完善政策制度，擴大雙向跨境投融資渠道——外資配置人民幣債券成為長期趨勢

10月29日，中國國債正式納入富時世界國債指數(shù)（WGBI）。這是繼彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)（GBI-EM）之后，第三個納入中國債券的國際債券指數(shù)。至此，中國債券已被三大國際債券指數(shù)悉數(shù)納入。

業(yè)內(nèi)專家認為，以此為新起點，中國債券市場有望迎來萬億規(guī)模資金。接下來，外資穩(wěn)步配置人民幣債券將是長期趨勢。

“入富”將分批完成

目前，全球有彭博、摩根大通和富時羅素三家主要債券指數(shù)供應(yīng)機構(gòu)，其中彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)和富時世界國債指數(shù)是各自旗下最主要的指數(shù)。

和前兩大指數(shù)一樣，此次中國國債“入富”將分步完成。據(jù)悉，中國國債將在未來36個月內(nèi)分批納入富時世界國債指數(shù)，其權(quán)重在2024年9月完全納入后，預計將達到5.25%左右。此前，中國國債在20個月內(nèi)完成了納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的過程，納入摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)則是在10個月內(nèi)完成。

與此前相比，中國國債“入富”更引人關(guān)注，因為這一指數(shù)更受被動型投資者的偏愛。川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，富時世界國債指數(shù)是富時羅素追蹤資金量最大的旗艦指數(shù)產(chǎn)品，也是全球政府債券指數(shù)的標桿。中國國債正式納入其中，表明我國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施等已滿足國際化標準，能夠引導國際債券配置資金進一步進入中國債券市場，為我國債市帶來持續(xù)可觀的資金流入。

“入富”也將進一步吸引海外資金的持續(xù)流入。德意志銀行集團大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男表示，此次“入指”是對中國資本市場持續(xù)對外開放成果的認可，未來人民幣境內(nèi)市場與國際金融市場間的連接將更加緊密。預計至2024年三季度末，將為國債市場帶來總額約1050億美元的資金流入，月流入規(guī)模有望達29億美元。

將吸引全球資本趨勢性流入

近年來，境外投資者配置中國債券已成長期策略。光大銀行分析師周茂華表示，我國經(jīng)濟發(fā)展長期向好，金融市場深化高水平對外開放，人民幣資產(chǎn)將吸引全球資本趨勢性流入。

2015年末以來，境外投資者不斷加碼人民幣債券資產(chǎn)。據(jù)劉立男統(tǒng)計，每年債券流入資金規(guī)模已從2015年的470億元人民幣上升至2020年的1.073萬億元人民幣。2021年年初至今，已有6040億元人民幣流入債券市場。截至2021年9月底，境外投資者持有約3.94萬億元人民幣債券，占國內(nèi)固定收益市場總額的3.15%。在此背景下，劉立男看好中國債券市場對境外投資者的持續(xù)吸引力。

不過，近期外資增持中國債券規(guī)模增速有所回落。對此，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，三季度以來，外資買債比上半年的高位確實有所回落，但與2019年同期對比，仍然增長7%。在全球經(jīng)濟逐步恢復以及發(fā)達國家貨幣政策轉(zhuǎn)向預期增強下，外資購買債券保持了一定規(guī)模，而且在向疫情之前的常態(tài)回歸，這是一個正常的表現(xiàn)。

“從中長期來看，外資對于穩(wěn)步配置人民幣債券仍將是趨勢?！蓖醮河⒄f，中國債券市場規(guī)模較大，且外資占比較低，未來有較大增長空間。而且，境內(nèi)債券收益率相對較高，人民幣幣值穩(wěn)定，中國債券市場具備較好的投資價值。

今年以來，中國的10年期國債收益率在3%上下窄幅波動，相較于實施低利率甚至負利率的發(fā)達經(jīng)濟體的國債收益率，表現(xiàn)出了比較高的投資價值。

“人民幣債券在新興市場資產(chǎn)中被公認為是相對‘安全’的資產(chǎn)?！眲⒘⒛姓J為，由于人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠低于其他新興市場債券，因此人民幣債券作為分散風險的資產(chǎn)配置優(yōu)勢明顯。

與全球發(fā)達國家市場相比，中國債券市場的外資持有比例仍然偏低，潛力較大。目前，境外投資者持有人民幣債券份額占中國境內(nèi)固定收益市場的3.15%，遠低于其他新興市場債券10%到30%的境外持有率。截至2021年6月，人民幣債券總規(guī)模為3119億美元，占全球儲備的2.6%，這一份額遠低于人民幣在特別提款權(quán)（SDR）中10.92%的權(quán)重。劉立男認為，未來，中國將進一步擴大資本市場開放，不斷加強與全球市場的連接，并有望逐步放寬利率衍生品、外匯衍生品和信用衍生品的市場準入，為境外債券投資者提供更為豐富的風險管理工具。

相關(guān)規(guī)則將持續(xù)完善

近年來，我國持續(xù)優(yōu)化境外機構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程，接下來，還將進一步推動相關(guān)規(guī)則與國際接軌。

去年以來，金融管理部門已經(jīng)出臺了一系列政策措施。如整合入市渠道，按照“同一套標準、同一套規(guī)則的一個中國債券市場”的原則統(tǒng)一準入管理和資金管理等制度安排，提高境外機構(gòu)入市便利度，進一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入等。境外機構(gòu)入市交易后，“時差”問題也曾一度導致其交易不便。央行很快著手提升金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，境內(nèi)外交易平臺開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內(nèi)平臺延長服務(wù)時間，方便更多境外機構(gòu)“無時差”參與債券交易；為境外機構(gòu)提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)和T+3以上交易結(jié)算服務(wù)，有效緩解了因境內(nèi)外節(jié)假日差異帶來的不便。

今年以來，我國債券市場雙向開放舉措不斷落地。9月，債券通“南向通”啟動；首批離岸人民幣地方政府債券成功發(fā)行。

免稅期的延長也有助于支持債券市場開放，吸引海外投資者進一步投資中國債券。10月27日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要堅持擴大對外開放，發(fā)揮國內(nèi)大市場的優(yōu)勢，優(yōu)化營商環(huán)境，加大吸引外資力度，鼓勵更多外資通過債券市場參與國內(nèi)發(fā)展。會議決定，將境外機構(gòu)投資者投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策的實施期限，延長至“十四五”時期末，即延長至2025年12月31日。

“未來隨著境內(nèi)債券市場穩(wěn)步發(fā)展，各類債券產(chǎn)品不斷豐富，以及相關(guān)法律制度與國際市場不斷接軌，有望吸引更多被動型和主動型的配置資金流入?！蓖醮河⒈硎尽?/p>

周茂華認為，未來我國將穩(wěn)步推進金融業(yè)高水平對外開放和人民幣國際化，豐富金融產(chǎn)品，完善跨境投資基礎(chǔ)設(shè)施，不斷提升投資便利化水平。

人民銀行有關(guān)負責人表示，下一步，將繼續(xù)與各方共同努力，積極完善各項政策與制度，鞏固和擴大雙向跨境投融資渠道，為境內(nèi)外投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。?(記者 陳果靜)