財新記者獲悉，近期證監(jiān)會召集部分相關公司負責人，討論基金子公司凈資本管理辦法。雖然會上并未明確指出推出細節(jié)及時間，但有與會人士透露，從監(jiān)管態(tài)度來看，基金子公司面臨凈資本約束的可能性非常大。

多位基金子公司人士對財新記者表示，若推出凈資本管理辦法，將對行業(yè)產生很大影響?！斑^去幾年部分基金子公司在業(yè)務規(guī)模擴張方面比較激進，凈資本約束一方面會對業(yè)務規(guī)模的增長有影響，甚至有的基金公司就無法開展新項目了;另一方面也加大通道業(yè)務成本，提高業(yè)務費用，同時也會推動基金子公司向主動管理轉向。”

但也有基金公司高層表示，基金子公司的業(yè)務并不需要剛性兌付，凈資本管理的概念主要是從銀行體系出來，出于對風險承擔的考慮，基金子公司不應受此限制。

事實上，行業(yè)內對基金子公司推出凈資本管理一直有擔心。一位基金子公司副總對財新記者表示，信托、券商資管均受到凈資本管理限制，僅基金子公司由于過去監(jiān)管層鼓勵創(chuàng)新沒有受到這種約束;隨著近幾年行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，業(yè)內也一直擔心會出臺凈資本管理辦法，公司也曾考慮過增資。

對照信托凈資本管理辦法來看，凈資本管理或主要是將凈資本與風險資本掛鉤，對業(yè)務形成約束。一般來說，凈資本按照“凈資產-各類資產的風險扣除項-或有負債的風險扣除項-監(jiān)管認定的其他風險扣除項”計算。風險資本按照“各類業(yè)務資產凈值/余額*風險系數”計算。

目前基金子公司凈資本管理辦法仍處于討論階段，具體的細則及風險系數制定等仍未明確?！熬唧w的影響還需要看監(jiān)管對風險系數等的認定?！鄙鲜雠c會人士表示。

一直以來，基金子公司牌照被業(yè)內稱為“萬能牌照”，不僅業(yè)務規(guī)模不受凈資本約束，投資范圍也沒有限制，因此近幾年資產管理規(guī)模擴張的非?？?。誕生僅三年多時間，截至2015年底，基金子公司的管理規(guī)模已經達到8.57萬億，較2014年的3.74萬億增長了129.14%。

與基金子公司業(yè)務類似的信托及券商資管則面臨嚴格的凈資本管理。就通道業(yè)務而言，信托公司要扣減1‰到3‰的風險資本，券商資產管理計劃需扣萬分之幾的風險資本，基金子公司則沒有相應的凈資本要求。

2010年之前，信托公司業(yè)務發(fā)展也不受凈資本限制。2010年9月，銀監(jiān)會頒布了《信托公司凈資本管理辦法》，彼時信托業(yè)資管規(guī)模約在3萬億水平。這項政策的核心是兩個指標：凈資本與風險資本。辦法要求信托公司凈資本與其風險資本的比值不小于100%，建立了風險資本與凈資本的對應關系，使各項業(yè)務的風險資本均有相應的凈資本支撐。

券商資管作為券商業(yè)務之一，也受到資本金的限制。根據《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，無論是傳統(tǒng)的承銷業(yè)務，還是有助于改善證券公司業(yè)務結構的創(chuàng)新業(yè)務，都要求有足夠的資本金支持。雖然證監(jiān)會多次修改計算標準，但資本金的枷鎖并未卸掉。

基金子公司則僅受《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》中注冊資本不低于2000萬元的限制，并沒有對業(yè)務提出風險資本和凈資本的對照概念。

有信托公司人士直言，信托公司、券商資管以及基金公司可以將一些比較占用資本金的業(yè)務轉移到基金子公司進行操作。在競爭通道業(yè)務時基金子公司的優(yōu)勢也更大。但是這種監(jiān)管套利導致的規(guī)模擴張，也給基金子公司帶來了不小的潛在風險。

今年年初，有接近基金業(yè)協(xié)會人士告訴財新記者，基金子公司規(guī)模猛增與其合規(guī)風控能力難以匹配。這位人士指出，基金子公司主要從事非標業(yè)務的項目風險往往不低于銀行信貸項目和信托項目，但部分子公司的風控措施遠遠不如銀行、信托完善，存在交易對手篩選不嚴、過度依賴合作機構提供盡調報告、放款出賬環(huán)節(jié)把控不嚴、風控措施不到位、缺乏資金監(jiān)管等情況。

特別是部分基金子公司為追求利潤忽視風險，降低項目審核標準，成為借新還舊項目的“接盤俠”。個別子公司甚至成為控股股東集團內部分配風險的“劣后級”，高風險業(yè)務的“吸塵器”。(詳見財新網《基金子公司規(guī)模快速膨脹 風控亟待加強》)。

也有上述基金子公司高層提出，目前整個行業(yè)的風險仍處于可控階段，出現的部分風險事件也波及整個資管行業(yè)，并非集中于基金子公司，上述高風險做法也屬于個例。

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