來源：能源雜志
電動汽車
近日來，埃隆?馬斯克關(guān)于特斯拉私有化的言論喧囂塵上。馬斯克在其推特(33.69, 1.09, 3.34%)上表示：“考慮以每股 420 美元的價格把特斯拉私有化，資金問題已經(jīng)解決?！?/p>
據(jù)悉，其所謂的資金來源或為沙特阿拉伯主權(quán)財富基金PIF。然而，現(xiàn)實很殘酷，私有化計劃消息傳出不久，負面接踵而來。特斯拉私有化究竟出于怎樣的考慮？在私有化這條路上究竟會有怎樣的收場？
逃離華爾街？
資本市場中，特斯拉呈現(xiàn)出兩極分化的評價，有人捧，有人殺。在過去十幾年，數(shù)次因資本困境走到破產(chǎn)邊緣，又數(shù)次化險為夷。
然而“福大命大”、“大難不死必有后?！边@種話是不適合資本市場的，更加不適合率性而為、追求完美、行事偏執(zhí)甚至瘋狂的馬斯克。
從2016年3月開始，著名做空機構(gòu)香櫞盯上了特斯拉，認為特斯拉的產(chǎn)能很難得到改善，股價最終將降至100美元。從那時起，特斯拉就取代了蘋果(215.04, -0.42, -0.19%)公司，名列做空榜首位。
2016年5月，曾做空過安然公司的大空頭吉姆?查諾斯也加入了特斯拉空方陣營。直到2018年，他一直持續(xù)表達著對特斯拉的負面評價，認為特斯拉財務審計存在問題、杠桿率過高、高管團隊不穩(wěn)定，盈利前景堪憂。
雖然空頭們的意見不時會影響特斯拉的股價，但公開資料顯示，2017年，特斯拉仍然頑強上漲了44%，也使空頭基金損失了37億美元。這個數(shù)字是機構(gòu)做空蘋果、亞馬遜(1883.42, 6.71, 0.36%)、Netflix(338.02, 10.29, 3.14%)的總和。這樣的挫敗并沒有讓空頭放棄。在那之后，又相繼有摩根凱瑞、SCM、Rocker Partners等機構(gòu)入局。
2018年年初，空頭一度縮減了倉位，但從2018年4月開始，空頭又開始大規(guī)模加倉。到今年7月，特斯拉的空頭頭寸已占其在外流通股的27.5%。
據(jù)華爾街日報報道，2018年，做空機構(gòu)已累計向特斯拉投入了130億美元，但僅2018年，空頭們就損失了超過30億美元。8月2日，特斯拉發(fā)布了第二季度財報。雖然特斯拉仍舊虧損7.1億美元，但二季度營收突破了40億美元，較去年同期增加了43.4%。財報發(fā)布后，特斯拉股價繼續(xù)上漲。
在這種背景下，馬斯克一旦宣布特斯拉私有化，將會給空頭帶來致命一擊。據(jù)公開資料，當日特斯拉以上漲11%報收后，空頭當天的賬面損失就超過了8億美元。如果特斯拉股價如愿上漲到了420美元，不少空頭機構(gòu)很可能將面臨爆倉。
私有化如何收場？
當?shù)貢r間8月7日，馬斯克發(fā)布特斯拉私有化推文之后，當天特斯拉股價應聲上漲11%至379.57美元，市值飆升至644億美元。而截至上周五收盤，特斯拉股價較宣布私有化前下跌19%，至305.5美元，十天內(nèi)市值蒸發(fā)了120億美元。
8月14日，馬斯克發(fā)布一封公開信表示，特斯拉私有化的資金來自于沙特主權(quán)財富基金，并表示沙特主權(quán)基金擁有足夠的資金來完成這項交易。不過，沙特主權(quán)財富基金是否愿意出手，還存在很大的疑問。
8月20日，路透社消息報道，有知情人士稱，與特斯拉私有化計劃相比，沙特阿拉伯主權(quán)財富基金PIF更傾向與另外一家豪華電動汽車制造商Lucid Motors進行談判。上述消息人士還指出，沙特阿拉伯主權(quán)財富基金PIF甚至已經(jīng)和Lucid Motors起草了一份投資意向書。
據(jù)悉，這項投資或?qū)⒊^10億美元，而能夠得到全額注資將取決于Lucid Motors能否如期達成量產(chǎn)上市。如果沙特阿拉伯主權(quán)財富基金PIF選擇注資Lucid Motors，那么特斯拉的私有化計劃或?qū)⑼七t或擱淺。
業(yè)內(nèi)人士分析，私有化有以下兩種可能。
一種是馬斯克成功地將特斯拉私有化。這將是有史以來資金規(guī)模最大的杠桿收購，因為馬斯克表示，當所有人都專注于執(zhí)行，堅持長期使命，并且人們沒有錯誤的動機試圖傷害特斯拉的長期目標時，這家公司就處于最佳狀態(tài)。所以如果成功私有化，至少會有3點益處。首先是每股420美元的價格出售股份將比Q2財報的電話會議后的股價高出了20%。其次是所有員工都繼續(xù)成為公司股東，并且仍然能夠定期出售股票并行權(quán)。三是特斯拉的外部和員工股東，大概每6個月就有一次出售或者買入股票的機會。
另一種是馬斯克在說“氣話”。按每股420美元的私有化價格，特拉斯的市值為713億美元，馬斯克自身的凈資產(chǎn)也僅為220億美元。據(jù)公開財報，特斯拉目前現(xiàn)金儲備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負。持續(xù)地“燒錢”必然引發(fā)金主的不滿和擔憂。
附：
關(guān)于特斯拉私有化的更新
埃隆?馬斯克 2018年8月14日
正如我上周二所宣布的，我正在考慮將特斯拉私有化，因為我相信這對股東有利，讓特斯拉能夠以最佳狀態(tài)運營，并推進我們加速向可持續(xù)能源轉(zhuǎn)變的愿景。在我繼續(xù)考慮這個問題時，我想回答自上星期二以來所提出的一些問題。
到目前為止發(fā)生了什么？
8月2日，我以個人身份通知特斯拉董事會，我想以每股420美元的價格將特斯拉私有化。這個價格相比當時的每股350美元的股價（每股350美元的股價已經(jīng)反映了自8月1日公布第二季度收益前到當時已經(jīng)上漲的16%）溢價了20%。我的提議基于這樣的結(jié)構(gòu)，即任何希望繼續(xù)持有私有化后特斯拉股票的股東仍然可以繼續(xù)持有，而我會以每股420美元的價格買進愿意放棄股票的股東們的股票。
在董事會的外部董事首次討論了我的提議后（我沒有參加，Kimbal也沒有參加），董事會召開了一次全體會議。在那次會議上，我將已經(jīng)發(fā)生的有關(guān)融資的討論告知了董事會（下文會詳細介紹），并解釋為何這樣會更符合特斯拉的長遠利益。
會議末尾，大家同意作為下一步，我將會和特斯拉的最大股東們溝通。一直以來，特斯拉的最大投資者們一直非常支持特斯拉，了解他們是否有能力和意愿繼續(xù)作為私有化特斯拉的股東對我而言非常重要。他們在別人質(zhì)疑特斯拉時相信特斯拉，他們是最相信我們未來的人。我告知董事會，我會在討論過這些問題后再回來報告。
我為何公布？
我能夠和我們的最大股東們進行有意義的討論的唯一方法，就是坦率而完整地告訴他們我希望將特斯拉私有化。然而，僅與最大投資者們分享有關(guān)私有化的信息，而不同時與所有特斯拉投資者分享相同的信息，是不正確的。因此，我很清楚，公開宣布我的意向是正確的。需要指出的是，我公開此信息時，如我在這篇博客所言以及其它所有關(guān)于此話題的討論一樣，我是以自己作為一名特斯拉的可能競買者的立場而做出的。
我為什么說“資金有保障”？
兩年前，沙特阿拉伯主權(quán)財富基金（Saudi Arabian sovereignwealth fund）多次就“特斯拉私有化”與我溝通。他們在2017年初和我首次會面并表達了關(guān)于此的興趣，因為需要從石油轉(zhuǎn)向多元化。在接下來的一年時間，他們又與我進行了幾次會談，重申對此的興趣，并試圖推動即將進行的私有化交易。顯然，沙特主權(quán)基金擁有足夠的資本來實現(xiàn)此交易。
最近，在沙特阿拉伯的基金通過公開市場買進特斯拉約5%的股份后，他們主動要求再次進行會晤。那次會議于7月31日舉行。沙特阿拉伯的基金董事總經(jīng)理對于我之前沒有與他們推進私有化交易而表示遺憾，并且他表示將強烈支持特斯拉在此時進行私有化交易。我從他了解到，他們不需要其他決策者的批準，并且渴望推進私有化。
7月31日會議結(jié)束時，我對與沙特主權(quán)基金的交易能夠成形，推動私有化進程只是一個程序問題是沒有疑問的。這就是我為什么會在8月7日的聲明中提到“資金有保障”的原因。
在8月7日公布這一消息后，我繼續(xù)與沙特基金的董事總經(jīng)理進行溝通。他表示支持在完成財務和其它盡職調(diào)查，以及內(nèi)部為獲得批準而進行的審查程序后繼續(xù)進行私有化進程。他同時要求提供更多有關(guān)公司實現(xiàn)私有化的細節(jié)，包括所需的比例以及監(jiān)管要求。
此外還需要強調(diào)的是，在任何人決定私有化之前，都會要求提供完整細節(jié)，也包括提議的性質(zhì)和資金來源。然而，現(xiàn)在這么做還為時尚早。我繼續(xù)和沙特基金溝通，也同時在和其他多位投資者進行討論，我一直計劃這樣做，因為我希望特斯拉仍然可以繼續(xù)擁有廣泛的投資者基礎(chǔ)。在向獨立董事會成員提出詳細方案之前，最好先完成這些討論。
同樣值得明確的是，私有化所需的大部分資金將通過股權(quán)融資，而非債務融資，這意味著，這將與企業(yè)私有化通常所使用的標準杠桿買進結(jié)構(gòu)不同。我不認為讓特斯拉背負巨額債務是明智的選擇。
因此，有報道稱，特斯拉需要超過700億美元才能實現(xiàn)私有化，這大大夸張了實際的資本需求。每股420美元的買斷價格僅適用于在特斯拉私有化后不再持股的特斯拉股東。我目前能做的最佳估計，就是所有投資者所持的大約有三分之二的股票將轉(zhuǎn)投私有化的特斯拉。
下一步是什么？
如之前所提到的，我上周二宣布這一消息，是因為我認為這樣做是正確的、公平的，所有的投資者都應同時享有相同的信息。我將繼續(xù)與投資者對話，并且我也聘請顧問調(diào)查一系列可能的架構(gòu)和選擇。除此之外，這也會讓我更準確的了解到，如果特斯拉私有化，特斯拉現(xiàn)有的公眾股東中有多少會繼續(xù)是股東。
最終提案一旦被提交，特斯拉董事會的特別委員會將會進行適當?shù)脑u估，據(jù)我所知，該委員會已經(jīng)在法律顧問的協(xié)助下進行組建。如果經(jīng)過董事會的程序該計劃最終獲得批準，還需要獲得所有必要的監(jiān)管部門的批準，并且該計劃會被提交給特斯拉的股東們進行表決。
