專項(xiàng)問(wèn)核的定增募投項(xiàng)目范圍分為兩類：一是上市公司通過(guò)再融資進(jìn)行跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，如從傳統(tǒng)制造行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、金融行業(yè)轉(zhuǎn)型;二是預(yù)審員如對(duì)申請(qǐng)材料中的某些事項(xiàng)無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷的情形，預(yù)案中募投項(xiàng)目披露較簡(jiǎn)單。
⊙記者 邵好 ○編輯 邱江
上市公司的定增正面臨更加嚴(yán)格的審核與信息披露。上證報(bào)記者近日從投行人士處了解到，繼去年年底對(duì)定向增發(fā)定價(jià)窗口指導(dǎo)之后，今年監(jiān)管層再次對(duì)再融資相關(guān)事項(xiàng)給出監(jiān)管審核指引，引進(jìn)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保代、內(nèi)核負(fù)責(zé)人的專項(xiàng)問(wèn)核。據(jù)介紹，對(duì)再融資項(xiàng)目進(jìn)行專項(xiàng)問(wèn)核的關(guān)注點(diǎn)，主要集中于上市公司通過(guò)再融資進(jìn)行跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，以及部分再融資募投項(xiàng)目披露過(guò)于簡(jiǎn)單。
專項(xiàng)問(wèn)核兩類定增項(xiàng)目
以往問(wèn)核環(huán)節(jié)發(fā)生在IPO流程中，不過(guò)，2014年4月證監(jiān)會(huì)鑒于已要求保薦機(jī)構(gòu)建立公司內(nèi)部問(wèn)核機(jī)制，因此在首發(fā)審核過(guò)程中取消了問(wèn)核。如今，監(jiān)管層將“問(wèn)核”環(huán)節(jié)引入再融資審核流程，目的則是對(duì)表述不清晰及跨界轉(zhuǎn)型的方案予以關(guān)注，而非針對(duì)所有項(xiàng)目。
據(jù)投行人士介紹，專項(xiàng)問(wèn)核的定增募投項(xiàng)目范圍分為兩類：一是上市公司通過(guò)再融資進(jìn)行跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，如從傳統(tǒng)制造行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、金融行業(yè)轉(zhuǎn)型;二是預(yù)審員如對(duì)申請(qǐng)材料中的某些事項(xiàng)無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷的情形，預(yù)案中募投項(xiàng)目披露較簡(jiǎn)單。
記者注意到，在“互聯(lián)網(wǎng)+”熱潮下，不少上市公司對(duì)“涉網(wǎng)”頗感興趣，動(dòng)輒定增募資數(shù)十億元開展互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)，但究竟項(xiàng)目如何展開、細(xì)分行業(yè)前景如何，投資者卻往往如墜云里霧里。
以龍生股份為例，其在一年前宣布定增募資72億元涉足超材料智能結(jié)構(gòu)及裝備產(chǎn)業(yè)化，而無(wú)論是超材料技術(shù)還是發(fā)展前景，都是市場(chǎng)前所未聞的。3月23日，公司公告稱，2015年非公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安證券在2016年2月23日及29日分別收到證監(jiān)會(huì)針對(duì)本次定增出具的口頭反饋意見和發(fā)行監(jiān)管部專項(xiàng)問(wèn)核事項(xiàng)。
證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的問(wèn)核事項(xiàng)包括：募投項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)(超材料技術(shù))尚未在地面行進(jìn)裝備領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，募投項(xiàng)目產(chǎn)品尚待下游客戶認(rèn)證;光啟集團(tuán)與超材料技術(shù)相關(guān)的除本次募投項(xiàng)目以外其他領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，遠(yuǎn)小于申請(qǐng)人本次募投項(xiàng)目的預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模;申請(qǐng)人本次募投項(xiàng)目的折舊、攤銷、租金等成本費(fèi)用規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)有盈利規(guī)模。
對(duì)于此類案例，監(jiān)管要求建議：項(xiàng)目組在制作材料或協(xié)助發(fā)行人制作預(yù)案等披露文件時(shí)，提高可讀性、可理解性，避免簡(jiǎn)單處理，尤其是針對(duì)模式新穎的募投項(xiàng)目。同時(shí)，注意工作底稿的搜集完善，以便高效完成再融資項(xiàng)目的推進(jìn)工作。
某大型券商保代對(duì)此的解讀是，有些公司會(huì)引入尖端科技或先進(jìn)的商業(yè)模式，這既是機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，監(jiān)管層希望這類方案能夠以更加通俗易懂的方式披露信息，以此促進(jìn)改善信息披露質(zhì)量。
這一要求同樣適用于利用再融資轉(zhuǎn)型的方案。例如，監(jiān)管層對(duì)金鋪鈦業(yè)“募資40億元用于化工供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、基于化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”的定增方案提出多項(xiàng)核查要求，要求公司披露募投項(xiàng)目涉及的監(jiān)管架構(gòu)和監(jiān)管政策、需要的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及取得情況，開展募投項(xiàng)目存在的特有風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)的技術(shù)、人員、資源儲(chǔ)備情況，是否涉及資金中介業(yè)務(wù)，是否將新增關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等眾多事項(xiàng)。
再度重申定價(jià)市場(chǎng)化
除了要求再融資方案對(duì)募投項(xiàng)目給出更多市場(chǎng)化披露外，監(jiān)管層還多次提及再融資的定價(jià)機(jī)制，對(duì)發(fā)行價(jià)格偏離市價(jià)過(guò)多的“離譜定價(jià)”施壓。
據(jù)投行人士介紹，監(jiān)管層要求，三年期定增無(wú)論是否報(bào)會(huì)，若調(diào)整方案，價(jià)格只能調(diào)高不能調(diào)低，或者改為詢價(jià)發(fā)行，定價(jià)基準(zhǔn)日鼓勵(lì)用發(fā)行期首日;一年期定增方案可以調(diào)一次，但不鼓勵(lì)，更不鼓勵(lì)重開會(huì)規(guī)避，對(duì)該種規(guī)避會(huì)作實(shí)質(zhì)判斷。
監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)，鼓勵(lì)市價(jià)發(fā)行，即以發(fā)行期首日的價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日。據(jù)悉，該政策于2015年10月28日保代培訓(xùn)時(shí)公布：長(zhǎng)期停牌(超過(guò)20個(gè)交易日)的上市公司，要求復(fù)牌后交易至少20個(gè)交易日后，再確定非公開基準(zhǔn)日和底價(jià)。
記者注意到，已有不少公司在年初至今的定增方案中采取了“隨行就市”的定價(jià)機(jī)制。如佳訊飛鴻2月2日拋出擬募資6.76億元的定增預(yù)案，其定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，即在取得證監(jiān)會(huì)批文后，公司將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)確定發(fā)行期，并以此為基準(zhǔn)確定發(fā)行價(jià)。對(duì)于如此安排的原因，佳訊飛鴻稱，這是為響應(yīng)證監(jiān)會(huì)“支持將發(fā)行期首日作為定價(jià)基準(zhǔn)日”的指導(dǎo)意見。
“為解決再融資過(guò)程中由于巨大價(jià)差而形成的市場(chǎng)資源配置扭曲、利益輸送等問(wèn)題，鼓勵(lì)再融資市價(jià)發(fā)行，成為2015年10月底保薦人培訓(xùn)中重點(diǎn)提及的內(nèi)容之一。近期，監(jiān)管層再次通過(guò)指導(dǎo)溝通的形式進(jìn)一步向中介機(jī)構(gòu)傳達(dá)了上述監(jiān)管思路?！币晃煌缎腥耸客嘎?。
事實(shí)上，已經(jīng)有部分公司對(duì)定增價(jià)格設(shè)定了七折限制。恒逸石化3月18日公告調(diào)整非公開發(fā)行股票預(yù)案，其中增加了一項(xiàng)“本次發(fā)行股票的其他條件”，稱“在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次非公開發(fā)行股票之日后6個(gè)月內(nèi)的有效期內(nèi)，確定最終發(fā)行價(jià)格不低于9.65元/股且不低于本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的70%”。
不過(guò)，有投行人士表示，市場(chǎng)化定價(jià)是監(jiān)管層鼓勵(lì)的方向，但至于是否有明確底價(jià)限制，目前未有聽聞。
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