近期，國際金價不斷創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，2月11日，國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）盤中價格再次突破每盎司2900美元關(guān)口，并創(chuàng)每盎司2942.70美元的盤中歷史新高。COMEX黃金期貨最高也漲至2968.5美元/盎司，同樣刷新歷史紀錄。多家華爾街投行已上調(diào)今年的金價預(yù)期。花旗銀行預(yù)計金價將在未來三個月內(nèi)達到每盎司3000美元，并將今年的黃金平均目標價上調(diào)至每盎司2900美元。

關(guān)于黃金問題，中國財富管理50人論壇（CWM50）于2024年召開專題研討會，分析黃金市場發(fā)展趨勢，并形成研究報告《中國黃金(8.940, -0.10, -1.11%)市場的發(fā)展趨勢、問題與建議》。

黃金市場在正常秩序和危機秩序下呈現(xiàn)兩種截然不同的表現(xiàn)形態(tài)。有序狀態(tài)下，黃金與其他資產(chǎn)相互競爭、相互制約。結(jié)合長期投資回報的表現(xiàn)以及黃金缺乏現(xiàn)金流支持的事實來看，常態(tài)下的黃金并非最優(yōu)投資選擇。無序狀態(tài)下，黃金作為“上帝信用資產(chǎn)”，其價值共識不同于一般資產(chǎn)，因此成為避險資產(chǎn)的首選，此時的黃金價格與危機強度呈正相關(guān)，但走勢難以預(yù)測。當前全球秩序的重構(gòu)使得黃金陷入危機狀態(tài)的邊緣，在此背景下，黃金作為安全底線的屬性凸顯，但與此同時也伴隨著巨大的投資風(fēng)險，對于黃金應(yīng)當采取保守投資策略。

富慧證券RichSmart將以黃金市場觀察者的視角分享對于黃金問題的相關(guān)思考?；邳S金市場的運行邏輯將其劃分為兩種狀態(tài)：一種是在社會和經(jīng)濟正常秩序下的“有序狀態(tài)”；另一種是在社會動蕩或者經(jīng)濟秩序遭受沖擊時的“危機狀態(tài)/無序狀態(tài)”。

有序狀態(tài)下，黃金作為眾多金融資產(chǎn)之一，與其他種類的資產(chǎn)共同爭奪投資者的關(guān)注和資金，預(yù)期收益越高，越能贏得投資者的關(guān)注，進而吸引更多資金，從而推高資產(chǎn)價格。以過往經(jīng)驗為例，美元指數(shù)上漲，則黃金價格下跌；美元利率上漲，則黃金價格下跌；股票指數(shù)上漲，則黃金價格下跌，這些都表明資產(chǎn)間存在著相互制約、此消彼漲的競爭關(guān)系。因此，有序狀態(tài)下黃金價格的變動邏輯是，黃金作為一種普通金融資產(chǎn)，與其他資產(chǎn)同臺競爭，收益高則吸引更多的投資，從而價格上漲。

常態(tài)經(jīng)濟環(huán)境下，黃金相較于其他資產(chǎn)的競爭優(yōu)勢并不強，是金融市場中弱勢的一方。傳統(tǒng)觀念中，黃金被視為具有抗通脹性或者保值的產(chǎn)品，但實際數(shù)據(jù)分析顯示，其在常態(tài)下抵御通脹或者是保值的功能并不突出，長期以來，黃金的增長態(tài)勢都是弱于美元股票、美元債券以及美元外匯本身，并非高收益投資的首選，長期持有黃金的投資回報可能不及預(yù)期。

黃金作為金融資產(chǎn)的另一個弱勢是，其交易成本相對較高，是零收益且無現(xiàn)金流支撐的資產(chǎn)。而現(xiàn)金流是金融資產(chǎn)的重要估值基礎(chǔ)，與資本溢價共同構(gòu)成了價值評估的雙輪驅(qū)動。另一方面，現(xiàn)金流與經(jīng)濟基本面相關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟基本面可以制約價格下跌幅度。黃金是單邊的價格驅(qū)動，所以回調(diào)時間長?？v觀倫敦黃金市場協(xié)會（LBMA）百年金價，至少十年一個周期，價格上漲雖有小幅波動，但形成一個趨勢之后會持續(xù)較長時間。

鑒于上述分析，富慧證券RichSmart認為，在大部分情況下，黃金不是金融機構(gòu)主流的或者具有進攻策略的資產(chǎn)配置方案，更多是作為具有防御性作用的配置?；诖耍鞣綄τ邳S金市場的深入研究或者長期跟蹤相對較少，包括學(xué)界對黃金定價公式的探究也較匱乏。因此，黃金價格一旦出現(xiàn)違背邏輯的上漲，就會引起廣泛討論，這也側(cè)面印證了人們對黃金資產(chǎn)的弱勢關(guān)注。

在危機狀態(tài)下，黃金市場的邏輯超越了原有的資產(chǎn)價格的競爭框架，展現(xiàn)出獨特的價值屬性，即其是唯一不依靠于人的信用或特定規(guī)則而定價的，是金融市場舞臺上唯一的“上帝信用資產(chǎn)”。當社會秩序陷入混亂時，人類基于信用所構(gòu)建的價值共識可能會遭受質(zhì)疑，此時會回歸、轉(zhuǎn)移到一種最原始的價值共識上。

當前的黃金市場，處于兩種狀態(tài)之間的過渡。一旦進入危機狀態(tài)，黃金價格和危機強度之間就建立起了指數(shù)化的正相關(guān)關(guān)系。任何地緣政治、以及對既有安全感/危機底線產(chǎn)生沖擊、對現(xiàn)有秩序產(chǎn)生破壞的事件，都將推動黃金價格快速爬升。反之，只要緊張態(tài)勢略微緩和，市場預(yù)期回歸正常，黃金價格也將隨之回調(diào)。

因此，富慧證券RichSmart提醒投資者，黃金一方面是一種安全的底線，另一方面也蘊含著巨大的投資風(fēng)險，尤其是在人們無法預(yù)知觸發(fā)重大國際事件的“槍支”何時會扳動時，黃金價格的走勢難以預(yù)測和把握。站在世界的岔路口，也許很快將迎來巴以沖突的解決方案，同時，在美國的強壓下，俄烏雙方都有停戰(zhàn)意愿但又陷入僵局，未來走向或為尋得妥協(xié)退路，或是被迫繼續(xù)沖突，極端情況下甚至可能引發(fā)核戰(zhàn)爭爆發(fā)。屆時黃金的價格將會迎來飛漲。

綜上，富慧證券RichSmart對當前形勢的基本判斷是，全球秩序正經(jīng)歷著一場重大的重構(gòu)，黃金市場已經(jīng)進入危機狀態(tài)的邊緣地帶，進入到危機狀態(tài)的時間高度依賴于危機的嚴重程度，而對危機強度的預(yù)判充滿不確定性。因此，對于黃金投資而言，要采取保守的策略，避免采取高強度的交易策略。（來源：信陽新聞網(wǎng)）