中經(jīng)聯(lián)播4月15日深圳訊（申成勇 李琳琳 張鳳敏）梳理投資機構(gòu)近年價值挖掘的邏輯，不難發(fā)現(xiàn)大消費領(lǐng)域備受青睞，大牛股層出不窮。隨著居民消費水平和理念的不斷升級以及購買習(xí)慣的日趨社交化、網(wǎng)絡(luò)化，社交互動和社區(qū)化屬地化服務(wù)的需求迅猛增長。各行業(yè)領(lǐng)域也都相繼圍繞其對消費者的觸點，深入挖掘新的業(yè)務(wù)增長方向，觸點經(jīng)濟的潛力不斷得到釋放。

與其他商業(yè)模式相比，城市燃氣公司的服務(wù)屬性決定了其擁有龐大的終端用戶體量和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合深度開發(fā)客戶需求所帶來的增值服務(wù)業(yè)務(wù)，蘊藏著巨大潛能。

從目前在香港上市的四大城市燃氣公司來看，中國燃氣控股有限公司（下稱“中國燃氣”）的增值業(yè)務(wù)體量最大，業(yè)務(wù)模式也更具有創(chuàng)新延展性，體現(xiàn)在2019/20財年（截止2020年3月底）年報數(shù)據(jù)中，中國燃氣增值業(yè)務(wù)的收入超過50億港幣，毛利潤19.5億，經(jīng)營性溢利逼近16億，帶來的利潤貢獻占比已經(jīng)超過六分之一，而中國燃氣每年的新用戶增長量仍有500萬戶以上，由此不難看出，中國燃氣增值業(yè)務(wù)的未來盈利空間不可小覷。

用戶為王 燃氣公司零距離服務(wù)更具粘性

城市燃氣企業(yè)的增值業(yè)務(wù)一般指城燃公司利用管道天然氣核心主營業(yè)務(wù)形成的用戶私域資產(chǎn)，借此發(fā)揮品牌和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢，以輕資產(chǎn)運營模式為用戶提供主營業(yè)務(wù)以外的附加增值產(chǎn)品和服務(wù)。主要產(chǎn)品類型包括燃氣終端設(shè)備類產(chǎn)品、整體廚房及安全類產(chǎn)品、凈水器及整體櫥柜等智慧、智能廚房生態(tài)產(chǎn)品以及生活服務(wù)類的產(chǎn)品。

由于城市燃氣公用事業(yè)和特許經(jīng)營權(quán)的先天優(yōu)勢，其客戶網(wǎng)絡(luò)具有更高的穩(wěn)定性和成長性，同時其獨特的入戶服務(wù)模式和專業(yè)服務(wù)門檻更使其具備強大的用戶粘性，這甚至是諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭可望不可及的“黃金服務(wù)場景”。從這個角度來看，城市燃氣公司在提供增值業(yè)務(wù)方面擁有天然且絕對的優(yōu)勢。

據(jù)悉，2014年開始，中國燃氣開始涉足增值業(yè)務(wù)，2017年，增值業(yè)務(wù)已經(jīng)開始在規(guī)模上實現(xiàn)了較大突破，用戶粘性的巨大價值逐漸得以挖掘釋放。

從2019/20財年數(shù)據(jù)來看，中國燃氣增值業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)超過50億港幣，毛利潤19.5億，經(jīng)營性溢利逼近16億，帶來的利潤貢獻占比超過了六分之一。

數(shù)據(jù)顯示，物管公司行業(yè)營業(yè)收入排名前三的碧桂園服務(wù)、綠城服務(wù)、保利物業(yè)，在2019/20財年分別實現(xiàn)營業(yè)收入96.5億、85.8億、59.7億；凈利潤分別為17.2億、4.7億、5.03億。中國燃氣增值業(yè)務(wù)單一模塊的收入規(guī)模和盈利能力不僅在公用事業(yè)行業(yè)中穩(wěn)居第一，與物管行業(yè)龍頭上市企業(yè)比相比也具有較大的競爭力，利潤直逼碧桂園服務(wù)。

這也意味著，從2014年開始發(fā)展增值業(yè)務(wù)到2019/20財年，中國燃氣增值業(yè)務(wù)的收入從3.58億港幣暴增到50.25億，毛利從1.79億躍至接近20億；五年內(nèi)收入年化復(fù)合增長率約為70%，毛利年化復(fù)合增長率超過62%。

縱觀整個A股，在2015-2019年期間，A股歸母公司凈利潤復(fù)合增長率超20%的公司僅僅130家，能保持5年連續(xù)50%以上增速的公司在上市公司更是鳳毛麟角，這足以說明，中國燃氣的業(yè)務(wù)增長邏輯堅實，公司管理層的管理能力也經(jīng)受住了業(yè)務(wù)快速擴張和向用戶提供延伸服務(wù)的雙重考驗。

深耕用戶觸點 黃金賽道暗藏萬億市場

中國燃氣的增值業(yè)務(wù)得以大力發(fā)展，主要源自于其在發(fā)展城市燃氣主業(yè)所積累的龐大的用戶基礎(chǔ)以及擁有特殊的入戶觸點，這些先天的優(yōu)勢構(gòu)成了其增值業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力與護城河。

數(shù)據(jù)顯示，中國燃氣在全國有超過4400萬戶的家庭用戶基數(shù)，服務(wù)人口超1.6億人，服務(wù)網(wǎng)點遍布全國的城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，尤其在三四線下沉市場布局完善，且每年仍保持著500-600萬戶的新增用戶數(shù)量，用戶端潛力極大。

龐大的用戶基數(shù)也決定了其在開展增值業(yè)務(wù)時可以去掉中間環(huán)節(jié)直達終端用戶，在保證產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)基礎(chǔ)上，向用戶提供高性價比更高的產(chǎn)品以及更為專業(yè)的服務(wù)。

以中國燃氣增值服務(wù)的應(yīng)用場景為例，一個普通家庭的日常生活離不開油煙機、灶具及、燃氣熱水器等設(shè)備，根據(jù)國家標準家用燃氣灶具、熱水器判廢年限為8年進行粗略推算，在中國燃氣4400萬的存量民用戶中，平均每年約有550萬用戶需要更換燃氣灶具，加上每年新增接駁用戶數(shù)也在550萬戶上下，相當(dāng)于每年中國燃氣在燃氣具這一增至業(yè)務(wù)的市場價值就在495億元（1100萬戶*4500元/戶）。

這僅僅是其增至服務(wù)應(yīng)用場景的一小部分，廚電類產(chǎn)品、定制廚房以及面向居民快消費的生鮮市場、甚至是衍生的保險等場景的不斷開拓，將為其增至業(yè)務(wù)的發(fā)展打來新的空間。

增值業(yè)務(wù)分拆前景可期 或為千億獨角獸

從線下營業(yè)廳、入戶安檢抄表，管道改造、安全宣傳，到線上繳費，微信小程序及慧生活在線商城APP，中國燃氣幾乎涵蓋了目前絕大多數(shù)與用戶實現(xiàn)鏈接的渠道。在流量愈發(fā)珍貴的當(dāng)下，能夠有效的把握用戶的痛點與需求，再付諸行之有效的商業(yè)運作模式，將會為中國燃氣增值業(yè)務(wù)的進一步開拓，提供強有力的支撐。

在過去的2020年里，萬億量級的物業(yè)服務(wù)市場一度引發(fā)各大龍頭地產(chǎn)商的物業(yè)分拆上市潮。物管行業(yè)用輕資產(chǎn)方式運營用戶挖掘增值業(yè)務(wù)價值，有效解決了房地產(chǎn)存量資產(chǎn)的保值增值的痛點，將行業(yè)帶上了一個可以持續(xù)創(chuàng)造價值的賽道，業(yè)務(wù)發(fā)展空間和想象空間均被大幅拓寬。

物管行業(yè)用輕資產(chǎn)方式運營用戶挖掘增值業(yè)務(wù)價值，有效解決了房地產(chǎn)存量資產(chǎn)的保值增值的痛點，將行業(yè)帶上了一個可以持續(xù)創(chuàng)造價值的賽道，業(yè)務(wù)發(fā)展空間和想象空間均被大幅拓寬。

城市燃氣行業(yè)的發(fā)展邏輯與地產(chǎn)和物業(yè)相類似且增長速度迅猛，蘊藏了巨大潛能。以目前中國燃氣增值業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭及該業(yè)務(wù)的廣闊前景，有市場人士分析稱，如若中國燃氣將其增值業(yè)務(wù)分拆上市，那么無論是參考物業(yè)公司的市盈率估值還是社區(qū)服務(wù)、新零售類業(yè)務(wù)的市盈率估值，都有望誕生一個市值千億以上的獨角獸。