業(yè)憑借扎實(shí)的盈利根基、清晰的產(chǎn)業(yè)定位與被低估的成長動(dòng)能，正在持續(xù)波動(dòng)的市場中構(gòu)筑長期估值優(yōu)勢(shì)。
縱觀整個(gè)市場，逾5000家上市公司中，越來越多企業(yè)憑借不懈的努力正逐漸成長為細(xì)分賽道的龍頭。多數(shù)時(shí)候這些企業(yè)難以得到應(yīng)有的知名度和相匹配的估值，而一旦其核心競爭力被資本所發(fā)現(xiàn)并理解，企業(yè)市場價(jià)值也將在極短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)非常熱烈的重估和修復(fù)，也因此，隱形冠軍的概念正變得越來越受關(guān)注。在市場整體向上趨勢(shì)逐漸確定之際，隱形冠軍榜將成為產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分賽道研究的定位儀和放大鏡，幫助長期資金發(fā)掘企業(yè)價(jià)值迸發(fā)的良機(jī)。
綜合來看，此次發(fā)布的三大榜單通過差異化定位對(duì)資本市場進(jìn)行不同角度研究，在市場向上趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)之際，幫助投資者聚焦長期價(jià)值，并深度挖掘出了一批具有長期價(jià)值優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)，同時(shí)也將進(jìn)一步提升市場定價(jià)效率，引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)。
來源：第一財(cái)經(jīng)
