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彭博社近日撰文稱，分析師告誡即將到來的春節(jié)期間，離岸市場(chǎng)可能不平靜?？疹^預(yù)在春節(jié)期間乘虛而入，干票大的，大量拋售人民幣，到時(shí)候或?qū)⒃陔x岸人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)大量賣盤。
平靜的人民幣市場(chǎng)看似一潭死水，實(shí)則暗流涌動(dòng)。一只在倫敦交易的ETF顯示，空頭們?cè)谥袊?guó)央行連環(huán)出擊之下雖然選擇了避其鋒芒，但并未棄械投降，而是轉(zhuǎn)移到了遠(yuǎn)期市場(chǎng)隱藏了起來。一些分析師甚至認(rèn)為，春節(jié)期間離岸市場(chǎng)人民幣賣盤可能會(huì)相當(dāng)可觀。
人民幣自開年首周出現(xiàn)動(dòng)蕩之后一直處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。周二人民幣兌美元中間價(jià)設(shè)在6.5510，彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，中間價(jià)處在6.55/6.56區(qū)間已逾三周，且單日變化幅度大多不超過0.05%。在岸人民幣兌美元即期周二收于6.5800，也超過三周穩(wěn)定于該水平附近。
然而，倫敦交易所上市、旨在追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數(shù)的ETF或許提供了一些不同的信息。這個(gè)ETF平日的成交量并不大，但在2月1日當(dāng)天飆升到了82.6萬(wàn)份，達(dá)到其過去30天日均值的29倍。
追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數(shù)的ETF昨日飆升
在香港市場(chǎng)，人民幣兌美元3個(gè)月看跌期權(quán)相對(duì)于看漲期權(quán)的溢價(jià)在1月份創(chuàng)下了2011年以來最大升幅，接近8月11日人民幣貶值之后達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄水平。執(zhí)行價(jià)不低于7元人民幣的認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上個(gè)月上漲超過50%，該執(zhí)行價(jià)說明人民幣將比當(dāng)前現(xiàn)匯跌5.5%。
“空頭在即期市場(chǎng)受挫，把怨氣撒到了遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，中國(guó)央行在即期市場(chǎng)的干預(yù)并沒有使他們放棄，”澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡的外匯策略師Andy Ji周二接受彭博電話采訪時(shí)表示，市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期其實(shí)從未消退。
春節(jié)猜想
離岸人民幣遠(yuǎn)期曲線走勢(shì)
離岸人民幣遠(yuǎn)期曲線繼續(xù)呈現(xiàn)走陡之勢(shì)。截至紐約時(shí)間周二17：00，一年期美元/離岸人民幣遠(yuǎn)期合約點(diǎn)數(shù)較周一上漲90點(diǎn)至3125點(diǎn)，觸及逾兩周來最高位。一個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約點(diǎn)數(shù)則比周一下降20點(diǎn)，回落至320點(diǎn)。
渣打駐紐約的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Moran對(duì)此有著自己的看法。他在接受彭博電話采訪時(shí)說：“春節(jié)將至，那些做多美元做空人民幣的投資者可能會(huì)減少一些短端的風(fēng)險(xiǎn)敞口。” 盡管如此，他認(rèn)為這并不改變?nèi)嗣駧胖衅诿媾R貶值壓力的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)春節(jié)一旦過去，現(xiàn)在減倉(cāng)的投資者可能就會(huì)卷土重來。
瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰則告誡，春節(jié)也可能是一個(gè)波動(dòng)的節(jié)點(diǎn)。 他在周二的報(bào)告中預(yù)測(cè)說，農(nóng)歷新年期間，中國(guó)在外匯市場(chǎng)的干預(yù)頻率會(huì)降低，預(yù)計(jì)離岸市場(chǎng)將在缺乏中間價(jià)指導(dǎo)的情況下，提供新一輪可觀的人民幣賣盤機(jī)會(huì)。
外匯經(jīng)紀(jì)商Chapdelaine & Co駐紐約的外匯主管Douglas Borthwick則提醒說，除了春節(jié)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，2月底將在上海舉行的二十國(guó)集團(tuán)相關(guān)會(huì)議也是一個(gè)需要關(guān)注的事件。他接受電話采訪時(shí)說：“中國(guó)可能會(huì)向G-20提出讓人民幣貶值，不過現(xiàn)在這一切都是揣測(cè)。”
節(jié)約成本
期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)急劇加大，恰恰反映了人民幣市場(chǎng)平靜的表面之下涌動(dòng)的暗潮。截至紐約時(shí)間周二17:00, 一年期美元/離岸人民幣期權(quán)隱含波動(dòng)率上漲至歷史最高點(diǎn)10.50%，一年期美元/離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)(delta值為10)期權(quán)波動(dòng)率報(bào)10.395%，也接近歷史最高值。
一年期美元/離岸人民幣期權(quán)隱含波動(dòng)率
法國(guó)巴黎銀行亞洲外匯策略師Mirza Baig等人在周二發(fā)表的報(bào)告中寫到，傳統(tǒng)的波動(dòng)率賣家已退居幕后，目前市場(chǎng)正被激進(jìn)配置預(yù)計(jì)人民幣大幅貶值倉(cāng)位的買家所主導(dǎo)。他說：“當(dāng)前期權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格就直接反映了這一市場(chǎng)情緒。”
澳新銀行的Andy Ji認(rèn)為，雖然貶值預(yù)期很強(qiáng)，但空頭們選擇在12個(gè)月這種長(zhǎng)端遠(yuǎn)期市場(chǎng)上潛伏，實(shí)際上是反映了他們對(duì)中國(guó)央行干預(yù)仍心有余悸?！爸袊?guó)資本[0.00%]外流壓力大，目前來看央行沒有必要去主動(dòng)引導(dǎo)貶值，空頭選擇掩護(hù)性買權(quán)而不是直接長(zhǎng)倉(cāng)，主要是從節(jié)約成本的角度考慮，”他分析說。
法巴給客戶的建議是，將目前直接長(zhǎng)倉(cāng)12個(gè)月美元/離岸人民幣遠(yuǎn)匯轉(zhuǎn)變?yōu)檠谧o(hù)性買權(quán)，“直接長(zhǎng)倉(cāng)12個(gè)月USD/CNH遠(yuǎn)匯成本約2950點(diǎn)，而賣出1年期執(zhí)行價(jià)為7.5的美元看漲期權(quán)，盈利約1400點(diǎn)，這將令12個(gè)月USD/CNH遠(yuǎn)匯直接長(zhǎng)倉(cāng)的成本降至約1550點(diǎn)。
包括Corriente Advisors的Mark Hart在內(nèi)的對(duì)沖基金經(jīng)理正在利用認(rèn)沽期權(quán)來做空人民幣。Hart上個(gè)月表示中國(guó)今年應(yīng)該將人民幣貶值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也認(rèn)為，人民幣應(yīng)該貶值至少30%。凱雷集團(tuán)的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在為人民幣貶值建倉(cāng)。
中國(guó)媒體此前對(duì)做空者展開了一輪抨擊。新華社周三的文章表示，唱空人民幣的人“沒有做好功課”。此前一位中國(guó)政府高官在紐約稱做空人民幣定將失敗。中國(guó)外匯交易中心網(wǎng)站發(fā)文稱，中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，金融體系穩(wěn)健，有條件也有能力繼續(xù)保持人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣基本穩(wěn)定。
